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长江策略:A股周期制造板块业绩增速提升 景气复苏趋势显著
来源:长江策略 2020-11-21 07:45:27

报告摘要

1、三季报企业有所扩表,需求持续改善预期下,制造业龙头或逐步加杠杆。

2、制造业景气有望延续,部分“低库存+高产能利用率”行业的生产资料价格弹性或较高

3、大势维持战略看多。风格上,结合经济修复,持续重视“风格再均衡”。增配低估值周期成长股,大金融优选保险地产,成长板块关注电动车与军工。

周度交流:制造业的韧性与弹性

今年三季报,A股周期制造板块业绩增速大幅提升,景气复苏趋势显著,引起投资者广泛关注。近期对制造业的讨论逐渐增多,主要包括两方面:1)三季报中哪些线索值得重点关注?2)展望四季度和明年上半年,制造业景气能否持续,哪些领域趋势较好?本周我们结合三季报行情与宏观数据进行讨论,供投资者参考。

1、短期:上周市场情绪热度普升,短期仍有修复空间,行业热度结构分化,可选相对科技、金融热度逼近历史高点。截至上周五,我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数普升,全ACJDI上升13pct至38%。用于度量市场宽度的观测指标:上证综指CJBI和HS300CJBI最新读数骤升,成交相对广泛。框架模型下,我们认为短线情绪仍有修复空间,需关注量价匹配持续情况。

2、制造业的三季报线索梳理与后续展望:1)疫情影响下,上市企业注重现金流质量管理:Q3相比Q1,筹资大幅改善的条件下,企业投资扩张仍小于经营净现金流改善幅度,自由现金流占比反而较疫情前有所提升。2)Q3企业有所扩表:企业资产端增长快于负债端,杠杆率有所下滑,但后续随着经济修复,产能周期向上趋势逐步传导至固定资产端,本轮企业扩表步伐或更加坚实。3)疫情后,制造业民企龙头或率先加杠杆:本轮国企大幅加杠杆的意愿及空间均相对有限,从利润率来看,本轮上市民企的修复韧性也较强,或率先加杠杆。4)全球制造业未来半年景气在望:尽管部分经济体疫情有所反复,但我们认为全球经济逐季修复确定性较高,制造业产能利用率与PMI等数据正在持续改善。5)国内部分“低库存+高产能利用率”行业生产资料的价格弹性或较高:主要包括煤炭开采、黑色矿采、化学原料、纺织、食品加工等。

3、中期观点:维持战略看多。剩余流动性框架下,中期维持牛市判断。

行业配置:增配周期成长,大金融优选保险地产券商

国内大循环推进提升市场对低估值风格关注度,前期已有较多低估值周期成长股表现优异,风格收敛仍在进行。建议增配周期成长股,大金融优选保险地产券商。

主题配置:持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

风险提示:

1、经济增速超预期下滑;

2、市场风格超预期调整。

  • 标签:
  • A股周期
责任编辑: 安智慧 IF108

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