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第五轮强复苏周期引领汽车布局“黄金时期”
来源:国泰君安 2020-11-28 08:25:01

内需占主导,第五轮强复苏周期引领汽车布局“黄金时期”。中国汽车整车行业国内收入约占95%,汽车指数的行情几乎同步于乘用车销量,当前仍处于第五轮产销周期上行的初期阶段。本轮内需修复来源于疫后经济复苏,消费回暖。工业口径下汽车制造业工业增加值与利润总额累计同比增速加速回暖,当前分别达到4.4%、3.0%。需求的扩张也带来了投资端的扩张,当前汽车制造业的资本开支增速环比9月上升1.3pct,处于超预期的恢复进程中。随着后续内外需复苏的延续,乘用车销售数据的持续向好,汽车行业布局正当时。

把握“中国制造”之内外需复苏主线,当前正在进行时。经历了四轮周期的洗礼,“中国制造”的汽车行业在周期磨练中不断成长,本轮内外需复苏背景下有两条主线值得挖掘。(1)国内部分二线汽车龙头如吉利、长安销量同比回升速度亮眼,随着后续复苏向三四线城市的进一步扩散,二线车企龙头销量有望超预期。(2)外需复苏拉动汽车零部件业绩高增。汽车零部件10月出口额同比增速达到21.93%,实现三个月提速,且后续叠加海外库存低位需求复苏,零部件细分存在持续高增长并超市场预期的可能。

展望“中国制造”之价值重估主线,未来空间可期。随着“中国制造”的崛起,未来三大逻辑支撑存量市场龙头车企的“价值重估”。(1)近年来国产车性能提升外观更时尚,受到市场认可度明显提升,当前相对于主流合资品牌,国产车销售量份额已经上升至43.17%,为近年来的最高位。(2)A股市场汽车行业集中度提升,整车CR5达到75.19%,龙头车企竞争力不断增强。(3)对标造车新势力,传统车企也逐步加大新能源业务的投入,与互联网企业开展深入合作,这将为车企带来更多增量业务,价值重估可期。

盈利反转趋势确立,估值与微观结构均合理。Q3汽车盈利反转趋势确立,行业单季扣非净利增长65.63%,ROE录得正增长至3.78%,后续随着营收恢复的加速,总资产周转率有望提升进而带动盈利能力的进一步恢复。从汽车行业PB-ROE来看,随着景气趋势的向好,ROE水平逐季向上修复,估值具备向上空间。微观交易结构来看,当前汽车处于低配1.34%的状态,后续基金进一步加仓值得期待。

推荐“中国制造”之汽车三条主线:(1)二三线整车厂商销量有望超预期品种。重点推荐标的:吉利汽车、长安汽车等。(2)传统车企龙头品种有望迎来价值重估。重点推荐标的:广汽集团H、比亚迪等。(3)受益于海外需求复苏的汽车零部件企业。重点推荐标的:爱柯迪、精锻科技、华域汽车、福耀玻璃等。

2020年5月14日,中共中央政治局常委会会议首次提出“深化供给侧结构性改革,充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力,构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”。随着“双循环”的提出,提振内需消费成为未来发展的一个重要方向。汽车作为可选消费当中的一大重要品类,其周期属性十分明显。近三年来,乘用车销量经历了明显的下滑,直到2020年疫情之后汽车需求开始反转。以史为鉴,每当上行周期到来时,汽车行业往往展现出惊人的爆发力,但到了业绩下行周期,行业往往又面临双杀的困局。

站在当下来看,11月18日国常会定调扩大汽车消费,内需消费催化叠加外需出口复苏,汽车行业的投资机会正在逐步显现。在此背景下,如何看待后续汽车行情的持续性是一项投资者关心的重要话题。近期国君策略团队发布的《重盈利,乘势而上》、《临近下沿,积极布局》等报告当中,我们提出宽松政策与流动性预期转向后,盈利改善的超预期与盈利景气的持续性将成为投资策略的重心。针对下一阶段,消费的回暖和企业补库将推动汽车、家电等代表性的“中国制造”的持续复苏,盈利改善和景气的持续性在未来也将最为确定。本文是“中国制造”系列报告第五篇,将目光聚焦于可选消费品当中的业绩弹性较大的汽车行业,详述当下汽车行业的投资机会。

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  • 汽车
责任编辑: 安智慧 IF108

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