扫描二维码
下载 《财界新闻》APP
扫描二维码
下载 《今日财界》APP
华西策略:A股核心资产将何时企稳?重点关注两个指标
来源:华西策略 2021-04-03 07:54:12

投资要点

一、2017年来,外资审美驱动A股价值重估,A股由PEG向DCF估值定价转变。外资偏好长期业绩持续稳定的公司,截至2020年底,陆股通重仓个股多集中在医药生物、电气设备、食品饮料、电子、大金融板块,多为大消费及各行业龙头,部分个股在盈利稳健成长下迎来估值的提振,其中核心标的被称为A股“核心资产”,主要是消费、医药、科技等行业中业绩成长性较强、具备护城河、技术实力较强的部分龙头公司。

二、2020年,宽松流动性与公募抱团推动核心资产估值拔高。新冠疫情爆发后,主要经济体央行的大量“放水”,利率水平迅速下行,充裕的流动性直接推升资产价格上行,尤其是受益于贴现率下行、基本面较稳健的核心资产估值持续拔高。

三、2021年来,利率的上行驱使A股定价逻辑变化。A股由DCF向PEG估值定价转变,投资者倾向于将短期业绩增长赋予更高的权重,核心资产相对于A股整体的极致分化的估值开始收敛。另外,市场交易结构的恶化也是促使核心资产快速调整的原因:1)公募基金持仓拥挤。2020年底公募基金TOP100集中度达到44.18%,达到2017年以来的最高位;2)市场交易集中度持续提升。截至今年2月底,成交额TOP50/100/200个股成交额占比分别为26.1%/36.4%/49.0%,几乎达到2015年以来的高位;3)茅指数成交占比、换手率指标加速上行。茅指数成交额在占比全A成交额最高达到20.5%,占比沪深300成交额最高达到44.2%,换手率最高达到102%。

四、春节后核心资产估值有一定调整,但调整后的核心资产筹码仍较集中。截至3月30日,茅指数换手率降至50%,目前在2019年以来中位数附近;成交额占比全部A股成交额13.6%,仍高于2019年以来中位数6.4%;占比沪深300成交额39%,高于2019年以来中位数21.7%。

五、A股核心资产将何时企稳?核心资产交易集中度虽高,但资金结构相对合理,与2014-2015年市场交易极度集中不同,本次抱团资金以低杠杆机构基金为主,高杠杆配资不多,A股杠杆水平处在比较合理的位置,整体上杠杆风险可控。春节以来茅指数跌去近20%的收益,短期的调整已释放大部分风险,进一步大跌空间有限,后续进入反复磨底的阶段,季报期可能会出现短期反弹。而当筹码充分交换后,市场交易结构有望阶段性改善。可关注以下两个指标:1)个股成交集中度回落至历史中位数附近—2013年来TOP50/100/200个股成交额占比中位数分别为20.1%/29.3%/41.6%;2)茅指数成交额占比回落至2019年以来中枢附近。

■风险提示:

美债收益率上行超预期;企业盈利不及预期;海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。

  • 标签:
  • A股,a股
责任编辑: 安智慧 IF108

【免责声明】

1、《财界网》本网站对文章中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性、完整性、合法性以及正当性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

2、文章中所有信息、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。

3、凡本网站转载或发布的所有文章、图片、音频、视频等资料的版权归版权所有人所有,本网站采用的原创文章及图片、音频、视频等内容无法一一和版权者联系,如所选内容涉及侵犯版权等问题,请您及时通知或联系我们,并出示身份证明、著作权权属证明及侵权情况证明,我们将立即与您取得联系并予以解决。 联系邮箱:yyy@17ok.com。

发表评论
遵守中华人民共和国有关法律、法规,遵守《互联网新闻信息服务管理规定》。
尊重网上道德,承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
您在财界网发表的言论,我们有权在网站内转载或引用。
相关推荐
排行