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央行重磅数据10月信贷社融大回落 传递货币政策什么信号?
来源:央行 2020-11-12 10:40:50

11月11日,人民银行公布2020年10月金融统计数据、社会融资规模存量及增量数据。数据显示,10月末,广义货币(M2)余额214.97万亿元,同比增长10.5%,增速比上月末低0.4个百分点,比上年同期高2.1个百分点;狭义货币(M1)余额60.92万亿元,同比增长9.1%,增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点。

社会融资规模方面,10月末,社会融资规模存量为281.28万亿元,同比增长13.7%;社会融资规模增量为1.42万亿元,比上年同期多5493亿元。

此外,10月份人民币贷款增加6898亿元,同比多增285亿元。值得注意的是,同期,人民币存款减少3971亿元,同比多减6343亿元。

2020年前半年,M2增速保持着连续上升态势,7月迎来M2增速环比首次回落,而10月是年内M2增速环比第二次下滑。数据显示,10月末,广义货币(M2)余额214.97万亿元,同比增长10.5%,增速比上月末低0.4个百分点,比上年同期高2.1个百分点。此外,狭义货币(M1)余额60.92万亿元,同比增长9.1%,增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点;流通中货币(M0)余额8.1万亿元,同比增长10.4%。当月净回笼现金1334亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青认为:“10月末M2同比增速较上月回落0.4个百分点至10.5%,明显低于市场预期,同样显示本轮货币扩张过程进入收敛阶段。不过,本月M2增速下滑较快,也与财政存款同比多增约3500亿直接相关——财政存款上升意味着货币供应量相应下降,会拖累M2增速。总体上看,伴随下半年信贷增速走低,存款派生增速相应下降,是10月M2增速触顶回落的根本原因。”

王青预计,11月新增信贷、社融规模将季节性反弹,同比也将保持多增势头,但信贷增速大幅回升难度较大,年底前将保持在13%左右。

总体看,10月新增信贷社融数据稍不及此前的市场预期,不少分析认为,这主要受季节性因素和监管导向影响。不过,从结构性数据看,10月份信贷需求依然强劲,且反映企业现金流情况的狭义货币(M1)同比增长高达9.1%,反映出经济复苏活力持续向好。随着经济的企稳复苏,受政策调控影响,后续M2和社融增速将逐步向名义GDP增速收敛。

虽然相较于9月1.9万亿的新增信贷规模,10月新增贷款只有6898亿元显得环比降幅较大,但鉴于10月历来是信贷小月,环比显著回落属正常现象。同比看,今年10月与去年10月的新增信贷规模基本持平,仅同比微增285亿元。同时,今年10月人民币贷款余额同比增长12.9%,也与前几个月较为接近,自从今年7月以来,信贷增速已连续多月保持在13.0%左右的水平。

从细项看,信贷结构延续向好趋势。对公中长期贷款快于短期贷款,当月企业部门短期贷款减少837亿元,中长期贷款增加4113亿元;居民中长期贷款依然增长稳健,当月新增规模达4059亿元。

“10月房地产销售呈现温和转好态势,居民部门商品房购置需求依旧较为稳定。从高频数据看,近期房企力推各类降价手段加速周转,推动居民中长期贷款需求犹存。”中信证券固定收益研究团队称。

人民币贷款是社会融资规模的主要组成部分,信贷增长的季节性回落自然会带动社融增量规模的回落。10月社融增量1.42万亿元,尽管与9月的3.48万亿元相比跌幅明显,但仍比上年同期多5493亿元。

10月社融存量增速同样值得关注。当月社融增速同比增长13.7%,较上月反弹0.2个百分点,达到近期高点。

光大证券首席银行业分析师王一峰表示,10月份社融增速或达到年内峰值。从结构上看,一方面,10月影子银行继续收缩,委托贷款和信托贷款延续负增长;未贴现银行承兑汇票和表内的票据融资减少明显,预计与前期的票据套利资金集中到期有关。另一方面,政府债券继续快速发行,净融资4931亿,同比多增3060亿,是支撑社融增速提高的主要因素。

对于年内剩下两个月的社融走势,王一峰认为,考虑到地方政府专项债已接近尾声,政府债券对社融的贡献已明显下降。若新增贷款规模按照去年同期水平测算,11-12月份社融增速将大概率维持在13.5-%13.7%区间内运行,即10月份社融增速有望成为年内峰值。

