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2020年怎么看美元?
来源:潘向东 2020-01-25 06:46:45

美国相对全球经济的优势将收敛,未来半年美元指数大概率偏弱。海外分析师在2018-2019年看空美元被证伪,原因之一在于,2018-2019年是全球经济下行期,减税、美联储预防式降息并重新扩表拉长了美国经济周期,美国实际经济增速放缓速度相对其他主要经济体偏慢。2020年海外分析师继续看美元贬值,这次会不一样吗?美元指数与基钦周期负相关,基钦周期扩张期,全球经济复苏,美国相对全球经济的优势收敛,美元指数相对弱势,根据我们统计,后移5个月的基钦周期触底后的6个月,美元指数大都录得负增长。本轮基钦周期在2019年7月左右触底,与之相应的是,全球制造业PMI触底回升,根据前面的规律,2020年上半年美元指数可能偏弱。同时,美元指数净多头持仓数量占比在2019年一直接近历史峰值水平,2019年11-12月多头快速离场,历史上这种情况下,美元指数净多头持仓数量占比一般会下降6个月左右,也对应着美元指数的回调。

美国经济:“繁荣的顶点”已过,但经济周期拉长。2019年出现过美债收益率倒挂,2019年12月美国ISM制造业PMI创多年新低,这些加剧了市场对美国经济放缓的预期。然而,2017年减税拉长了美国经济周期,虽然经济周期向下难以逃避,但降息或许会导致2020年美国经济不会太差。甚至,从OECD综合领先指标、ECRI等领先指标来看,2020年美国经济可能会出现小幅改善,ISM制造业PMI的低迷很可能只是前期全球经济显著放缓造成悲观预期的滞后反映,与此同时,CEO经济展望指数、中小企业乐观指数、花旗经济意外指数均显示美国企业对经济的预期仍然显得不够乐观,但我们预计2020年初ISM制造业PMI就会触底回升,这其中可能会产生预期差,使得美元指数不会明显走弱。为了将走弱和明显走弱进行区分,我们定义明显走弱为:在任意时点买入美元指数,计算6个月后的涨跌幅,以所有负的跌幅75%分位数为临界点,即跌幅超过7.2%为明显走弱。

欧洲经济:触底反弹之势已现,结构性问题增加复苏的脆弱性。新兴市场经过降息后,经济率先出现复苏,新兴市场复苏对美国的溢出效应可能有限,但是对德国的影响或许会大一些,同时,全球汽车、半导体销售增速的触底反弹也有利于欧洲经济。从领先指标来看,欧元区M1增速领先制造业PMI大致8个月,显示未来半年欧元区经济会开启一轮复苏。2019年9-12月欧元区制造业PMI分别为45.7%、45.9%、46.9%、46.3%,数据存在一定反复,没有新兴经济体PMI回升得那么坚决。然而,从花旗欧洲经济意外指数与投资信心指数预期指数来看,市场对欧洲经济复苏已经明显有所反应。这也意味着,一旦未来欧洲经济反弹力度不及预期,欧元兑美元将进行重估,事实上,欧洲经济存在的一些结构性问题已经不是货币宽松能解决的,这增加了复苏的脆弱性。

总结:美国相对全球经济的优势将收敛,加上美元指数净多头持仓占比从峰值快速下降,2020H1美元指数大概率偏弱,但由于2020年初美国经济可能触底回升,而市场对美国经济预期还不够乐观,预期差促使美元指数不会明显走弱。在不爆发风险(贸易摩擦再度升级、美国大选超预期等)的情况下,2020年美国经济可能会持续好于预期,而欧洲经济结构性问题可能导致复苏相对脆弱,美元指数在2020H2表现可能好于2020H1。

国外经济形势一周综述

美国劳工部数据显示,2019年12月季调后新增非农就业人口录得14.5万人,预期为增加16.4万人,前值由26.6万人下修为25.6万人;12月失业率录得3.5%,与预期和前值持平,依然维持50年以来新低;时薪增速从3.1%降至2.9%。欧元区12月经济景气指数为101.5,预期为101.4,前值为101.2。欧元区2020年1月Sentix投资者信心指数录得7.6,预期为2.6,前值为0.7。

国内高频数据观察

生产指标回落。上周(2020年1月4日-2020年1月10日,下同),高炉开工率回落0.2%至66.57%;焦化企业开工率下降1.38%至70.02%;6大发电集团日均耗煤量环比下降3.5%至72.58万吨。

原油价格下跌。上周,钢材社会库存环比回升9.4%,库存回补力度大于前值(7%),螺纹钢期货价收涨0.5%。美伊局势暂缓,原油价格下跌,布油价格一周收跌5.3%,WTI原油价格收跌6.3%。

猪肉价格上涨。上周,28种重点监测蔬菜价格上涨0.8%,涨幅高于前值(-0.3%)。7种重点监测水果价格上涨0.4%,涨幅低于前值(1%)。猪肉批发价一周上涨4.3%,涨幅较前值(1.2%)回升。

房地产销售面积增速回升。上周,30大中城市商品房销售面积同比增速从3.2%上升至20.7%,其中,一、二线城市商品房销售面积同比增速分别回升至34%、30.2%,三线城市商品房销售面积同比增速从-5.8%回升至1.5%。

降准落地,央行暂停逆回购操作。上周,央行正式下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,释放长期资金8000多亿元,银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,央行暂停逆回购操作。货币市场利率回升,DR007与R007分别回升35BP、31BP。

美元指数上涨,人民币汇率升值。上周,美元指数一周上涨0.5%,非美货币方面,欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.35%、0.1%、1.2%。人民币对美元即期汇率一周升值0.6%。

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责任编辑: 张强IF151

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