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A股走出“独立行情” 券商中期策略来了
来源:财界网 2022-06-20 13:56:25

今日早盘,A股继续小幅震荡,在第一权重股宁德时代再度大涨,并重上500元的带动下,创业板指一度涨逾3%,再创反弹以来新高。

盘面上,家居用品、酒店餐饮、风能、建材等板块涨幅居前,煤炭、石油、磷概念、化肥等板块跌幅居前。北上资金净流出56.25亿元。 

新能源产业早盘整体继续走强,风能板块高开后单边上扬涨近4%,创3个多月来新高,4月低位以来累计上涨逾37%,海力风电、天能重工等涨停或涨超10%;光伏板块亦高开高走涨近2%,锦浪科技、宝馨科技等逾10股涨停或涨超10%;电气设备、充电桩、储能、新能源车等板块均强势上扬。

在全球市场疲软的背景下,A股走出“独立行情”。对于本轮反弹的持续性与可靠性,各大券商有给出了怎样的判断?后市应该如何布局?

招商策略团队表示,预计A股将会延续此前的上行趋势,呈现震荡上行的走势,全年走出√的概率进一步提升。尽管市场很多人担忧会调整,即便发生了,也只是上行周期中正常调整。当前流动性十分充裕,对A股估值产生正面支撑。后续随着稳增长政策进一步落地,新增社融增速有望震荡走高,A股盈利增速有望在三季度明显改善,进入上行周期。

值得关注的是,关于A股独立行情的思考。国盛证券提到,海外紧缩再起+衰退复来,A股能否独善其身?首先,中美欧经济周期高度协同,海外若衰退,冲击是不可避免的,尤其是出口链条的相关产业将面临更大的压力;其次,海外流动性收紧,国内货币也不可能不受制约。近期中美3个月利率也出现了自2009年以来的首次倒挂,政策利率倒挂一步之遥;最后,海外冲击需要警惕,但A股的长期走向,确实取决于国内基本面大盘。因此,从长期走向看,海外冲击需要警惕(主要是下半年的衰退压力与债务风险),但A股趋势最终取决于国内基本面大盘。

安信证券指出,A股行情要在美国经济正式进入衰退的情况下仍做到“以我为主”,一般需要国内出现强政策支撑的情况,使得中国基本面率先于美国恢复,则A股有望走出独立行情。在美国经济正式衰退期间,A股成长、消费表现占优于周期和金融,成长是后期反弹最优选。客观而言,目前NBER并没有给予经济衰退明确的信号,最新美国申领失业金人数持续偏低与低失业率相互映衬,反映出美国劳动力市场依然强劲,美国经济基本面仍有支撑,距离正式衰退尚有距离。

东北证券表示,基本面的相对走强将使A股短期继续强于美股。(1)复盘2008年以来4次美股大幅调整但A股相对走强的行情。其一,低估值并非A股相对偏强的原因:过去4次相对走强行情中,有2次上证指数估值分位高于标普500;其二,货币政策的相对松紧也并非A股独立走强的原因:如2011年三季度国内在通胀担忧下流动性偏紧而美国仍在低利率与QE环境中;其三,中美基本面的相对强弱变化才是A股相对走强的原因:历次上证相对标普500走强行情中均出现中国与美国PMI、M2的差上行。

(2)当前来看,海外方面,供应瓶颈下美国短期通胀压力难缓解,美国大力度紧缩将持续,可能带来下半年需求下降和美国经济“硬着陆”的风险;国内方面,疫情好转和保增长政策进一步出台和落实,经济确定性的将持续修复;因此短期在基本面相对优势下A股将继续强于美股。

宏观方面,山西证券认为,美国通胀拐点与经济拐点孰将先至仍然存在不确定性,多国央行亦接连释放紧缩信号,全球疫后的“大放水”正在步入反向回收阶段,强度不可小觑,警惕加息紧缩中全球金融系统的风险积聚。往后看,海外的激进加息紧缩虽不会对我国货币政策造成明显掣肘,但在国内经济企稳改善的过程中,内外部均衡的重要性将逐步提升,提示关注边际变化。

东方证券则指出,国内来看,虽然下半年宏观经济基本面的反弹高度或受制约,但工业生产、出口以及基建等增速回升趋势较为明确,都将为经济复苏提供支撑。而政策方面:(1)随着疫情逐步扫尾,稳增长与疫情后复工复产同时发力,有望形成政策共振,中下游在产能和需求端都将得到明显改善;(2)地产政策依然是重点,需给予地产政策边际放松落地见效更多耐心,下半年地产投资增速负增长有望逐步收窄;(3)资本市场方面,3月市场下跌以来,政策呵护基调明确,后续在AH互联互通、再融资、新增资金入市方面均值得期待。

在操作策略上,广发策略团队表示,A股“此消彼长”的“独立行情”源于“美联储坚决紧,国内信用底已过”,决策层致力于恢复经济活力,改善民营经济信用环境增强市场信心。建议关注“复苏交易”中国资产的3条主线:(1)疫后修复:汽车(含新能车)/半导体设备/光伏组件等。(2)再加杠杆:限制性政策转向宽松(互联网传媒/创新药/地产),民企信用环境改善(锂/电池化学品);(3)通胀受益:上游资源/材料(煤炭/钾肥)和养殖业。

