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商誉减值压力不改“冬日暖煦” 关注个股“反转”机会
来源:广发策略 2020-01-18 07:10:20

报告摘要

●本篇为2020“轻问轻答”系列第二篇,当下市场对于商誉减值的担忧再起,我们聚焦三个市场最为关注的商誉减值问题——

●第一问:商誉减值披露期间股价表现如何?

商誉减值集中披露对板块整体的影响有限,但对市场风格与商誉“暴雷”个股呈现出明显的“反转”效应:(1)与市场直观感受不同,商誉集中暴雷并未改变市场主导逻辑,创业板、中小板仅在业绩预告集中披露阶段受到极为短期的冲击;(2)业绩预告商誉集中暴雷前,大盘和金融风格占优,小盘和成长风格劣势,商誉“暴雷”个股极大概率获得负超额收益;商誉集中暴雷结束后,这些规律均迅速迎来“反转”,在20个交易日内该反转效应最为显著。

●第二问:如何看待2019年报商誉减值压力?

2018年报A股商誉减值创下历史新高,引发市场极大关注,原因除业绩承诺到期压力创新高和经济迎来下行拐点外,市场容易忽视政策的影响,预计在监管加强之下,2019年商誉减值在业绩预告中预先披露占比将继续提升。上市公司的商誉面临来自内生和外生的双重减值压力,综合对比2019年末各相关因素所处位置及趋势,我们推断2019年年报各板块商誉仍需进一步消化,但压力与风险小于18年。

●第三问:2019年报商誉减值会带来什么影响,应如何应对?

结论一:重点关注业绩预告披露期间商誉减值集中披露对股票市场的影响。预计本轮业绩预告商誉减值对市场的影响力度和效果弱于18年报业绩预告期间,但强于16年、17年业绩预告期间。结论二:商誉减值压力不改“冬日暖煦”,潜在的商誉减值风险对板块整体影响有限,并不改变市场主导逻辑,但在短期风险上建议适当规避具有较大减值风险的个股。结论三:关注业绩预告商誉“暴雷”后的“反转”机会。由于业绩预告商誉减值集中暴雷的时间具有明显规律,而个股商誉减值“暴雷”时间点也便于观测,建议可以关注业绩预告商誉“暴雷”后,市场风格和商誉“暴雷”个股的“反转”机会。

风险提示:

经济下行超预期,年报低预期,商誉减值规模超预期。

  • 标签:
  • 商誉减值
责任编辑: 安智慧 IF108

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