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创业板注册制启动:涨跌幅限制改为20% 如何影响市场?
来源:财界网 2020-04-28 10:24:45

2020年4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》(以下简称《总体方案》)。为贯彻落实《总体方案》,中国证监会日前就《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》《创业板上市公司持续监管办法(试行)》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案向社会公开征求意见。

深交所发布实施1项规则,就8项主要规则公开征求意见,涉及创业板发行上市审核、证券交易、持续监管等方面。就业务规则制定或修订情况,深交所新闻发言人回答了记者的提问。

1、创业板注册制跟科创板有何不同?

《创业板首发注册办法》总体借鉴了科创板试点注册制的核心制度安排,充分吸收了科创板以信息披露为核心、精简优化发行条件、增加制度包容性、强化市场主体责任、加大对违法违规行为的处罚力度等做法,在发行条件、审核注册程序、发行承销、信息披露原则要求、监管处罚等方面与科创板相关规定基本一致。

2、创业板的定位有何变化?

适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势,主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合,体现与科创板的差异化发展。

3、《创业板再融资注册办法》有哪些主要制度安排?

一是精简优化创业板再融资发行条件,保留了基本的规范运作、独立经营方面的条件,规范上市公司再融资行为,促进上市公司真实透明合规,推动提升上市公司质量。

二是严格落实以信息披露为核心的注册制要求,建立更加严格、全面、深入、精准的信息披露要求,督促上市公司以投资者投资决策需求为导向,真实准确完整地披露信息。

三是优化审核注册程序,压缩审核注册期限,审核标准、程序、内容、过程公开透明,增强市场可预期性,支持企业便捷融资。

四是显著提升财务造假等违法违规成本,压严压实发行人及中介机构等市场主体的责任,强化事前事中事后全链条监管,加大处罚力度,增强监管震慑力,促进市场主体归位尽责,努力培育资本市场良好生态。

4、并购重组价格形成机制上给予更多弹性

市场选择的核心是依靠市场机制形成合理的价格。这次改革通过调整发行股份的定价标准,在并购重组价格形成中给予创业板上市公司更多弹性,使市场在资源配置中发挥更好作用,让并购双方得到更充分博弈。

5、对于特殊股权结构企业在创业板上市后,有什么监管要求?

一是明确章程规定内容。要求特殊股权结构企业应当在公司章程中规定特别表决权的相关事项,包括持有人资格、股份锁定安排及转让限制、特别表决权股份与普通表决权股份拥有表决权数量的比例安排、转换情形等。

二是强化信息披露要求。要求特殊股权结构企业在定期报告中持续、充分披露特别表决权安排情况,及时披露在报告期内的实施和变化情况。

6、创业板将取消暂停上市和恢复上市,新增市值退市指标

在退市程序、标准及风险警示机制等方面进行了优化安排。例如,简化了退市程序,取消暂停上市和恢复上市;

完善了退市标准,取消单一连续亏损退市指标,引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标,新增市值退市指标;设置了退市风险警示暨*ST制度,强化风险揭示。

7、允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市

基于板块定位和创新创业企业特点,优化创业板首次公开发行股票(IPO)条件,制定更加多元包容的上市条件。允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市,为未盈利企业上市预留空间。

8、存量投资者(已经开户创业板)有何影响?

一是创业板存量投资者可以继续参与交易,但在交易前应充分知晓改革后市场风险特征和变化,认真阅读并签署风险揭示书。

二是对新申请开通创业板交易权限的个人投资者,深交所在充分研判市场和投资者情况的基础上,增设了一定资产和交易经验的准入条件。

三是调整现场签署风险揭示书的规定,投资者可以通过纸面或电子方式签署,这是适应信息技术发展,采取的便利投资者举措。

9、为什么新增投资者有增设准入条件?而存量投资者适当性要求不变?

新开户投资者没有参与过创业板交易,存量投资者对创业板市场情况相对比较了解。因此,对创业板改革后新入市投资者增设准入条件,同时保持现有投资者适当性要求不变,是符合实际情况的安排,有利于创业板改革后市场平稳运行。满足准入条件的投资者也要综合考虑自身风险承受能力,在对市场风险有充分了解的基础上理性投资。

10、创业板门槛比科创板低?会不会影响科创板流动性?

目前看,创业板投资者人数虽然多于科创板,但两个市场规模不同、体量不同,上市公司数量不同,不能简单用投资者绝对数量多少来判断市场流动性。此外,两个板块的制度安排在运行一段时间后,都将进行评估完善。

11、不符合准入条件要求的投资者如何参与创业板投资?

