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新退市规则即将公开征求意见 A股市场影响几何?
来源:财界网 2020-12-01 15:17:42

自创业板注册制实施以来,A股市场的每一个变革都牵动着市场的神经,尤其是有关退市的问题。今年以来,退市制度已累计4次被重磅会议或公告点题,而据有关记者从权威渠道获悉,新的退市制度改革方案即将出炉。

同时,在11月3日上交所发布的《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》中,也明确指出推动实行全面注册制,并持续推进退市制度改革,严格退市监管。这也意味着,越来越多的"垃圾股"将被撕去赖以生存的伪装,直面退市的危机。

中国证监会副主席阎庆民11月28日在2020中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上表示,近期,证监会将启动为期两年的公司治理专项行动,要求公司对照监管要求,全面自查、严格整改,实现治理水平整体提升。同时,对于严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”,增强退市刚性,决不允许“久拖不退”。

阎庆民介绍,去年以来,证监会认真贯彻国务院金融委“建制度、不干预、零容忍”九字方针,以科创板和创业板试点注册制改革为引领,健全多层次资本市场体系,加强基础制度建设,更加注重投资端与融资端平衡,更加注重扩大机构投资者力量。

一方面,今年以来沪深交易所新上市公司340多家,其中科创板和改革后的创业板接近180多家;另一方面,更多长线资金配置A股,与去年初相比,权益类基金规模增长69%。

“从我国实际出发,推动形成有效制衡的公司治理,要在‘三个突出’上下功夫。”阎庆民表示,一是突出规则监管。强化治理规则的确定性、可操作性,避免治理要求过于原则和抽象,通过清晰、明确并得到严格执行的规则,为上市公司完善治理提供引导和遵循。二是突出分类推动。对于国有控股上市公司,重点是“转机制”,持续完善现代企业制度,健全激励约束相容机制,提升企业内在价值。对于民营上市公司,重点是“强内控”,针对部分公司股东行为不够规范、股权关系不够清晰等问题,强化公司治理底线要求。三是突出治理实践。近期,证监会将启动为期两年的公司治理专项行动,要求公司对照监管要求,全面自查、严格整改。

健全常态化退市机制,实现“退得下”“退得稳”。上市公司有进有出、优胜劣汰,才能“流水不腐、户枢不蠹”;“只进不出”将扭曲市场估值体系,导致逆向选择、劣币驱逐良币。提高我国退市机制的适应性,要通过重组一批、重整一批、退市一批,拓宽多元化退出渠道。同时,对于严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”,增强退市刚性,决不允许“久拖不退”。落实新证券法,推动投保机构代表人诉讼制度尽快通过典型个案落地,实现市场出清与保护投资者的双重目标。

中国资本市场30年来,截至今年11月30日,A股上市公司数量共有4087家,退市公司数量仅为125家。那么,若新的退市制度推出的话,A股市场的退市情况会有多大改观,对整个股市影响几何?

“目前A股市场正在经历注册制改革下的快速扩容,那么退市公司的数量也会大幅增长,按照目前的趋势,在新退市制度下,预计一年退市三五十家公司应该是一种常态化的现象。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新称。新的退市制度可能会带来大进大出的效果,若A股市场将来每年IPO数量在300家~500家左右的话,那么一年退市(包括主动退市和强制退市)的数量应该保持在100家左右才算相匹配,最少不应该少于三五十家。

“以此来看,将来资本市场应该会掀起并购和私有化的浪潮。退市的整体规模中,通过并购退市和私有化退市的数量差不多占到退市总数的一半,强制退市的数量可能也会基本上占到一半。而在强制退市中,因‘1元退市标准’退市的公司数量可能占到一半。”董登新预计。

除了退市公司数量将增加之外,中泰证券首席经济学家李迅雷认为,新一轮退市制度的改革,将给A股市场带来深远的影响。

他以美国股市举例称,美国股市表现较好的一个原因在于,它是建立在大量公司淘汰的基础上,基本上从1980年到现在退市了1.8万家左右,剩下5000多家,指数成份股则是优中选优,这样的话,指数上涨则较为明显。另一方面,李迅雷认为,退市制度完善之后,退市率得到提高,A股市场游戏规则发生变化,有利于估值结构的完善,矫正估值体系。

“科学的估值体系,应该是给股市中确定性强的公司更高的溢价,比如每股盈利可预期、主营业务突出、未来业绩相对有保障等这些公司的估值水平应该相对高一些,对那些主营业务变幻莫测、经常进行并购重组、主营业务多元化等存不确定性的公司可以进行折价。”李迅雷具体分析称。

上市公司有进有出、优胜劣汰,才能“流水不腐、户枢不蠹”;“只进不出”将扭曲市场估值体系,导致逆向选择、劣币驱逐良币。

李迅雷表示,在配套制度方面,需要加强投资者保护,“对于退市之前存在争议、有仲裁等损害投资者利益的情况,该赔偿的要赔偿,投资者保护基金的钱需要充分利用起来”。退市配套制度中还需加强事前的风险提示,上市公司要做到充分披露信息,让投资者能够较早认识到相关公司可能存在退市的风险,以避免突发性的退市让投资者措手不及。

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  • 退市规则
责任编辑: 安智慧 IF108

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