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央行净回笼1000亿 四季度定向降准仍可期?
来源:央行 2020-09-30 13:42:45

临近“双节”和季末时点,市场资金再次呈现跨月资金从紧、隔夜资金宽松的分化局面。维护季末流动性平稳,9月29日,央行以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作,中标利率维持不变。因29日有2000亿元逆回购到期,当日实现净回笼1000亿元。

央行加码公开市场操作,尤其是9月下半月以来,央行多次开展14天期逆回购操作,满足市场的跨月资金需求。不过,随着时间靠近月底,隔夜利率逐渐回落至低位运行,但跨月资金利率依然不断提升,反映出资金面的结构性分化。

多位分析人士认为,从央行月末持续进行公开市场操作来看,央行维护市场流动性的意愿相比过去几个月有明显的增强。10月资金面将面临“低超储+财政压力+结构性存款压降”的三重压力,货币政策积极投放或是最大变量,MLF超额续作可以预期。

央行货币政策委员会第二季度例会中提出“坚持总量政策适度,促进金融与实体经济良性循环”,而在第三季度例会中却并没有关于“总量”方面的表述。

对此,昆仑健康资管首席宏观研究员张玮分析认为,这实际上反映出央行对流动性总量目标的边际管控或有所放松。从经济基本面的角度看,国内外经济修复斜率放缓,第三季度例会也强调“当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻”,表明央行对海外疫情和经济不确定性提高,在此背景下,一味强调总量适度不太现实,灵活调整更为重要。 

第二季度例会中提出,“健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制,有效对冲疫情对经济增长的影响”,而在第三季度例会中亦删除了政策协同的相关表述。但是,专家认为,这并不意味着政策转向。

“下半年以来,特别国债、地方政府专项债大规模发行,7月份以后财政支出增速明显加快,财政政策对经济修复的支撑作用显著增强。另外,下半年以来城镇调查失业率出现稳步回落态势,8月份该指标已降至5.6%,全年新增就业目标也已完成87%。由此,这段时间财政、货币、就业政策协同效应良好,我们判断这是此类内容未在三季度例会中进一步强调的主要原因。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,展望四季度,财政支出力度还会加大,服务业修复也会带动城镇调查失业率延续小幅回落势头,三大宏观政策的协同和传导落实效应有望进一步体现。

对于四季度货币政策走向,王青认为将继续延续保持总量适度,强化定向滴灌的政策基调。张玮认为,未来更多看到的是精准投放和资金脱虚向实严监管的相互配合,重在强调信贷资金投放到位,不至于分流到资本市场和地产市场。因此,大范围的降准未必可取,但定向降准仍就可期。

近年来,央行较为注重平滑季末、节前等重要时点的市场资金面脉冲式高需求,会通过持续进行短期流动性净投放、加大公开市场逆回购资金期限等方式满足市场需求,保障资金利率波动的总体稳定。

不过,市场更为关注的焦点,不在于季末资金面是否会平稳,而在于进入四季度,央行货币政策是否会进行边际微调。从近日央行货币政策委员会第三次例会的表态看,不再提“坚持总量政策适度”,并重新提及“引导贷款利率继续下行”等变化,引发了市场对于四季度流动性有望边际缓和的猜想。

江海证券首席经济学家屈庆认为,从历史季节性规律看,四季度除10月是缴税大月,财政存款净回笼会给流动性带来一定抽水效应外,四季度在财政投放和央行维稳跨年流动性需求的背景下,流动性整体充裕程度通常高于前三个季度。在目前银行体系长期负债压力较大,央行有意呵护资金面的背景下,我们有理由相信四季度央行也将维护流动性合理充裕的状态,三季度流动性偏紧的格局将有望边际缓和。

“考虑到10月是缴税大月,10月底前地方专项债需发行完毕,基础货币存在较大缺口。为对冲流动性缺口,央行不得不进行较大规模的基础货币投放以进行对冲,甚至不排除央行有10月税期(10月23日)前降准的可能性。”屈庆称。

中信证券研究院副院长明明也认为,从商业银行准备金池总规模来说,目前银行间流动性总量仍处于紧平衡。10月总体的逆回购到期压力大致与8月、9月持平,低于6月和7月。由于10月仅有3周工作时间,预计随着政府债供给压力的上升,央行逆回购投放将会更加积极。

“10月流动性面临‘低超储+财政压力+结构性存款压降’的三重压力,且货币政策积极投放或是最大变量,MLF超额续作可以预期,也不排除央行降准的可能。”明明称。

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责任编辑: 安智慧 IF108

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