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龙马资本雷杰:新冠疫情影响下的行业投资选择(上)
来源:投资界综合 2020-05-17 07:45:09

新冠疫情自2019年12月份爆发以来,目前全球已有超过400万人感染,因该病毒而死亡的人数已近30万人。疫情的爆发导致各国经济活动大幅减弱,市场信心受损,消费和投资需求萎缩,全球供应链受到严重干扰,对各行各业都造成了巨大冲击。

在历史罕见的疫情影响下,应该如何进行投资、选择哪些行业投资,是大家面临的共同课题。本文将分析疫情短、中、长期对不同行业的影响,从而判断在疫情影响之下的行业投资选择及策略。

一、新冠疫情只是突发公共卫生事件,不会导致全球经济大萧条

关于本次疫情对经济和金融的影响,主流观点分为两派:一派认为疫情将导致全球性的经济大萧条,危机程度甚至超过1929年,并将造成长期的经济衰退;另一派则认为本次疫情只是突发公共卫生事件,在疫情受到控制的前提下,辅以积极的财政及货币政策,全球经济在短期内即可恢复。

前美联储主席伯南克认为本次疫情不会引发全球性的经济大萧条。他认为,20世纪30年代的大萧条在于两个传导机制出了问题:一是金本位制度下,央行没能及时向金融机构提供充足的流动性,导致近万家银行遭挤兑倒闭;二是银行业倒闭潮和恐慌性惜贷,堵塞了正常的信贷传导机制,资金无法传导给企业,加剧了经济崩溃。这两个问题在本次疫情中均已不存在,美联储及各国央行都向市场提供了充足的流动性,金融机构依然健康,信贷传导机制未出现问题。因此,本次疫情导致的金融市场动荡更像是一场“自然灾害”,而不会导致大萧条。

从全球疫情发展态势、复工复产情况、资本市场表现等多方面来看,伯南克一派的观点更接近于事实发展。疫情在中国已经基本得到控制,欧美等国家也已经度过爆发期,正逐步开始复工复产。美国股市在短暂快速下跌后迅速反弹,体现出投资者对疫情只是突发公共卫生事件而不会导致大萧条的一致预期。同时,全球也在加紧新冠疫苗及特效药的研发,多款疫苗已进入临床试验阶段,有望在今年四季度紧急投入使用,将有效控制疫情的发展。

虽然疫情对经济的整体影响不会导致长期的萧条,但为控制疫情的传播,我国采取了严厉的停工、停产、停运、停学等一系列措施,一方面有效地控制了疫情,但另一方面也在短期内对经济活动产生了巨大的影响。

二、新冠疫情对各行业的短期影响分析

(一)可选消费、交通运输等行业短期受影响严重

受制于出行限制和物流中断,多个行业短期内受到巨大冲击,主要包括交通运输、餐饮、住宿、线下娱乐、物流、纺织服装、汽车、消费电子、商业地产、家电家装、大宗商品等行业。

交通运输方面,一季度我国完成营业性客运量18.5亿人次,同比下降58.4%。餐饮方面,据中国烹饪协会数据,相比去年春节,疫情期间78%的餐饮企业营业收入损失达到100%。住宿旅游方面,携程一季度运营亏损为17.5亿到18.5亿元。线下娱乐因隔离政策导致经营基本停滞,院线关闭、演出取消、KTV关门。物流运输方面,2020年一季度,社会物流总需求负增长,社会物流总费用明显回落。服装纺织行业方面,根据统计局数据,一季度我国限额以上单位服装鞋帽和针纺织品零售额同比减少32.2%。汽车行业在近年销量已见颓势的情况下,一季度行业整体收入同比下降31%,利润总额同比下降80.2%。消费电子方面,根据IDC数据,一季度国内智能手机出货量同比下降20.3%。商业地产方面,2020年一季度全国商业营业用房销售面积同比下降35.1%。

同时,疫情使本已泡沫严重的共享经济、人工智能、金融科技等领域雪上加霜。Uber和Lyft上市后持续亏损,WeworkIPO计划胎死腹中,Airbnb估值下降至260亿美元,较最近一轮融资下跌16%。据报道,Airbnb计划裁员1900人、Uber计划裁员3700人、Lyft计划裁员982人。从共享单车、共享汽车、共享办公到共享民宿,面临的都是疫情爆发后断崖式的业务下滑。人工智能独角兽商汤科技、旷视科技也先后被传推迟香港IPO计划。