粤开证券指出,在“以我为主”的基本框架下,我们建议关注两条投资主线:1)有望充分受益于疫后经济修复和宽信用扩张的大消费、大金融板块。近期低估值的板块和个股有所表现,市场主力资金有高低切换的迹象,如北上资金持续回流食品饮料、医药生物等大消费以及估值较低的大金融板块。后续随着信用扩张有望加速,疫后消费逐渐回暖,重点关注估值较低,业绩突出的大金融、大消费板块中优质标的个股。

2)流动性宽松环境下,成长股既有较强业绩兑现确定性,又有望受益于科技周期。5月经济数据大都迎来边际改善,但是整体仍处二较低的基数水平,在当前实体经济中资金需求弱二供给,企业及居民未来预期仍徃进一步改善的背景下,稳增长主线中长期仍将扮演重要的角色。其中新基建因具有较强的成长属性,在政策支持力度不断加码下有望贡献较大增量。

中金公司则提到,当前关注三个方向:1)“稳增长”或有政策支持的领域:基建(传统基础设施及部分新基建)、建材、汽车及住房相关产业有政策预期或实际的政策支持;2)估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域,特别是部分高股息领域:如基础设施、电力及公用事业、水电等;3)基本面见底、供应受限或景气程度在继续改善的部分领域:农业、部分有色及部分化工子行业、光伏与军工等。一旦市场风险偏好进入改善拐点,相比“求稳”阶段的配置也会有所变化,符合中国中长期发展趋势、代表中国竞争力的成长方向可能是重点。

虽然机构普遍对下半年经济复苏形成一致预期,但对权益资产的上行趋势判断存在一定分歧。部分机构认为当前市场正在从“反弹”走向“反转”,下半年基本面反转将推动市场出现较大规模上涨;但大部分券商认为指数上行难以“一蹴而就”,投资者仍须保持耐心。

国金证券表示,从宏观层面来看,信用底和经济底已先后显现,企业盈利的底部大概率在二季度;从微观层面来看,随着下半年资源品涨价趋缓,中下游企业利润率改善将驱动整体企业盈利回升。因此,基本面回升导致的趋势反转将推动市场出现主升浪行情。

对于市场普遍担忧的美股调整、全球通胀以及汇率等一系列扰动因素,国金证券认为,当前美股基本面表现并不弱,不必过于看空美股;原油等能源品价格上涨是全球通胀的主要症结,但下半年通胀难超预期;此外,人民币持续贬值和外资大幅外流概率较低。

相比之下,中信建投证券则较为谨慎,其首席策略官陈果认为,短期A股市场在“黄金坑”反弹行情之后,依然面临一系列基本面挑战,投资者要保持耐心,逢低布局。预计在新一轮政策加码后,市场在三季度有望再次上攻。

海通证券同样直言,在经历了前期大幅调整后,A股底部特征已经出现,市场反转信号已明确。“如果把下跌比喻寒冬,市场已经跨过冬天进入春天,曙光初现。不过,进入类似火热夏天的牛市还需要时间。”

展望下半年,中金公司认为,海外市场从交易“滞胀”过渡到交易“如何走出滞胀”,中国在疫情防控中力求“稳增长”。A股当前估值处在历史区间偏低水平,具备中线价值。但下半年市场内外部环境仍可能面临一定挑战,上行需更多积极催化剂支持。建议投资者先求“稳”,而后伺机“进”。 

在对市场风格的研判上,机构间同样存在分歧,看好成长和看好价值策略的观点占比势均力敌。

中银证券表示,中游制造集聚的高景气成长下半年相对盈利优势仍有望保持在较高水平。结合上半年估值挤压和盈利下调的充分定价,成长风格重新回到了起跑线上,蓄势待发。

中信建投证券表示,成长风格仍是未来行情的“领军”角色,可重点关注军工、光伏、新能源车产业链、汽车、食品饮料、煤炭、券商等行业。指数方面,可以战略性关注科创板。

中金公司的推荐更加“平衡”。该机构认为,当前市场风格演绎可能受全球因素影响、具有全球特征,市场风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国经济稳增长等方面的进展。结合政策、疫情及估值等因素,可以阶段性关注稳增长、高景气、供应约束组合、疫情边际缓解组合、低估值高股息组合以及深跌优质成长组合。

光大证券则坚定看好价值风格。该机构预计,盈利的不确定性与预期的下调仍然是市场需要克服的阻力。在盈利下行的背景下,预计价值将跑赢成长,消费将跑赢制造,消费与稳增长将在下半年有突出表现。同时,高股息策略也值得关注。

光大证券认为下半年消费内部有三条细分主线值得关注:一是景气确定性高、基金底仓配置的白酒与医药;二是受益于促消费政策的汽车、家电行业;三是景气度有望修复的社服、商贸零售板块。

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责任编辑: 安智慧 IF108

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