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创业板注册制今日开市 20%涨跌幅来了 八大交易规则巨变
来源:财界网 2020-08-24 10:47:10

A股又将迎来历史性的一刻——创业板注册制首批18家企业正式上市交易!从4月27日证监会官宣创业板注册制改革,到最终落地,仅仅过去了不到四个月时间。四个月时间内,关于创业板投资者门槛、交易、退市规则的变化已经有了诸多解读,“涨跌幅限制比例由10%提高至20%”“新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制”等最吸引人眼球的变化,相信每位投资者早已不再陌生。

然而,最值得所有投资者关注的是,创业板改革并试点注册制是首次将增量与存量改革同步推进的资本市场重大改革,在存量涨跌幅变化的同时,也面临着增量新股上市。正如资深投行人士王骥跃所说的那样,他并不太关注首日18只新股的表现,创业板800多只老股才应该是明天的焦点,创业板改革的最大意义,是存量市场的改革,不在于IPO。

在这历史性的时刻即将真正来临之时,站在新旧制度的交接点放眼未来,A股面临的将不仅仅是涨跌停、停牌机制等技术细则的改变,更重要的是,这些制度设计、技术细则将合力为构建A股更良好、更健康的生态环境打下基础。

除了今天上市的18家企业,另外347家企业计划IPO募资2190.22亿元。从进度上来看,11家已经注册生效,13家提交注册申请,14家通过上市委会议,处于已问询、已受理和中止状态的分别有225家、78家和6家。

除了平移的存量企业,目前拟IPO企业中,189家都是近两个月新申报的企业。在上市标准的选择上,至少3家企业选择的是第二套上市标准,即“预计市值不低于10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。”

创业板注册制改革,优化了发行条件,放松了对企业盈利的要求,提升板块包容性,并设置行业“负面清单”,支持传统企业与“四新”深度融合。“创业板注册制改革后,包容性大幅提升。从目前A股所有板块来看,创业板对中小科创企业的包容性最广。加之注册制的实施,审核效率提升,对企业的吸引力也更强。”太平洋证券投行部董事总经理王晨光表示。

189家新申报的拟IPO企业,基本符合创业板“三创四新”的要求,从证监会行业上来看,集中在专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业和化学原料及化学制品制造业行业,分别有20家、18家和17家。

注册制下,创业板发行透明度提高、审核效率显著提升。深交所新闻发言人表示,在发行上市审核中,深交所坚持“以信息披露为核心”的注册制审核理念,高效有序开展受理审核工作,真正把选择权交给市场,增强市场各方改革获得感。主要体现在三点:一是审核流程公开透明,二是审核要点公开发布,三是审核沟通顺畅高效。

八大交易规则要谨记

新上市企业上市前五日不设涨跌幅,之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。

存量公司日涨跌幅同步扩至20%。同步放宽相关基金涨跌幅至20%。

创业板注册制涨跌幅变化和科创板接轨,不同之处在于创业板有存量公司,这里需要给投资者敲黑板,即使没有中新股,从前买的创业板公司股票涨跌幅限制也同步扩大了。

盘中临时停牌机制,设置30%、60%两档停牌指标,各停牌10分钟。

怎么理解停牌机制?

具体来看,如果一只新股依次上涨至30%、60%,需要停牌两次;如果又依次较开盘下跌30%、60%,就需要再停牌2次;如果一开盘就上涨60%,则停牌一次。

实施盘后定价交易。收盘后按照时间优先的原则,以当日收盘价对盘后定价买卖申报逐笔连续撮合的交易方式。

每个交易日的15:05至15:30为盘后定价交易时间。

简而言之,即成交价格固定为收盘价,按时间顺序撮合成交。低于收盘价的买单,高于收盘价的卖单,均无效。需要注意的,定价委托与竞价交易为不同的系统,必须在定价委托系统中挂单。

增加连续竞价期间“价格笼子”。

规定连续竞价阶段限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%,卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。

很多投资者可能要问,什么是“价格笼子”?