增设准入条件,并不是将不符合要求的投资者拦在创业板大门之外。不符合投资者适当性要求的投资者可以通过认购公募基金等产品的方式参与创业板投资。

12、明确未盈利企业上市标准

创业板取消了“最近一期不存在未弥补亏损”的要求,综合考虑企业预计市值、收入、净利润等因素,由深交所制定具体的多元包容的上市条件。创业板改革后,将支持特殊股权结构和红筹结构企业上市,并为未盈利企业上市预留空间。创业板预留了一定的改革过渡期,未盈利企业在改革实施一年以后可以申请上市。

13、过渡期安排的通知:即日起停止接收首次公开发行股票并在创业板上市申请

证监会公告称,自本通知发布之日起,中国证监会停止接收首次公开发行股票并在创业板上市申请,继续接收创业板上市公司再融资和并购重组申请。创业板试点注册制实施前,中国证监会将按规定正常推进上述行政许可工作。

创业板试点注册制实施之日起,中国证监会终止尚未经发审委、并购重组委审核通过的创业板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组的审核,并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转深交所,对于已接收尚未完成受理的创业板上市公司再融资、并购重组申请不再受理。

14、将制定负面清单明确哪些企业不能赴创业板上市

科创板要突出“硬科技”特色,要求相关机构依据科创属性评价指引,引导企业合理选择上市板块。创业板改革明确了创业板的板块新定位,同时深交所将制定负面清单,明确哪些企业不能到创业板上市。与此同时,科创板、创业板、新三板精选层在上市/挂牌标准、投资者适当性管理等方面也存在显著差异。

15、深交所:增设创业板个人投资者准入门槛等相关要求

一是明确新申请开通创业板交易权限的个人投资者,权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均应不低于人民币10万元,并参与证券交易24个月以上。

二是明确会员要对个人投资者是否符合门槛条件进行核查。

三是明确普通投资者首次参与创业板交易的,应当以纸面或电子方式签署《风险揭示书》。

16、存量投资者可继续参与交易

目前创业板存量投资者基数较大,要兼顾好存量市场的平稳运行,注重保持政策的延续性和平衡性。另一方面,创业板改革涉及发行、上市、交易、退市等各项基础制度,投资者风险识别能力和风险承受能力需要与之相匹配。

创业板存量投资者可继续参与交易,其中普通投资者参与注册制下首次公开发行上市的创业板股票交易,需重新签署新的风险揭示书。

17、创业板股票竞价涨跌幅将限制比例为20%

在交易制度方面,创业板改革后新上市的公司,在新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制,之后日涨跌幅限制放宽至20%(存量企业将同步实施)。

18、新增股票特殊标识

深交所创业板股票交易特别规定(征求意见稿),新增股票特殊标识。一是对未盈利、存在表决权差异、协议控制架构或者类似特殊安排的企业新增特殊标识;二是为提示投资者防范新股价格波动风险,对上市初期新股进行标识。

19、设置创业板单笔最高申报数量上限

为减少拉抬打压和大额封涨跌停等异常交易行为、抑制股票短期炒作,设置单笔申报数量上限,即限价申报单笔数量不超过10万股,市价申报单笔数量不超过5万股。同时,保留现行创业板每笔最低申报数量为100股的制度安排,不改变投资者交易习惯。

20、优化创业板上市条件明确未盈利企业上市标准

深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2020年修订征求意见稿)》修订说明。规定优化上市条件,综合考虑预计市值、收入、净利润等指标,制定多元化上市条件,以支持不同成长阶段和不同类型的创新创业企业在创业板上市。一是适当完善盈利上市标准,要求“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或者“预计市值不低于10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。二是取消最近一期末不存在未弥补亏损的要求。三是支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市。四是明确未盈利企业上市标准。

创业板注册制将如何影响市场?

南开大学金融发展研究院院长田利辉教授表示,这次创业板注册制改革是谋定而动,是系统化的改革,而不是一个简单的把核准制改为注册制而已,希望能够通过这一改革更好地服务实体经济,更好地实现价值投资,更好地优化资本资源配置。

资深投行人士王骥跃认为,创业板改革有两个核心问题:

一是与科创板是新市场增量改革不同,创业板是存量市场改革,有既有公司和既有投资者,所以是资本市场全面深化改革承前启后的关键一环。

试点注册制要在全市场推广,必须要有个市场先试。如果创业板改革顺利,全市场的注册制改革就可以提速了。科创板注册制改革经验教训会被创业板借鉴,创业板改革经验教训也会在未来被全面改革借鉴。

二是几个板块之间分工竞争关系怎么摆的问题。

4月27日是新三板精选层开始收材料的日子,创业板、科创板、新三板如何适度错位竞争?理想状态是既有重叠相互竞争,又各有特色各有侧重,方便发行人、投资者和中介机构根据需要进行选择。各板块之间比学赶帮,才是整个市场发展的动力。

开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜认为,创业板注册制将有助于市场优胜劣汰,壳价值会进一步削弱,龙头公司会脱颖而出。另外,创业板服务“两高六新”企业的能力进一步增强,科技龙头受益于融资能力的提升将强者恒强。第三,旗下有分拆上市的企业随着上市渠道的进一步畅通,企业价值有望进一步重估。

 机构认为,当前注册制改革环境已相对成熟,一系列配套措施有序出台,市场优胜劣汰将催生一批优质新兴企业并增强白马龙头效应,新兴产业、头部企业及券商龙头将最为受益于制度红利。证券以及创投行企业新一轮政策驱动创新周期有望重启,龙头公司在政策红利加持下,将会拉大与其他竞争对手的竞争优势。

