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中国银河证券:A股市场投资机会的“变”与“不变”
来源:中国银河证券 2022-08-06 08:24:07

一、市场环境的转变

海外“类滞胀”,甚至“滞胀”压力加剧,各国央行(日本除外)“争先恐后跑步式”加息,全球进入利率上行时代,经济衰退担忧加剧。近期大宗商品价格明显回落,大类资产价格波动加剧。国内上游输出成本压力减小,并逐步向中下游传导。二季度,疫情对国内经济增长的负效应较明显,但目前已明显修复。

二、政策面持续“稳预期”

7月,政策面不断释放“稳增长”信号,三季度是今年稳住经济的关键时段,7月28日中央政治局会议更是延续了今年以来政策面“稳中求进”的强信号,涉及多行业、多领域。

三、市场流动性的转变

宏观层面,近期流动性总体充裕,M1、M2同比增速均超预期,但结构仍待改善;中观层面,7月北向资金整体净流出,两融数据显示,A股市场近期弱势震荡;指数层面,近期仍是中小盘股行情优于大盘蓝筹股;行业层面,结构性收益机会仍占优,新能源汽车产业链、机械设备、轻工制造等波动较大。

四、行业估值的转变

截至7月29日,与4月26日估值水平相比,从PE(TTM)来看,估值修复幅度较大的行业依次是汽车、机械设备和轻工制造,估值下修行业依次是煤炭、综合、银行和医药生物;从PB(LF)来看,估值修复幅度较大的行业依次是交通运输、机械设备、国防军工、汽车等行业,而且仅银行和食品饮料行业PB估值下修;从每股盈利EPS(TTM)来看,煤炭、综合、有色金属、医药生物、美容护理等行业EPS增幅高于10%,而农林牧渔、房地产、轻工制造、社会服务等行业EPS降幅均高于10%。

五、市场风格与情绪的转变

截至7月末,此轮反弹行情中,小盘股优于大盘股,成长股优于价值股;从行业来看,电力设备、汽车、机械设备、国防军工、有色金属等行业反弹幅度均高于30%;其余行业,除房地产和银行以外均实现上涨反弹。年初至今,一级行业中,仅煤炭(20.96%)、汽车(1.68%)、综合(0.36%)三类行业实现正的收益率,其余行业收益率均为负值;电子、传媒、计算机等行业累计跌幅较大。从换手率分析,建筑材料、交通运输、建筑装饰、商贸零售、房地产等行业换手率在4月26日之后明显逐渐下降;环保、通信、计算机等行业的换手率则变化较小,整体窄幅波动,为此轮反弹行情中的非热门行业。

六、A股市场投资机会的“变”与“不变”

A股上市公司半年报披露缓慢,透露了不确定性中的确定性。我们认为,未来结构性收益机会仍占优,具体涉及高景气的新能源赛道(含风电、光伏、水电、新能源汽车产业链等)、基础设施建设主题板块、消费板块(食品饮料、医药、交运等行业)、国产替代科技创新主题;上游能源品、农业板块、国防军工等。可适当关注优质地产企业。

风险提示

全球滞胀压力攀升,海外地缘政治不确定性犹在,政策落地不及预期,大宗商品价格波动幅度加大,A股市场情绪脆弱。

  • 标签:
  • 中国银河
责任编辑: 安智慧 IF108

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