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交通运输物流:4月快递量下降12% 单价同比涨、环比稳
来源:中金公司 2022-05-20 10:55:59

行业近况

国家邮政局及快递上市公司公布2022年4月数据。

评论

行业数据:4月业务量同比下降12%。国家邮政局公告,2022年4月快递业务量同比下降12.0%,较一季度的同比上升10.5%明显下降,我们认为主要受到疫情的影响。5月以来行业供给展现修复态势:五一放假期间(4月30日-5月4日)全国揽收量、派送量分别同比增长2.3%、19.7%,根据交通部每日通报,全行业每日揽收和投递业务量处于稳步复苏态势。各公司业务量增速和价格数据有所分化:

4月业务量同比增速圆通(-4.8%)>申通(-7.7%)>顺丰(-10.0%)>

行业(-12.0%)>韵达(-19.4%),其中我们认为韵达可能主要受4月中旬山西太原韵达出现员工确诊影响,出现部分区域网点和转运中心封闭。5月3日开始山西省全省邮政快递已经基本恢复常态化运营,分拨中心和网点正常营业率达93%以上。

4月单价顺丰(15.4元)>申通(2.57元)>韵达(2.53元)>圆通(2.51元)(与菜鸟裹裹结算模式变化增加通达系公司单票收入,剔除该影响后称为可比口径),不同公司之间收入或存在一定的口径差异和重量差异,横向对比可能失去准确性。从单价变化来看,4月单价同比增速韵达(+24.1%,未披露可比口径具体数值)>申通(+20.7%,可比口径+15.5%)>圆通(+16.4%,可比口径+13.4%)>行业均价(+2.1%)>顺丰(1.7%),环比3月单价来看整体趋稳。顺丰4月速运物流收入同比下降8.5%,但受供应链和国际业务增长及嘉里物流并表带动,整体收入同比增长29.5%。

格局趋于稳定,关注后续供给恢复后需求的回补情况。根据中金交运?快递三重“竞”化论,我们认为在影响快递行业的市场、平台和监管三重逻辑叠加下,当前监管逻辑占主导,总体来看当前竞争格局趋于稳定缓和。虽然区域性或个体性的竞争行为可能仍时有发生,但考虑到监管政策的延续性(《浙江省快递业促进条例》明确提出不能低于成本提供快递服务),因此我们认为,2022年价格有望整体保持稳定态势,带来业绩持续改善。短期来看,近期以来受国内疫情影响快递公司运营面临一定压力,但我们认为这些短期因素已经逐渐边际缓解,业务量逐渐恢复将提供正面催化剂。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测及评级,当前股价对应2022年P/E:中通21.4倍、圆通20.8倍、韵达18.3倍、顺丰33.6倍;京东物流0.6倍P/S。

风险

价格竞争反复,业务量增速低于预期。

  • 标签:
  • 交通运输
责任编辑: 安智慧 IF108

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