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国君策略:Model Y入场 新能车还能开多远
来源:陈显顺策略研究 2021-01-16 08:03:32

ModelY国产版超预期降价,为新能车板块再添一把火。受益于盈利修复、景气上行,新能车有望成为估值溢价的弄潮儿,继续推荐动力电池、新材料以及上游钴锂赛道。

摘要

新能车迎来冬日三把火。2020年9月以来,我们在多篇专题报告中推荐新能车,其逻辑和结论都得到了市场验证。面向未来,我们依旧推荐关注新能源的长期表现,而这个冬日里的三把火,再次强化了板块逻辑。1)第一把火:ModelY超预期降价。2021年元旦,特斯拉宣布ModelY国产版正式发售,售价较预售价格大幅下调,将有效刺激市场需求,带动新能车销量持续增长。2)第二把火:中欧投资协定完成谈判。中欧同意扩大新能源及汽车领域开放,可以通过技术外溢驱动国内新能车产业升级,并有望在碳排放提速背景下加快进入欧洲市场。3)第三把火:高层政策定调支持。继五中全会之后,中央经济工作会议再次提到“做好碳达峰、碳中和工作”,政策层面推进新能源行业力度有增无减。

好的赛道,虽贵无妨。估值与盈利往往是硬币的两面,高盈利的公司通常能够享受更高的估值溢价。当前电新行业的PB为4.01倍,ROE(TTM,2020Q3)为12.28%,盈利能力显著居前,且估值位列成长板块偏低水平。展望未来,假若流动性收紧,新能源汽车等科技龙头盈利超预期将成为科技板块化解估值压力、打开向上空间的重要支撑。更何况,“不急转弯”的政策基调下,流动性收缩将延缓推进,继续支撑高景气板块估值溢价。

新能车销量可期,动力电池及新材料高增速持续。预计2021年全球新能源汽车销量将攀升至420万辆以上,动力电池及材料盈利保持高增速。具体来看:1)电池:仍将维持强者恒强的局面,拥有技术积淀和下游客户定点优势的二线电池厂也有望脱颖而出。2)正极材料:受益于上游锂钴涨价,成本推动下磷酸铁锂装机量占比有望提升。3)负极材料:市场格局稳定,行业龙头企业市占率变化不大。4)隔膜:恩捷股份龙头地位依旧,星源材质、中材科技盈利弹性较大。5)电解液:六氟磷酸锂价格持续上涨,布局上游产业链的企业享有显著成本优势。

向前一步,且看上游锂钴。1)锂:迎接从矿到盐的全面上涨。受益于电动车需求驱动,锂行业年均复合增速将达到25%。2021年碳酸锂需求或达到41.7万吨,增长28%。我们认为未来国内锂盐企业将诞生全球一线的龙头,具有极大成长空间。推荐增持:赣锋锂业、永兴材料等。2)钴:紧供需,真成长。非洲疫情逐步严重,或对钴的单一供应链造成影响。我们预计2020-2022年钴供给释放有限,叠加民采矿不断规范化,预计两年内供给增量在2万吨左右,供需将出现缺口,继续支撑价格上行。关注行业中的成长标的,推荐增持:华友钴业。

风险提示:1)疫情反复、毒株变异及疫苗不良反应;2)国内通胀水平快速上行,引发流动性收紧超预期。

  • 标签:
  • ,新能车
责任编辑: 安智慧 IF108

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