中金公司5月22日发布研报称，过去两周大宗商品价格下行趋势有所企稳，不过需求端改善幅度有限，对大宗商品价格整体的反弹空间形成掣肘。往前看，国内成品油和农产品下游需求有望继续受益于消费场景恢复，而黑色、有色金属市场可能仍将演绎“弱复苏”的逻辑。

近期大宗商品表现来看，中金公司分析，能源方面，海外原油价格重回边际成本上方，但债务上限等依然对海外宏观情绪有所压制。国内方面，尽管市场对今夏需求分歧较大，但港口库存不断攀升，叠加外煤拖累，国内煤价亦偏弱；黑色金属价格有所企稳，钢材表需维持弱势但高炉生产小幅回升，因此铁矿、焦煤等原材料价格表现较成材更强；有色金属淡季逐步到来压制需求，供给端铜矿持续宽松，云南电解铝复产预期也随着云南降雨增加而逐渐走强；农产品方面，新季供给预期不断向好修复，全球谷物、大豆价格持续回落。

“从4月宏观数据看，大宗商品需求恢复仍以疫情后恢复为主，但内生增长动能仍略显乏力，市场情绪受到一定压制，不过，市场对于政策加码的预期也在提升。”中金公司指出，可以看到，国内民航航班执行量同比增长345%，居民出行复苏，驱动4月油品表观消费同比增长25.5%。生猪消费在餐饮淡季延续温和复苏的节奏，但并无超预期表现。相较之下，与房地产、制造业更为相关的黑色、有色需求增长动能有所趋弱，钢材表需未有明显起色，对应地产新开工依然疲软，基建与制造业投资均有所边际放缓。有色金属需求增长动能也有所衰减，不过4月竣工数据增长明显，有色消费可能有一些支撑。

“往前看，预计国内成品油和农产品下游需求有望继续受益于消费场景恢复，而黑色、有色金属市场可能仍将演绎‘弱复苏’的逻辑。”中金公司表示。