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工银国际:短端利率料将回归于较低水平 波动将趋于平缓
来源:工银国际 2020-07-03 09:48:33

工银国际发布报告指,5月至今,央行货币政策力度的边际回调带动短端利率大幅上升,已经令市场困惑不已。近期,多重政策信号看似相互冲突,更是让市场预期进退失据。工银国际认为,把握中国货币政策的未来走向,而首先理清政策环境的三重全域裂变。

全球疫情长期延续,内外落差长期存在。在一季度货币政策充分发力之后,二季度政策节奏放缓,有助于实现两大目标:一是避免在政策效果边际递减的阶段重复发力,以防对内造成政策「后遗症」、对外形成过度的「搭便车」效应;二是预留充足的政策空间,以应对全球经济衰退对中国经济的长期拖累。

内部修复进入新阶段,货币政策承担新角色。从上限来看,未来货币政策的边际力度料不会超过「货币先行」时期,尤其是短端流动性的供给较难超过4月水平。从下限来看,未来货币政策既需要为基建投资提供信贷支持,也需要为国债发行创造利率环境,因此类似于5-6月的边际收紧难以长期持续。

疫情冲击重心转移,危机治理模式转变。短期来看,在下半年「直达性」政策大规模发力之前,5-6月较快抬升短端利率,聚力击破套利行为,是「风险应对要走在市场曲线前面」的必然选择。长期来看,「破」是为服务于「立」。当政策对套利行为形成可置信的威胁之后,短端利率料将回归于较低水平,波动亦将趋于平缓,以降低银行资产负债管理难度,避免「宽信用」出现政策堵点。

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责任编辑: 安智慧 IF108

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