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抗疫催生“宅经济” 如何把握投资新风口?
来源:东北证券 2020-02-18 14:10:52

本次疫情催生了“宅经济”,其兴起有一定的或然性,也有一定必然性。纵观全球和国内产业发展,必然有都相当程度的“宅经济”发展逻辑和趋势:远程办公,远程教育,线上游戏,云服务体系,环保和健康(疫情相关),智慧家居,WIFI-6,电商快递和快递柜,等等。这些题材都将大有可为。东北证券宏观、策略、计算机、传媒、通信、食品饮料、轻工、军工和交运组联合为大家解读“宅经济”的投资机会。

宏观研究

【宏观沈新凤】一手防疫,一手生产,催生宅经济

1、疫情边际好转,但还需关注返程后疫情演变情况,政府、企业到个人的防控意识还不会马上下降,居家的诉求仍然较强。目前湖北省外新增确诊连降13日,边际转好。湖北省最高点也已出现。目前返程复工开始,但不可掉以轻心,需密切关注返程后省外新增确诊或疑似再次掉头向上。

2、截至目前,人员返程比例仍然不高,但已经开始陆续返程,国家对有序复工也较重视,此外不少地区要求返程后先居家隔离,因此居家办公需求较大。截至2月15日,铁路、道路、民航、水路发送旅客人数较去年春节同期下滑81.4%,2月3日开始一周每日下滑程度均在85%左右,最近一周才有微幅降幅收窄;

3、目前居家办公预计有2-3亿人左右的需求。钉钉发表数据称2月3日有2亿人通过钉钉在家办公,这是经历了急剧的钉钉下载量增长的数据。2018年中国智能移动办公行业趋势报告显示钉钉市占率约60%,那么反推全部在线办公人数约3.3亿。此外,根据第四次经济普查数据,2018年末第二、三产业法人单位从业人员约3.8亿,考虑到并非所有人或者行业都可以采取在家办公,我们估计实际需求不会达到3.8亿。总体上,我们判断居家办公需求有2-3亿,体量巨大。

4、居家办公催生出除在线办公以外的在线购物、家庭消毒、在线教育、娱乐休闲等各种需求,并且我们尤其需求关注习惯的改变带来的长期革命性变化,对这些诉求不会是短期的。疫情期间民众被迫呆在家里,吃、购物、抗疫卫生、学习、休闲等需求自然会大幅增加。此外尤其需要关注的是习惯变化带来的行业革命性变化。最简单朴素的道理,人们居家每天都用手机APP买菜、买肉、买米、买水果、买零食、在线开会办公、在线看电影、打游戏、远程教育,20多天后尽管可以出门去逛商场超市,但是很多人依然会选择用手机买菜、买肉、买米、买水果、买零食,因为形成了习惯,这些习惯对相关行业的影响可能是革命性的。

风险提示:实际居家办公需求和估算值有偏差。

证券分析师:沈新凤

执业证书编号:S0550518040001

策略研究

【策略邓利军】需求提升和政策宽松,宅经济相关新兴行业受益

1、企业盈利主要受复工情况以及需求端的影响,“宅经济”所催化的线上需求大幅提升。整体而言,复工对制造业、建筑业的影响基本达到两周左右,而对可远程办公的互联网企业影响相对较小。“宅经济”所催化的线上需求大幅提升,主要来自三个方面:(1)学习工作相关的在线教育、远程办公、云会议等相关行业。疫情以来,WPS和金山文档APP在应用总榜(免费)的排名持续上升。(2)娱乐相关的游戏、视频等行业。《王者荣耀》春节单日流水达到20亿元,刷新了2019年除夕夜13亿流水的记录;爱奇艺、腾讯视频位列IOS畅销榜前10位。(3)生活相关的电商、物流、方便食品相关行业。春节防疫期间,京东到家全平台销售额相比去年同期增长470%;北京朝批的方便面康师傅和统一节后半个月的销量同比增长超过50%。

2、流动性修复利好科技行业。受推迟复工影响较小的互联网行业,以及“宅经济”相关的计算机、传媒行业,基本属于科技类的股票。根据我们统计的10年期国债收益率和中信成长指数自2010年以来的走势,国债收益率下行期间,成长股表现较好的规律较为明显。而近期央行、证监会、银保监会的表态来看,保障疫情期间市场流动性合理充裕的意愿强烈,央行更是在2月3日、4日两天释放流动性1.7万亿,近期LPR降息预期同样提升;财政政策方面,各部门和地区也出台多项对中小企业信贷、融资等方面的支持以及减税降费相关措施。中小企业经营得到保障的前提下,流动性有望修复性改善。此外,在资本市场层面,政策对流动性的支持力度也在加大。2月15日,证监会发布再融资新规,在发行条件、定价机制、退出路径等几个方面作出了一定的放松。我们认为,再融资新规为上市公司再融资松绑,为企业减压,有利于上市公司的长期发展,其中符合国家发展方向和受到资本青睐的新兴科技成长方向,将有望率先受益。

