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中金公司:如何看待目前的煤市?中长期煤价中枢上移
来源:中金公司 2022-05-21 08:16:09

在供给不足、需求回升之下,叠加地缘冲突事件带来的供需重构,煤市将如何演绎?短期来看,我们认为煤价或受三因素推动:1)夏季用煤高峰期来临,需求或将走强;2)疫情逐步解封和稳增长逐渐发力,需求有望复苏;3)上游原料出口有望提振,对需求形成支撑。中长期来看,我们认为地缘冲突事件引发的全球能源供需格局重构,不仅导致短期内煤价高位运行,还可能抬升全球中长期煤炭使用成本,造成中长期煤价中枢上移。

摘要

全球煤炭需求增长稳定,海外供给原地踏步。海外地区投资偏少,供给增加潜力有限。2000年以来,全球煤炭需求增长基本稳定,增量由新兴国家拉动,欧美发达国家去煤进程较快,煤炭需求呈下滑趋势。煤炭供给增量也主要集中在中国、印度和印尼,欧美煤炭供给下滑明显。由于需求增长偏少,海外地区煤炭投资偏少甚至收缩,供给增长潜力相对有限。

需求边际提升、供给不足推动海外煤价上涨。去年以来欧洲化石能源价格上涨明显,反映出当去碳过于激进,而非化石能源发电不理想时,化石能源需求边际增加而供给不足,导致供需矛盾加剧,推动价格上涨。

地缘冲突导致煤价进一步上行。受地缘冲突影响,欧盟、日韩等地计划停止采购俄罗斯煤炭,转向其他地区寻求进口,但由于多年以来海外产量基本平稳、投资偏少,其他地区供给难以在短期内满足新增的需求,导致全球煤炭供需偏紧局面加剧,煤价进一步上行。

供需格局重构或将抬升中长期煤炭使用成本。在配套设施不全、运力不足等因素制约下,我们认为全球煤炭供需重构短期难以实现,此外随着生产与消费地不再以最优方式配置、资源与资本脱钩,中长期煤炭使用成本或将抬升。

疫情影响国内需求,但后续保供压力仍存。受疫情影响,国内需求走弱,但随着疫情逐渐解封,复产复工推进,我们认为需求有望恢复,叠加夏季用煤高峰期逐渐来临,需求有望进一步回暖。此外,我们认为在稳增长逐渐奏效以及钢铁、电解铝等上游原料出口有望提振之下,煤炭需求有望得到进一步支撑。考虑到供给释放存在一定不确定性,进口仍面临较大压力,我们认为煤炭供需偏紧的情况可能再度出现。

风险

疫情对国内需求的冲击;海外能源供需紧张情绪明显缓解;欧洲经济衰退

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责任编辑: 安智慧 IF108

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