华创证券策略组组长周隆刚表示,随着未来注册制的推进,最直接的影响就是传统的壳资源会迅速弱化,可预见的是未来市场上将出现一批类似于港股市场中的仙股。而为了促进市场新陈代谢,后续退市制度的完善将是必然的。对于投资者而言,未来投机炒概念等行为将面临更大的风险,投资者应更关注公司本身的质量。

招商证券首席策略分析师张夏则提出,随着注册制的改革,市场也会用脚投票,预计未来A股市场中能活跃成交的公司,将在两千家左右。这意味着大量公司即使没有退市,也会沦落成为仙股,有助于市场优胜劣汰。此外,投资者在选择标的时,要以公司实际价值、产业发展方向为首要关注点。预计未来机构投资者将越来越成为主流,也会有更多的散户投资者开始选用机构化的产品参与投资。

平安证券首席策略分析师魏伟认为,2019年证监会已经明确提未来要提升上市公司质量。在注册制推行过程中,配套的信息披露、市场监管、以及市场退出等方面的制度,也会与之配合稳步推进。从2019年到2020年,市场已经进入一个偏正面的制度环境中。随着制度环境的优化,机构投资者占比的提升,资本市场形成一个中长期的上涨趋势,将是值得期待的。

中山证券首席经济学家李湛表示,2020年3月1日,我国新证券法正式落地,注册制度的推进进一步加速,改革有了新起点。创业板作为首个针对新经济企业特征推出行业信息披露指引并形成体系的板块,随着新经济、新产业、新业态的企业在市场上的地位逐步提升,对创业板的改革及发展有了更高的要求。

“目前全面推行注册制是资本市场的大势所趋,而对于已运行10余年的创业板而言,其注册制改革将率先推出。新证券法也将有助于降低企业进入创业板的门槛,推进创业板发行的市场化程度,加快推出注册制,进一步扩大板块的包容性与覆盖面。”李湛说。

万博新经济研究院副院长刘哲表示,科创板开板以来,流程上和系统上的各个环运行相对平稳、顺畅,在技术和制度层面已经具备了复制推广的基本条件。从市场的承接力来看,当前股票市场的估值处于中长期的底部区域,有利于缓冲注册制推广后对于市场的影响。推广注册制到创业板,有望丰富、便利企业的融资渠道,当前市场对于提升上市公司质量,让投资者共同分享新一轮科技革命红利的呼声也较高,有利于提升市场的参与度和活跃度。

李湛认为,创业板中大多数企业属于高科技企业,随着国家政策持续扶持,整体产业逐步升级,盈利能力正进一步提升。另一方面,创业板作为资本市场改革创新的“试验田”,随着创业板注册制的推行,对于信息披露、规范发行、违规成本都有了更严格的要求,同时取消盈利限制更是让更多优质的中小微企业有机会进入,其有望帮助创业板变得更加市场化。

谈及如果创业板启动注册制改革,哪些市场基础性制度迫切需要进一步完善?刘哲表示,创业板对于申请上市公司财务指标过于严苛的要求,不能适应新经济产业的新特点,也不符合创业板定位的初衷。建议尽快做相关的技术准备,将科创板注册制的先行实践推广到创业板,加快资本市场的制度改革进度,推动资本市场持续健康发展,更好地服务实体经济。

刘哲建议,考虑到科创板实行注册制是增量改革,而创业板推广注册制需要考虑到存量与新制度的链接,对于注册制的基本制度,如上市条件、注册流程等可以进行复制,但是对于推广方式不宜采取“一刀切”的方式,应该给市场一定的过渡期,防止对于存量企业和已经按照原有规则做好上市准备的企业带来不必要的冲击。建议采用“渐进式”的方式推行创业板注册制,并设置6个月至1年的并行期,即核准制与注册制并行。在创业板推广注册制的前两个月,接受新增在审企业,两个月后不再接收新的在审企业,已经进入在审流程的企业,可继续按照原审批流程,最大限度地做好存量在审与制度的衔接,避免给企业带来不必要的制度成本。

国海证券认为,创业板注册制的开展将提高市场上小市值公司数量,小市值公司稀缺性下降,预计小市值公司的整体估值中枢将下移,头部公司的价值将得到进一步体现。结合资金供需情况,预计龙头公司估值溢价或将提升。

华金证券在分析创业板注册制试点推行可能的市场影响时认为:

一、创业板新股供给增加,但市场对于注册制试点扩容的担心可能在科创板试点后有所减弱;

二、加速上市公司优胜劣汰,两级分化加剧,质优公司更获追捧;

三、注册制试点短期可能利好的主题:券商、创投类公司、试点后首批上市新股;其中,1)券商类,尤其利好本地和中小券商,建议关注中信建投、招商证券、国金证券等;2)创投类,建议优先关注持有深圳创投公司股权的上市公司,包括大众公用、电广传媒、同方股份等;3)创业板注册制试点后首批上市企业可能是经过多方挑选的,预计短期市场关注度会极高。

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  • 创业板
责任编辑: 安智慧 IF108

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