(二)必选消费、军工等行业短期未受疫情影响

在疫情肆虐的同时,也有部分行业经营正常,包括农林牧渔业、食品饮料以及日用品等。另外,军工企业由于其特殊性同样受疫情影响较小。

从上市公司业绩角度来看,一季度农业板块保持高增长,食品饮料及日用品板块基本持平,必选消费板块一季度整体利润增速达到25.8%。

同样受疫情影响较小的还有军工行业。国资委表示对于军工企业年初制定的生产经营目标和改革任务不会改变,军工央企将努力实现年初制定的年度增长目标。多家军工上市公司也在公告中表示,预计疫情对全年影响有限。

(三)医疗、互联网等行业短期受益于疫情

少部分短期受益于此次疫情的行业包括两类:一类是直接参与抗击疫情的行业,另一类是受益于疫情隔离政策的行业。

直接参与抗击疫情的行业包括医药医疗及医疗信息化等,如口罩及耗材、疫苗研发、血制品、相关药物、核酸检测、抗体检测、呼吸机、额温枪、医疗信息化等。从相关上市公司一季报可以看出,阶段性业绩增长显著,如从事核酸检测的达安基因一季度归母净利润同比上升559%,生产呼吸机的鱼跃医疗一季度归母净利润同比上升55%,参与抗击疫情的个股行情纷纷创出历史新高。

受益于疫情隔离政策的行业主要包括远程办公、在线教育、游戏、视频、电商等。数据显示,2020年初效率办公类APP下载量增长70%以上,在线教育用户同比增长22%。包括游戏、视频在内的线上娱乐增长明显,手游及视频类APP下载量、收入同比均有明显提升。消费者线上消费意愿提升明显,2020年前两月网上零售渗透率达21.5%,提升幅度为过去5年最高;生鲜电商需求井喷,行业日均活跃用户同比大增91.46%。

三、新冠疫情过后不同行业的发展趋势展望

(一)餐饮、住宿、线下娱乐、交通运输、新老基建在疫情过后将快速反弹

餐饮消费正在快速回暖,据商务部数据,截至3月26日,餐饮服务业复工率达到80%左右。去哪儿网信息显示,北京市应急响应降级消息发布的半小时内,北京出发的机票预订量较上一时段暴涨15倍,度假、酒店等其他旅游产品搜索量也上涨3倍。随着全国隔离政策的放开,出行、住宿、交通运输行业在刚性需求的支撑下将获得快速反弹,同时线下娱乐预计也会在开业后经历类似餐饮行业的反弹。

另外,在境内疫情过后外需疲弱,消费增长缓慢的情况下,固定资产投资成为短期刺激经济增长的重要手段,新老基建行业将明显受益,水泥行业上市公司在疫情期间股价均创出了历史新高。

(二)汽车、消费电子等行业疫情过后反弹乏力

2020年一季度,我国人均可支配收入为8561元,实际下降3.9%;人均消费支出5082元,实际下降12.5%;居民杠杆率由2008年的17.9%上升到2019年的52.1%。同时,虽然我国公布失业率仅为5.9%,但疫情导致的真实失业率要远远高于此数字。因此,消费的反弹在单价较高、非必需性的产品并不乐观,主要包括珠宝、奢侈品以及大件耐用消费品。另外,海外疫情爆发使全球产业链受到巨大冲击,将导致原料存在进口依赖或出口占比较大的行业难以快速恢复,主要包括汽车、消费电子、半导体、纺织服装等。

(三)游戏、视频、远程办公、在线教育、防疫用品等行业景气度在疫情过后将难以持续

游戏及视频行业受益于疫情隔离政策,但随着复工复产后休闲时间的减少,以及线下娱乐的逐步开放,游戏及视频等线上娱乐市场空间将受到挤压,预计将恢复到疫情爆发前的正常状态。远程办公、线上教育的体验效果远不及线下,在复工复产后大部分新增用户还是会回到既有的线下模式。

疫情爆发带来的防疫用品需求暴增不具有持续性,随着疫情缓解,许多企业可能面临产品价格大幅下跌带来的业绩下滑风险。以口罩为例,在经历产能短缺、价格暴涨之后,国内企业纷纷扩充、转投口罩产能,国内产能达到2亿只/天。产能的迅速增加直接带来口罩价格断崖式下跌,一次性医用口罩价格已经腰斩。

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责任编辑: 杨燕艳IF003

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