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“抱团股”遭遇重挫 新的抱团将形成?
来源:财界网 2021-02-23 13:18:36

已发布预告的企业中,业绩预增的上市公司合计1049家。化工、有色、畜牧等前期超跌的个股在年报“反弹后”随即迎来股价飙涨。2月22日,沪深两市成交额春节后连续第三个交易日突破万亿,但市场风格却大幅逆转,节前一直暴涨的白酒、光伏、食品、家电等高位板块继续深度回调,茅指数大跌5.28%。

其中,贵州茅台大跌近7%,五粮液、泸州老窖、洋河股份均跌逾8%,药明康德、东方财富、东方雨虹、美的集团、爱尔眼科、顺丰控股、隆基股份等各大行业的一线机构抱团股分别跌9.06%、8.66%、8.32%、7.70%、7.41%、6.99%、6.94%。金龙鱼、长春高新、迈瑞医疗、海天味业等跌幅也在4%以上。三大指数也集体收跌,其中上证指数收跌1.45%,深证成指跌3.07%,创业板指下挫4.47%,单日跌幅创近半年新高。

在抱团股大幅调整之际,低位中小盘个股却延续普涨格局,上涨个股高达2612只,而下跌股票则不足1600只。此外,两市成交量也在不断放大,周期股全线走强,钢铁、油化有色金属板块大涨,铜陵有色、罗平锌电、云南铜业、锡业股份、中国黄金、兴业矿业、宁波富邦、北方稀土、江西铜业等近20股一度涨停。而这一系列变化背后,机构抱团已然松动,资金逐步向中小市值股转移,21世纪经济报道记者注意到,当前关注顺周期、低估值标的几乎成为机构投资人共识。

春节以来,大盘持续震荡,机构抱团明显松动,估值处于高位的“核心资产”被不少机构减仓。2月22日,市场震荡加剧,白酒指数狂跌6.61%,医药生物指数、新能源指数分别下跌4.11%、2.35%,前期资金集中抱团的家用电器、食品饮料、电气设备、医药生物等板块龙头出现回调。

“我们观察中美十年期国债利差这个指标,发现中美国债利差和外资持有股票的估值长期来看呈正相关,1月份我们就关注到中美十年期国债利差已逐渐收窄,但这些抱团股的估值还在涨,所以当时我们给出的结论是抱团股持续上涨的态势不会持续太久。”玄元投资投资总监杨夏说道。

其进一步补充道:“春节期间基本面没有太大变化的,但股价明显回调,比如说一季度白酒动销,数据非常好,这些标的的EPS没有任何问题,主要问题在于估值高,业绩和估值的匹配度、性价比出了问题。”

不过,对于机构抱团是否会出现瓦解,市场还尚无定论。“机构抱团虽然出现松动但不会轻易瓦解,板块之间轮动会加剧,抱团也将会持续,抱团的板块也难免发生变化,但依旧会集中在盈利确定性更强的行业优质龙头公司。”淳石资本业务合伙人兼证券投资部负责人杨如意指出。

粤开证券首席市场分析师殷越也指出,“抱团行情的终结,与经济走弱及流动性收紧密切相关”,但“从基本面、政策面和流动性来看,抱团行情尚不具备瓦解的基础。”

在殷越看来,中短期资金的高低切换一定程度上反映了市场对于高位股上方是否还有空间的疑虑,资金有望从高股转而流向估值相对较低的超跌绩优股,随着增量资金的注入,中小盘的估值修复行情有望展开。 

融通基金副总经理、权益投资总监邹曦分析认为,“对于2021年A股市场的走势,主要有两个结论:首先,系统性风险不大,结构性风险很明显;其次,旧的抱团可能瓦解,新的抱团或将形成,大小风格不会发生根本改变。”

他分析了中国经济和A股市场的新常态对2021年A股市场可能的影响: 首先,流动性收紧不会根本改变市场运行方向,A股市场系统性风险不大。

2020年为有效应对新冠疫情的影响,货币政策有所宽松;2021年随着国内疫情得到有效控制,货币政策回归正常是必然的选择。货币政策边际收紧,甚至阶段性偏紧是可能出现的场景,导致市场对系统性风险的担忧开始出现。

他认为,这里存在一个经验性的误解。过去十年,由于中国经济持续下台阶,依靠房地产基建等逆周期调节延缓经济下行的速度和斜率,因此,当房地产进入过热状态,通常表现为房价过快上涨时,货币政策不得不以较大力度收紧,导致经济增速惯性下行,同时流动性进入偏紧状态,由此A股市场出现较大幅度的调整。

