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中金硅产业链2021年展望:为什么我们更加乐观了?
来源:中金点睛 2020-11-21 08:01:50

我们对硅产业(工业硅、有机硅及多晶硅)2020年运营情况进行了整体回顾,同时对2021年发展进行了展望。我们看好工业硅的长周期景气反转,看好有机硅的短周期景气复苏。

摘要

前低后高,硅产业3Q20开启新一轮上行周期。受新冠疫情影响,硅产业(工业硅、有机硅)需求在上半年表现较差;下游采购意愿低,产品价格低位,生产企业降低负荷。随着三季度国内外需求快速反弹,渠道库存紧张(1-3Q库存降低约20万吨),产品价格快速上涨,其中工业硅价格从10300元/吨上涨至12500元/吨,有机硅DMC从14500元/吨上涨至24000元/吨。

向前看,工业硅有望进入三年的复苏周期。本轮长景气周期复苏的主要驱动力是需求高速增长(CAGR~5%):展望2021-2022年,我们判断硅铝合金短期有个需求修复(~2%),中长期工业硅的需求拉动主要依靠多晶硅(15~20%)和有机硅(5~10%)。此外供给格局相对稳定是工业硅复苏基础,由于新疆、云南产能总量控制,未来三年内工业硅产能扩张基本全来自于合盛。根据目前行业供需状况判断,我们认为工业硅价格中枢有望出现三年周期的持续上升走势,短期来看本轮涨价周期至少持续至2021年5月(丰水期到来),我们乐观认为本轮价格有望触碰过去十年的历史高点,即15000元/吨左右。

有机硅未来仍面临阶段性供需错配,价格短期看多、长期谨慎。有机硅在新兴领域的渗透及人均用量的提升,我们预计需求有望保持在5-10%左右增长。然而氟硅协会预计有机硅产能在2020-2024年均增速在8.7%。由于产能的增长并非线性,因而行业可能面临阶段性供需错配。价格方面,我们认为上涨趋势在4Q20甚至1Q21不会变化,价格空间看至25000-30000元/吨。长期来看,随着合盛40万吨产能释放,我们认为有机硅价格面临回落,但是考虑到目前行业供给的格局,我们认为价格有望在16000-20000元/吨震荡。

多晶硅进入高速发展期。随着光伏发电平价上网时代来临,多晶硅行业处于加速发展期。硅业分会预计2010年全球光伏装机量为120GW,而2025年有望达到300GW,届时对应年度工业硅需求90万吨(CAGR~15%)。我们认为光伏未来有望成为工业硅下游第一大应用领域,也是增速最高的终端市场(较有机硅和硅铝合金)。

风险

宏观经济下行;有机硅扩产速度过快。

  • 标签:
  • 硅产业
责任编辑: 安智慧 IF108

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