3、风险偏好改善期间,科技类股票的表现往往在各行业中相对占优。最后是风险偏好的影响,借鉴“非典”恐慌情绪消退期间的行业表现,传媒、通信、计算机、电子表现均较好,一方面来自其弹性较大,在市场情绪恢复期间回升明显;另一方面则来自此类行业受疫情影响相对较小。这两点原因在当前的环境下仍然适用,除此之外,“宅经济”的影响在此次更为明显,线上需求提升带来对相关上市公司业绩的持续改善,可能为相关行业带来“戴维斯双击”。

风险提示:疫情发展超出预期,实际需求较预期有偏差。

证券分析师:邓利军

行业研究

【计算机安永平】疫情催生“宅经济”,云服务与在线办公习惯养成与用户培养

1、因“疫情”远程办公影响,对计算机行业形成几类主要影响:

(1)在线办公与云服务渗透率快速提升,应用下载量与用户数短期急剧提高。以在线办公典型企业,金山办公WPS为例,根据蝉大师统计数据,在iOS市场中,自2020年1月22日开始,WPSOfficeAPP在应用总榜(免费)的排名由第112名上升至2020年2月11日的第10名,在效率(免费)榜的排名由第4名上升至第1名。根据七麦数据统计,在iOS市场中,2020年2月12日,WPSOfficeAPP的下载量为19.93万次,相比2020年1月25日的5.07万次大幅提升。类似的视频会议通讯类企业中,根据七麦数据统计,好视通(齐心集团)在iOS市场中,2020年2月12日,好视通云会议APP的下载量为8605次,远超节前日均300次的下载量。

(2)“疫情”后续管理信息化相关需求有望扩张。根据产业调研反馈,反思疫情监管控制等问题,医疗信息化、大数据分析与管理、应急指挥调度、网格化电子政务管理等细分信息化需求,受到更多重视,部分公司开始感知到商机需求,但仍需疫情之后订单落地。

(3)部分项目短期招投标节奏有所延后,电子招投标可能成为新需求。因全国聚焦于疫情管理,因此政府和大B类招投标商业模式,部分项目进展不得已延后,一方面我们认为实地招投标以外的电子招投标模式有望推进,另一方面我们认为为对冲疫情对经济相关影响,科技新基建需求后续将进一步扩大,因此未来报复性需求扩张有望带来更大机会。

2、“宅经济”习惯养成,带来长期利好

云计算商业模式与付费习惯的养成。云计算公司在美国市场大获成功,亚马逊、微软、Adobe、Salesforce等大批公司云收入持续高速成长,成为过去十年美国经济发展和股市亮眼表现的核心动能之一。中国市场,SaaS和相关云服务长期不温不火,原因包括:1)客户不习惯为软件付费;2)B端、G端客户始终对服务要求较高,相关企业销售、管理成本居高不下;3)用户在意数据安全,对公有云不放心等。我们认为随着长期“宅经济”下办公习惯的养成,是一场对各个年龄段、各个阶层的教育科普,相当于全社会的一次广告效应和用户普及,意义仅次于打车软件大战时对移动支付的普及。因此在“疫情”结束后,相关用户数的留存和付费持续转化数据,将至关重要,对B端、G端,疫情期间形成的商机也将在之后落地委实际订单。

推荐标的:云计算:金山办公、浪潮信息、深信服、广联达、宝信软件;视频会议:齐心集团;疫情后续招投标:东方通、中孚信息、神州数码、东华软件、卓易信息、诚迈科技等。

风险提示:疫情结束后云计算需求回落,用户付费习惯养成时间周期较长,财政压力制约信息化支出,部分行业经济形势不景气导致信息化支出压力。

证券分析师:安永平

执业证书编号:S0550519100001

【传媒宋雨翔】宅经济加速直播电商、在线教育渗透率提升,关注游戏龙头后续表现

1、直播电商。直播电商实现了人找货到货找人的商业逻辑的变化,成为电商子领域中发展确定性最强的子领域,我们看好其为贯穿全年的主线,而且今年是一个加速演进的过程,目前淘宝直播GMV在整个淘宝电商大盘占比可能不到5%,在疫情催化下,涨粉2月有所加速,随着疫情的缓解,供应链的修复,直播电商吸粉时期的价值会厚积薄发,相关A股公司【星期六、中广天择、元隆雅图】等。

2、在线教育。线上角度利好在线教育龙头的集中度提升,尤其利于在三四线城市推广。(价格角度,较一二线性价比更高)。各家网校反应速度极快,纷纷通过全国免费策略打响知名度:新东方在线、提供100万份春季班课程;学而思网校推出全年级免费课程,网易有道面向武汉中小学生提供免费课程。从大的行业逻辑来看,在线教育增速快,渗透率低。预计19年1596亿,yoy+28%,渗透率不足30%,相比其他互联网在线行业渗透率仍然较低(根据沙利文咨询数据),建议重点关注K12在线教育,关注港股【新东方在线】

3、游戏龙头公司,短期获得用户时间增长,具备业绩和情绪支撑,中长期回归产品与发行能力,关注手游龙头公司【完美世界、三七互娱、吉比特、游族网络】等,以及棋牌游戏【浙数文化、昆仑万维】。

