扫描二维码
下载 《财界新闻》APP
扫描二维码
下载 《今日财界》APP
开源证券赵伟:“流动性”风险尚未解除 结构性紧张问题继续扩大
来源:开源证券 2020-10-01 08:13:38

报告要点

MLF超额续作缓解市场担忧,然而流动性环境结构性紧张的问题继续扩大

近期,央行超额续作MLF,缓解市场担忧;然而,流动性环境结构性紧张加剧、“分层”继续凸显。8月以来,央行加大公开市场投放、连续2个月超额续作MLF,其中9月MLF净投放4000亿元,缓解市场对货币收紧的担忧。然而近期货币市场利率多数上涨,R007与DR007利差,及城商行与国有大行存单利差均扩大。

流动性环境结构性紧张,部分缘于季末和债券供给等干扰,核心原因在于超储率过低下,机构负债端稳定性下降。8月银行超储率或在1%附近,季末考核和国庆临近,及政府债券供给、结构性存款压降等,进一步加大资金压力。公开市场操作或有助于平抑资金短期波动,但较难补充银行长期资金缺口。负债承压下,银行资金融出减少、甚至赎回资金,加大非银流动性压力,“负债荒”逐步凸显。

当前与2017年下半年有诸多相似,超储率低、防风险下流动性“分层”凸显

当前与2017年下半年有诸多相似之处,超储率均较低,防范金融风险下中小银行和非银负债端压力上升。2017年下半年,银行超储率大部分时候在1.5%以下,叠加金融去杠杆影响,银行与银行、非银同业往来明显收缩,对同业负债较为依赖的中小银行和非银负债压力上升,央行主要通过逆回购、MLF等补充流动性。

2017年底公开市场操作、财政存款投放,并未明显缓解中小银行压力,同业存单等利率快速上升。2017年底,央行加大14天和28天逆回购投放、超额续作MLF,叠加12月超1.2万亿元的财政存款投放,均一定程度缓解资金压力;但中小银行同业存单到期续发压力较大,同业存单净融资收缩的同时,发行成本“飙升”、3个月利率大幅上行约50BP,R007与DR007利差一度扩大至接近400BP。

以史为鉴,中小银行和非银“负债荒”不容忽视,仍将对机构行为产生压制

以史为鉴,流动性分层下,中小银行和非银“负债荒”不容忽视,流动性环境中短期或易紧难松。银行负债端年内仍面临债券供给等压制,尤其是中小银行结构性存款压降、同业存单到期压力较大;公开市场和财政存款直接投放对象以大行为主,而超储率过低下大行资金融出意愿下降,中小银行和非银风险容易上升。

中短期来看,流动性分层下“负债荒”或进一步凸显,仍将对机构行为产生压制。伴随年底临近、资金压力上升,逆回购和MLF投放可一定程度补充银行资金缺口,但较难解决流动性“分层”,中小银行和非银“负债荒”或进一步凸显,使得债券市场“超调”风险上升。但中长期来看,债券配置价值已经在逐渐显现。

风险提示:金融监管升级,存单利率超预期上行。

  • 标签:
  • 流动性
责任编辑: 安智慧 IF108

【免责声明】

1、《财界网》本网站对文章中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性、完整性、合法性以及正当性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

2、文章中所有信息、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。

3、凡本网站转载或发布的所有文章、图片、音频、视频等资料的版权归版权所有人所有,本网站采用的原创文章及图片、音频、视频等内容无法一一和版权者联系,如所选内容涉及侵犯版权等问题,请您及时通知或联系我们,并出示身份证明、著作权权属证明及侵权情况证明,我们将立即与您取得联系并予以解决。 联系邮箱:yyy@17ok.com。

发表评论
遵守中华人民共和国有关法律、法规,遵守《互联网新闻信息服务管理规定》。
尊重网上道德,承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
您在财界网发表的言论,我们有权在网站内转载或引用。
相关推荐
排行