不少分析人士表示,财政存款的超季节性上升是环比拉低M2增速的主因之一。中信证券固收研究团队表示,10月财政性存款新增9050亿,同比多增3499亿元。10月财政融资力度仍然较大,同时财政支出进度可能不及预期,使得国库库款有所积压,预计是拉低M2增速的主因之一。同时,10月住户存款减少9569亿元,企业存款减少8642亿元,预计与季初居民企业存款集中购置理财产品以及“十一”假期居民增加消费相关。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示,10月M2增速由9月的10.9%回落至10.5%,体现出货币增长的稳定,实体经济的流动性既是够用的,也没有溢出来。融资稳则利率稳,贷款等实体融资数据的稳定增长带来资金利率的稳定。近期DR007的中枢为2.2%左右,目前DR007已经稳定,未来同业存单(CD)利率的稳定(甚至是小幅下行)也是可期的。

展望后市,不少分析认为,信用扩张速度或将有所收敛,结构性政策继续发挥主力,聚焦经济薄弱环节加大精准滴灌力度。中信证券固收研究团队表示,10月财政融资高增长趋势已经结束,预计后续社融增速会有所回落;10月后政府债券发行压力有所减轻,财政行为更多为债市带来利好,经济修复趋势维持常态化,信用扩张速度也有寻顶迹象。

民生银行首席研究员温彬表示,预计11-12月财政支出的力度将加大,这将有助于改善金融体系的流动性,保障市场资金利率保持稳定甚至是稳中有降,预计央行政策利率、LPR利率在年内将保持总体不变。尽管宏观经济回升向好,但结构性政策仍会进一步发挥作用,下一阶段货币政策的重点仍在于利用结构性工具加大对小微企业、制造业等重点领域的精准滴灌。虽然预计LPR利率短期内仍会保持不变,但银行可以继续通过减费让利、降低贷款实际利率等方式,继续降低实体经济的融资成本。

目前,结构性政策应进一步发挥作用,加强对宏观经济薄弱环节支持。这是下阶段财政政策和货币政策的重点。

“一方面,直达实体经济的货币政策工具会进一步发挥支持作用;另一方面,银行会进一步让利、降息和减费,使实际贷款利率进一步回落,有助于降低实体经济融资成本。”温彬称。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为,10月是缴税大月,季节性效应促进财政存款增加,企业短期信贷规模增速有所下降,10月末M2余额同比增速较上月回落。10月,宏观经济加快恢复,就业市场渐趋活跃,消费、内需等逐步恢复,部分区域房地产销售仍呈稳步上升态势。随着多层次资本市场建设步伐加快,政策红利期叠加效应明显,先进制造、科技、生物制药等行业扩大再生产需求旺盛,M2余额仍将保持较为稳定的增速。

数据显示,10月末,狭义货币(M1)余额60.92万亿元,同比增长9.1%,增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点。唐建伟认为,M1余额增速保持稳定上升态势,说明各方面经济指标好于预期。

唐建伟表示,货币政策将保持数量稳定,更加注重结构优化。鉴于海外新冠肺炎疫情发展仍不明朗,国内经济复苏需要稳定的流动性支撑,央行将有更多结构性货币政策工具逐步推广,以期引导金融机构加大对符合新发展理念相关领域的支持力度。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示,往后看,年内M2同比增速、贷款余额同比增速、社融余额同比增速等金融数据后续上升空间微乎其微。10月以来,资金利率略有下降,政府负债增速基本保持平稳。商品价格方面,南华综合指数10月以来出现小幅回升,CRB(路透商品研究局)现货综合指数上涨势头放缓。整体来看,家庭和非金融企业两大私人实体部门后续负债增速已经没有进一步上升空间。政府虽仍有扩表空间,但对于实体部门整体负债增速的拉动有限。

中国人民银行行长易纲此前表示,在今年抗疫的特殊时期,宏观杠杆率有所上升,明年GDP增速回升后,宏观杠杆率将会更稳一些。货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,使之在长期维持在一个合理的轨道上。

在中国人民银行副行长刘国强看来,当前我国经济走势比较强劲,动力较足。面对这种情况,要考虑下一步政策,总体上继续保持松紧适度。“当然,政策调整要基于对经济状况的准确评估,不能仓促和弱化金融服务实体经济的效果,要把实体经济服务好。也不能出现‘政策悬崖’,政策突然中断的话,可能很多方面适应不了,所以调整政策要评估和考虑这些因素。”

中国人民银行货币政策司司长孙国峰表示,下一阶段,稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向,根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点。一方面特殊时期出台的政策将适时适度调整,另一方面对于需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。

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责任编辑: 安智慧 IF108

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