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2021年A股盈利修复有望超出市场预期 看好三大板块
来源:国泰君安 2020-12-05 08:31:47

2021年盈利改善的超预期与盈利景气的持续性将成为投资策略的重心。我们认为盈利在2021上半年整体将符合市场预期,下半年在全球消费与制造业修复的共振之下,盈利修复有望超出市场预期。1)当前就盈利的节奏和方向上,市场不存在分歧:基本面驱动叠加2020Q1低基数影响,2021Q1盈利周期修复将至阶段高点,2021Q2迎下行拐点,但Q2-Q4仍维持正增长。2)市场关键的分歧在于盈利修复的斜率上:预期模糊地带在于2021年下半年。我们认为,2021Q3-Q4的盈利下行的斜率会弱于市场预期,全球化的盈利修复具有较强的韧性。预测2021年1-4季度全A两非归母净利润增速分别为58.2%、28.8%、19.3%和18.1%,盈利下行的斜率将逐步收窄。

全球复苏下关注制造端周期。1)上游资源。煤炭:经济恢复需求旺盛叠加冷冬环境,动力煤需求有望持续高增支撑煤炭价格。原油:OPEC+减产计划叠加全球经济复苏,油价底部将逐步抬升。有色:铜铝价格已超疫情前价格水平,未来中下游需求有望持续拉动。2)中游制造。钢铁:下游需求旺盛叠加供给上升弹性不足,钢材库存将持续去化。水泥:强劲需求有望持续,区域进一步分化。玻璃:价格历史极值演绎,高景气有望延续。3)化工:纺服出口高增拉动上游化工需求。4)机械:内外需双重刺激下,未来工程机械将维持淡季不淡、旺季更旺的良好态势。

可选消费:家电/汽车/酒店/旅游/家具/游戏/纺服。1)家电:海外供需缺口难弥合,2021年出口高增可持续。内需上地产后周期威力逐显,期房提供强力支撑。2)汽车:销量高增下盈利优势将从头部企业扩散到整个乘用车整车板块。3)酒店/旅游:人口流动正加速修复,商旅刚需支撑起现阶段酒店需求,未来出游需求逐步释放将成为驱动酒店客流环比改善的重要增量。4)家具:地产销售逐步恢复、线下终端卖场恢复正常经营,有力支撑家具需求。5)游戏:移动游戏市场景气度持续提升,国内移动游戏市场销售收入持续保持高速增长。云游戏将率先成为5G商用落地应用场景之一,市场规模将持续高增。6)纺服:海外订单回流,纺服企业受益出口高增长。

新能源科技:新能车/光伏/消费电子/面板。1)新能源车:2021年补贴政策延续、整体退坡幅度有限,叠加2025年20%目标新能源车销量增长可期,盈利将超预期。2)光伏:国内竞价补贴政策超预期下,光伏行业量与价均向上,业绩弹性较高。3)消费电子:5G手机出货量持续保持高增长,换机潮下消费电子将持续保持高景气。智能可穿戴设备将继续保持高增长,TWS、智能手表引领。4)面板:LCD面板供需改善,TV、车载等下游需求将驱动面板需求持续提升。5G换机将进一步拉动AMOLED需求。

  • 标签:
  • 盈利修复
责任编辑: 安智慧 IF108

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