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中信证券和中信建投合并的传闻再度来袭 券商板块迎来发展机遇
来源:财界网 2020-07-30 11:11:19

昨日,中信证券发布2020年第一次临时股东大会取消议案并增加临时提案及延期召开的公告。同日,中信建投发布了新修订的公司章程,其中多项内容与中信证券拟新增内容高度相似。引投资者又对两家巨头合并展开联想。虽两家券商此前已多次澄清合并传闻,但每每传闻再起,中信证券与中信建投股价都会齐涨。

在双双“官宣”修订公司章程之后,市场上关于中信证券和中信建投合并的消息再度来袭。7月28日晚间,中信证券发布《关于修订完善公司<章程>》的公告》以及相关董事会决议、增加临时提案等内容。同期,中信建投也发布变更公司章程的公告。这样的巧合,不禁让市场想入非非。

实际上,虽然同期发布公告,但两家公司对公司章程的修改并非处于同一阶段。中信证券的公司章程修订刚刚推出方案,尚未经股东大会审议;而中信建投的公司章程修订已经股东大会审议通过,在进度上领先一步。

从内容上看,中信证券此次修订主要是加入党建工作的内容,变更依据是“《公司法》十九条及金融企业党建工作写入公司章程的相关要求”,其他内容未有变动。中信建投则是根据《公司法》、《证券法》《上市公司章程指引》、《证券公司股权管理规定》等法律法规的修订进行多个条款的表述完善。从修订内容上来看,两家修订的方向并不一致。虽然只是猜测,但仍拦不住两家公司的股价大涨。

在中信证券披露业绩之前,7月23日晚间,中信建投同时披露业绩预增公告和业绩快报。2020年上半年,中信建投实现营业收入99亿元,同比增长67.63%;归母净利润45.78亿元,同比增长96.54%。对于业绩增长的主要原因,中信建投称,系“自营投资业务收入、经纪业务手续费净收入及投行业务手续费净收入等主要业务收入相比上年同期均有较大幅度增长所致”。

长期逻辑来看,龙头券商也迎来了前所未有的发展机遇。注册制时代的到来意味着我国资本市场进入更加成熟化发展的阶段,券商作为资本市场的主推手,自然承担着最重要的角色。

注册制下,上市门槛降低以及IPO进程缩短,叠加再融资市场的扩容,给券商的投行业务带来巨大的增量;股票涨跌幅设置为20%,可以促进市场的成交量,并且随着优质资产不断引入,带动增量和海外资金涌入,券商的经纪业务和两融业务也会迎来较快发展;而监管的加强和退市制度的完善,让优秀的企业留在舞台上,有利于我国资本市场更加成熟的发展,券商也会跟随资本市场的上行而受益。

过去5年,中信建投的投行业务收入稳列行业前三。在实施注册制的大背景下,头部券商进入新一轮成长期,有核心竞争力的投行将在未来3-5年内迎来业绩快速增长期,投行业务将进入寡头竞争阶段,中信建投也会大大受益。

今年上半年,中信建投IPO业务绝对领先,股票主承销金额1191亿元,占市场份额18.44%;债券主承销金额5296亿元,占市场份额12.61%。在IPO储备项目上,中信建投也仅次于中信证券,有多达186个未上市项目储备。

航母级券商时代的来临,意味着券商板块战略高度和扩容力度将会显著提升。2019年11月,证监会表示积极推动打造航母级头部证券公司。做大做强资本市场,提高直接融资占比,提升券商的综合竞争力是重中之重。4月1日证券公司外资持股比全面放开,外资头部券商的加速进入,增强了打造国内"航母级"券商的迫切性。

国家要发展资产市场,券商是政策红利绕不开的行业,如今面临即将到来的大整合时代,券商股大爆发是理所当然的。3月27日,证监会将中信建投等6家证券公司纳入首批并表监管试点范围,母公司风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5,表内外资产总额计算系数由1降至0.7。各项风险准备计算系数和表内外资产总和计算系数的调降,将使得中信建投进一步释放净资本利用空间,有助于业务扩展,进一步巩固行业地位。

天风证券研报表示,中信证券直接持有中信建投5.01%股权,而中央汇金持有中信建投31.21%股权,若汇金将股权直接划转给中信证券,中信证券将实现对中信建投的控股。

业务互补上,合并后两家券商的投行业务领先地位进一步强化。中信证券、中信建投共同的优势业务在于投行,在股权承销、债券承销、并购重组等业务上均排名行业前三,若成功合并,将进一步强化领先地位。未来投行业务将成为券商机构业务的引擎。

反观历史,证券行业整合成功的案例也有,比如国泰君安;整合失败的案例也有,比如申万宏源(万国证券曾在上海滩叱诧风云,现在来看,合并后1+1+1小于2),中信证券和中信建投合并真的能够1+1大于2吗?就中信证券而言,与十多年前相比,似乎已经失去了核心优势,当时中信证券在业内“一骑绝尘”,内部对标的竞争对手是高盛,并被称为“麦子店高盛”,但现在,在公开场合以及私下,这家国内龙头对标的券商是国君、华泰,或许确实需要注入一些新的东西以增强自身竞争力。

时值中报发布季,多家券商已相继发布了业绩预告与快报,近九成券商盈利。134家证券公司2020年上半年实现营业收入2134.04亿,同比增加19.26%;实现净利润831.47亿,同比增加24.73%。总资产8.03万亿,同比增加13.11%;净资产2.09万亿,同比增加6.42%。

中信建投观点认为,下一阶段券商板块将以震荡向上行情为主,长线及短线投资者皆可参与布局。在资本市场双向开放的背景下,证券业并购重组是培育航母级头部券商、保护国家金融利益的重要手段,头部券商将在财富管理、股权融资等领域集聚市场资源,从而在长期竞争中占优;中小券商存在被溢价收购的可能性,短期估值受提振。券商业绩全面开花背后,有部分“优等生”格外受市场关注。

中信建投于7月23日晚间发布了半年度业绩快报,实现营业收入98.99亿元,同比增加67.63%。上半年净利润45.78亿元,同比增96.54%,盈利金额居首。其称业绩增长主要原因是公司自营、经纪及投行等主要业务收入相比上年同期均有较大幅度增长所致。值得注意的是,月内其市值一度超过中信证券。

互联网券商龙头东方财富2020上半年也远超市场预期,其上半年实现营业总收入33.38亿元,同比增长67.09%,归属于上市公司股东的净利润18.09亿元。目前东方财富在证券板块市值排名第三,已位列中信证券与中信建投之后。国盛证券认为,其业绩由证券业务和基金代销驱动,互联网券商模式优势持续体现。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性,而公司占据了国内高端金融人群时间,若充分挖掘流量需求,拥有巨大金融业务空间。

山西证券分析师刘丽等称,目前来看,头部券商表现出更强的优势,是因在注册制的推动下,投行IPO项目集中度提升,同时注册制要求券商更强的定价能力和销售能力,对综合服务能力提出更高的要求。

中信建投建议短线投资者关注兴业证券等估值合理、股价弹性强的个股,长线投资者继续把握中信证券、华泰证券、中金公司、东方财富的长期机会。

  • 标签:
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责任编辑: 安智慧 IF108

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