但是,2019年之后,中国经济已经进入新常态,以出口和制造业为代表的内生增长动力增强,货币政策收紧不会影响经济复苏的方向,反而是对经济复苏的确认。这就类似于2010年之前十年的状态,在那个阶段,货币政策刚开始收紧,市场会出现阶段性小幅的调整,之后随着经济复苏的持续,市场继续上行;直到经济由于资源约束出现过热,而此时利率和准备金率都达到了较高水平,货币政策不得不进一步收紧,经济开始周期性下行,市场才会出现较大的系统性风险。

从目前的状况来看,经济复苏的动力依然强劲,同时随着货币政策的有效性提高,“大开大合”的政策举措不易重演,当前阶段适度收紧货币政策,“不急转弯”,不会逆转经济复苏的方向,只会让经济增长的速率有所减缓,对A股市场不会产生本质性的负面影响。

中国经济在目前水平要进入过热状态,恐怕未来2-3年都不容易看到,无论是房价大幅上涨,还是“猪周期”导致CPI大幅上行,以及大宗商品价格大涨导致PPI大幅上涨,都不是短期就会共同出现的状况。因此A股市场在较长一段时间内不会出现明显的系统性风险,可能依然处于“慢牛”趋势。

其次,流动性收紧将引发结构性风险暴露,可能导致基金重仓股出现“抱团瓦解”,但是新的抱团或将会在周期板块的优质龙头股形成,大小市值风格差异不会发生根本转变。

过去一段时间以来基于赛道进行投资的市场风格,将科技、医药和消费板块的龙头股的估值推高到历史罕见的水平,客观地说,这种现象既反映了优质成长股长期增长的确定性,但更多地是流动性推动的结果。

随着流动性逐渐收紧,并可能进入偏紧的状态,市场将逐渐从流动性驱动转向盈利增长驱动,这对估值偏高的成长股或将形成系统性的估值压制,可能导致基金现阶段重仓集中持有的这些股票出现“抱团瓦解”。

但是,就全球资本市场而言,机构投资者的投资模式比较类似,往往会从基本面出发,考量盈利增长与估值水平的匹配度选择投资方向,从中长期来看其持仓结构会逐渐趋同。

在海外成熟资本市场,过去几十年以来都是机构投资者主导,因此从来不会有所谓“抱团”的概念存在,而“抱团”这个概念在A股市场引起市场的广泛关注,恰恰是因为我们正处于散户游资主导市场的阶段向机构投资时代过渡的过程中。

可以预见,随着A股市场真正的机构投资时代的来临,也许2-3年后,所谓“抱团”的概念将会消失,机构持股集中且趋同,只是机构投资时代的一种常态而已。

因此,当估值偏高的科技、医药和消费板块的龙头股出现回调时,以公募基金为代表的机构投资者会基于盈利增长与估值水平的匹配度,重新选择投资方向,并逐渐形成新的“抱团”。

对于周期投资,融通基金副总经理、权益投资总监邹曦认为,当估值偏高的科技、医药和消费板块的龙头股出现回调时,以公募基金为代表的机构投资者会基于盈利增长与估值水平的匹配度,重新选择投资方向,并逐渐形成新的“抱团”。“从基本面出发,周期板块的优质龙头股或将成为新的抱团方向。”

邹曦表示,过去五年,相当数量的周期行业龙头公司已经具备了不逊于消费行业龙头公司的良好财务结构,现金流稳定,资本收益率持续维持在较高水平。由于思维惯性的存在,周期板块的优质龙头股普遍处于较低的估值水平,没有反映出其基本面脱胎换骨的改变。从内涵价值来看,其估值水平完全有可能跃迁至新的中枢,周期投资预计将迎来新的黄金十年。

具体来看,深圳一位基金经理主要看好三大领域的投资机会。

基础化工行业方面,化工品涨价潮未来有望持续一段时间,可以关注钛白粉、化纤、轮胎等品种;限塑令将推动可降解塑料行业发展,关注相关产业龙头;此外关注炼化行业景气度持续上行。

机械领域方面,工程机械销量月度数据维持高增,行业景气度持续高于市场预期,将持续保持重点关注;制造业固定资产投资完成额维持高增,疫情下国产替代进程加快,可关注自动化龙头公司。

汽车行业方面,重卡销量维持高增水平,关注受益零部件;在车型升级、智能化的持续推进下,天幕玻璃、风挡等将实现玻璃需求改善、以及量价的整体提升。

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责任编辑: 安智慧 IF108

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