其实是创业板平抑价格非理性波动的一种手段。具体操作方面,就是把高于买一价102%的卖单和低于卖一价98%的卖单,全部关在“笼子”外面,不能进入竞价交易。当股价波动到该申报价格进入有效竞价范围之内,才可以参与竞价。

调整交易公开增加连续竞价期间“价格笼子”。

当日收盘价格涨跌幅偏离值±7%调整为涨跌幅±15%、价格振幅由15%调整为30%、换手率指标由20%调整为30%、连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±20%调整为±30%,取消其他异动指标;增加严重异常波动指标。

这部分主要影响的龙虎榜上榜名单,也就是说,当日收盘涨跌±15%的各前五名、振幅30%的前五名、换手率30%的前五名、以及连续3个交易日累计涨跌幅偏离值±30%,这四种情况就会登上龙虎榜了。

优化两融交易机制。创业板注册制下发行上市股票首个交易日起可作为两融标的。

两融即融资融券,是指投资者向相关证券公司提供担保物,借入资金买入证券(融资交易)或借入证券并卖出(融券交易)的行为。融资融券主要可以扩大投资资金,股票收益翻倍,一定程度上也起到了对标的股票买盘推动作用,刺激股价上涨。

随着未来注册制新股落地,创业板两融标的占比有望逐步提升。

新增股票特殊标识。

一是对未盈利、存在表决权差异、协议控制架构或者类似特殊安排的企业新增特殊标识;二是为对上市初期新股进行标识。

该变化与科创板一致,比如N表示新股上市首日,C表示新股2-5日,U表示上市时间尚未盈利,V表示具有协议控制架构,W表示具有表决权差异。

此外,退市制度方面,创业板增设了退市风险警示制度(即*ST制度)和其他风险警示制度(即ST制度),向投资者充分提示公司存在因财务和其他状况异常、重大违法等情形而退市的风险,或存在生产经营停顿、违规担保、资金占用等严重异常情形。

该制度对交易的影响在于,被实施风险警示的标的,深交所自该股票被实施风险警示当日起将其调整出标的证券范围。深股通投资者参与创业板股票盘后定价交易相关规定暂不实施,具体实施时间及业务安排由深交所另行通知。

安信证券认为,20%涨跌停板新规则能够进一步提升创业板股票的流动性,市场应该给予这些流动性一定的溢价,因此涨跌停板的扩张对创业板带来的更多是利好。

从历史上看,96年A股将涨跌停幅度从无限制调整到10%时,短期内对市场造成了一定的负面冲击。落地前不确定性压制投资者风险偏好,担忧的情绪释放后将回归常态化。我们近期与投资者沟通交流,部分投资者对20%涨跌停板带来的波动率上升和风险增加表示忧虑,同时也担心低风险偏好型资金因为新规则不配或减配创业板。

我们认为,这类担忧可能在新规则实施的前一两周体现得较为明显,待下周一20%涨跌停板规则落地后,经历一个适应过程后投资者的担忧情绪将得到释放。从科创板到创业板再到未来A股其他板块,我们预计20%涨跌停的制度可能随着注册制改革的推行逐渐铺开。

长期看打板策略有效性下降,市场定价效率提高,有利于吸引部分长期资金配置。在10%涨跌停板的制度安排下,当股价接近涨跌停板的时候,往往出现“磁吸效应”迅速封板,而买入一只涨停或接近涨停的股票,往往在第二天或者此后出现“溢价效应”,这种打板或连板策略,常常导致股价大幅偏离其合理价格,不利于市场定价以及价值投资。

我们认为,涨跌幅将放开至20%后,股票“涨跌停”以及“连板”的频率将出现大幅降低,从而减少市场短期投机策略的有效性,进一步提高市场的连续性和流动性,有利于市场发挥价格发现功能。市场定价效率的提高,长期也有利于吸引部分长期资金配置A股资产。

  • 标签:
  • 创业板
责任编辑: 安智慧 IF108

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