风险提示:疫情持续线下供应链持续影响,在线教育、游戏留存不及预期。

证券分析师:宋雨翔

执业证书编号:S0550519120001

【通信孙树明】云视频和IDC直接受益

1、受正面影响最大的是云视频。其中包括一些应用场景,比如远程办公、在线教育、视频会议等等。春节后疫情升级,各地延长春节假期、学校推迟开学、企业延期开工并避免商业会议。会畅通讯云视频会议、二六三云通信、亿联网络、苏州科达魔云视讯、腾讯会议、字节跳动飞书等等云通讯企业纷纷开放免费账号。国内视讯行业目前正处于4G云视讯时代向5G超高清+智能云视讯跨越的阶段。场景上由传统的会议室向全场景扩展,产业规模从百亿级的视频会议扩大到前亿级全场景应用。目前扩展较早的如典型的企业统一通信、家庭视频、远程教育、双师教育、远程医疗、交通视频等等。在云视频会议和协同工作平台领域巨头,动较快,华为Cloudlink、腾讯会议、字节跳动Lark、阿里钉钉、微软Teams、Zoom、Slack,金山办公等巨头都纷纷入场。未来,云视讯领域市场也将呈现分化趋势。一方面,在通用市场,巨头将覆盖轻量级、标准化的应用,达到规模化的目的。另一方面,在行业应用上,由于组织相对复杂、需求存在定制化特点,细分领域专业企业将露头角。关注企业:会畅通讯、二六三、亿联网络、苏州科达、初灵信息。

2、流量促进IDC需求增长,上架率将显著提升。随着云通讯领域对流量需求的紧迫和持续,预计3月份开始将加速IDC机柜上架率提升,业绩将在第二季度加速。从流量角度来看,IDC行业景气持续性强。在大量涌现的云应用的推动下,数据中心流量呈现飞速增长态势。收入和业绩成长确定性强,IDC具备趋势性行情。一线城市数据中心资源最为集中,但政策上对数据中心能耗指标限制愈加收紧。北京、上海、广州为控制能耗指标依次加大限建政策执行力度,需求外移明显,IDC服务商选择向三地的周边区域布局,在地理位置上尽可能接近核心城市。国内在运营数据中心主要集中在京津冀城市群、长三角城市群、粤港澳大湾区等地区,共同占据整体市场50%以上的市场份额。关注企业:光环新网、数据港、宝信软件、奥飞数据、城地股份、科华恒盛。

风险提示:系统性风险,各企业业务推进不及预期。

证券分析师:孙树明

执业证书编号:S0550518010001

【食品饮料李强】宅经济下食品细分领域亮点多

互联网是宅经济的核心,但是武汉肺炎疫情我们看到宅经济的另外一种形式,由于联防联控措施的实施,居民被迫宅在家里,依托互联网或者社区KA超市渠道进行消费。具体到食品饮料行业主要体现在互联网或者KA渠道的爆发式增长,其他渠道消费暂时停滞,家庭消费的爆发式增长,其他消费场景的暂时停滞。因此在KA渠道占比较大或者家庭消费场景占据较大比例的大众白酒、食醋、速冻食品、自热火锅、挂面受益最为明显,在此我们重点分析下白酒和食醋领域。

基于目前的市场情况,白酒企业由于在疫情之前对KA卖场和连锁便利渠道的重视度不够,企业可以在KA卖场加强品牌的推广和市场营销活动,同时借助社区拼团模式,实现产品的销售。虽然疫情短期对白酒宴席渠道、家庭聚饮、企业团购产生影响,但是后续这些渠道均会产生补偿性消费,整体看对白酒的影响预计在个位数,茅五泸均表示2020年全年任务不调整,因此白酒股价在经历调整后,大部分企业估值20倍左右情况下有配置价值。

重点推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、今世缘。

食醋行业整体渠道结构看,主要在KA渠道和流通渠道,餐饮占比较小,因此受疫情影响较小,同时疫情带动了KA渠道黑醋和白醋的消费。

食醋行业横向对比看,相比日本人均消费量我们认为中国食醋行业仍有一倍以上的增长空间,相比酱油行业龙头企业海天市占率来看,恒顺市占率有一倍以上的提升空间。

重点推荐:恒顺醋业

改革正在进行时:新董事长上任不足一月就理顺大框架,明确进行销售及品牌层面的调整,彰显改革决心。公司的生产水平优异,但是销售较弱,销售效率低下,通过改革能够有效提升公司收入增速。目前已确定的改革:更改区域设置,按地区进行划分;提升基层员工工资;明确三大战略产品。

疫情影响紧握两点:KA占比高餐饮占比低的企业受益、之前渠道库存高的企业受益。恒顺醋业餐饮占比仅为10%,同时受白醋消毒的思维影响,c端销量有望实现突破。并且第一个销售月度开始公司通过翻倍费用经销商库存较高,目前渠道库存相对充足,预计疫情缓和后渠道去化良好。

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责任编辑: 安智慧 IF108

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