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再融资新政落地在即 券商“闻风而变”
来源:财界网 2019-12-05 11:23:43

11月8日,证监会对再融资政策进行修订并公开征求意见以来,已经有12家上市公司终止了再融资申请,其中有6家终止非公开发行股票申请或实施,6家终止公开发行可转债申请,另外,有10家上市公司发布可转债预案,30家公司发布定增预案。

12月4日,汉商集团和兴业证券均发布公告称,撤回非公开发行股票的申请。对于撤回原因,兴业证券坦言,是由于证监会修改再融资政策并公开征求意见。

12月3日,兴业证券公告称,兴业证券董事会会议审议通过了《关于撤回公司本次非公开发行股票事项申请文件的议案》。兴业证券称,再融资新政将对公司本次非公开发行股票事项产生较大影响。综合考虑资本市场环境、监管政策变化,结合自身实际情况撤回上述申请。

值得一提的是,除了兴业证券之外,另有多家上市公司在近期撤回再融资申请。例如12月3日,汉商集团也公告称,由于证监会对上市公司再融资有新的要求,公司拟撤回2019年度非公开发行股票的申请文件。有投行人士表示,这些撤回申请的公司会根据资本市场情况、监管政策、公司融资需求、投资者意愿采取适当融资方式,推进拟募投项目的实施。

11月8日,证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见,其中从发行对象、定价、锁定期、实施期限等多方面对上市公司再融资条件予以松绑,具体提出了缩短定增参与对象的持股锁定期、明确锁定期结束后不受减持规则的相关限制、延长批文有效期方便上市公司选择发行窗口等安排。

苏宁金融研究院特约研究员何南野表示,上市公司撤回原有再融资申请,是综合考虑自身利益和投资人认购积极性后作出的选择。他表示,再融资新政主要目标是降低再融资门槛,促进市场化再融资行为的发生。意见稿发布后,投资者参与认购的积极性大大提升。对认购投资者而言,会希望上市公司能在新政落地后再增发新股,实现自身利益的最大化;对上市公司而言,新政落地后实施再融资,发行更为简单,预计审核也更为宽松。

自11月8日以来,证监会对再融资政策进行修订并公开征求意见以来,已经有12家上市公司终止了再融资申请,其中有6家终止非公开发行股票申请或实施,6家终止公开发行可转债申请。

关于终止再融资计划的原因,大多公司在公告中表示,终止计划是考虑到目前资本市场环境、监管政策变化等。其中,弘业股份是因为非公开发行股票方案股东大会决议有效期已到期,红太阳则是终止可转债发行,转向非公开发行股票进行再融资。

“近一个月来,A股上市公司再融资市场风向出现了新变化,最典型的是上市公司频频重做再融资方案,撤回了原定增或可转债申请,或者撤回可转债改为定增。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示。

盘和林认为,出现这种情况,最主要的原因是再融资新规征求意见稿实施新老划断的原则。相较于旧规,新规拟从精简发行条件、优化非公开发行制度安排、适当延长批文有效期等方面放宽再融资条件,利好较多。上市公司选择重新调整再融资计划,也是考虑到资本市场环境及趋势变化,结合公司战略且对比多种融资方案,优化原有的募资方式。

“究竟是选择可转债还是定增,企业需要综合考虑发行成本以及对控股权的影响。”博时基金首席宏观策略分析师魏凤表示,可转债首先是债,在一定条件下可以变成股票,但债是要还的。而定增实际上是股票,企业转让一部分所有权,获得相对更加直接的融资,而且不用还债。对于企业来说,如果实控人的控股权比较高,定增不影响控股权,这种情况下定增更好。如果控股权本来就不高,发行定增可能会稀释控股权,这时候发行可转债会更好一点。

证监会披露的再融资修订内容(征求意见稿)显示,首先将实施的新规拓宽了创业板再融资服务覆盖面,放宽发行主体;其次,为支持上市公司引入战略投资者,再融资新规将降低定增发行低价折扣,由九折改为八折,锁定期减半,且减持不受限;另外,还提升了发行对象数量的上限,降低了投资者参与定增的成本,并延长批文有效期。 

“值得注意的是,今年参与再融资的上市公司数量较去年减少,说明单家企业融资规模在扩大。”盘和林表示,目前再融资新规修订尚在征求意见稿阶段,具体政策实施效果或将在明年上半年集中体现。明年再融资市场扩张规模有望提速,参与再融资的上市公司数量很可能将增多,再融资募资规模也有望增加。

 再融资新规对创业板上市公司而言,是一次大松绑,不仅全面降低再融资准入门槛,同时放松了对于募集资金的使用限制。

仅就最低资产负债率限制的取消看,释放近70%的创业板潜在再融资需求:根据创业板公司2019年三季度末的财务数据,共有535家公司资产负债率低于45%,占全部779家创业板公司的69%。

再融资松绑会否给垃圾股借尸还魂的机会?业内人士认为,考验资方识别公司能力的时候到了,一些差公司想圈钱没那么容易。浙江鸿瑞税务事务所所长杨长友认为,此番再融资规则调整,主要让市场回归权益投资属性,无论是折扣安全垫,还是退出周期等,对包括控股股东、实际控制人、战略投资者和财务投资人等多方的吸引力提升。

业内人士表示,融资新政倒逼市场自己去负责,加速形成市场约束机制,发挥市场对资源配置的决定性作用,从博弈政策改为博弈市场。这就意味着,投资者认可的公司可能会融到更多资金,而不取决于上市公司想要多少钱。

整体来看,上市公司再融资政策全面放松,注册制理念得以体现,发行价格、锁定期限等都有了较大调整。之前再融资限制太严格,导致一些企业募资不易。限制取消后,市场会活跃起来,“输血”一批上市公司。

知名投行人士王骥跃认为,今年资本市场很多改革政策都不是简单地利好短期市场,而是减少对市场的约束,发挥市场机制。这就是所谓完善资本市场基础制度,让市场发挥更大作用。随之而来的必然是市场的分化,好的公司融到资,差的公司将无人问津,最终被市场淘汰。

新政意见稿下发后,也有券商定增事项取得了新进展。根据12月3日第一创业公告,第一创业证券于2019年12月2日收到证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》,证监会对公司提交定增事项申请材料进行了审查,决定予以受理。数据显示,目前包括第一创业证券在内,共有8家券商的定增预案尚未实施,拟募集资金达859.6亿元。但从实施进度来看,今年尚未有券商定增方案实施,最新一单券商定增——华泰证券定增落地也是在去年8月。从申请进度看,8家券商中,最快的是国信证券,该公司定增计划已获证监会通过,另外,中信证券定增方案也已获发审委通过。

值得一提的是,根据新政征求意见稿“新老划断”安排,修改后的再融资规则发布施行时,再融资申请已经取得核准批复的,适用原规则;尚未取得核准批复的,适用修改之后的新规则。

“我们预计最快今年末明年初新政就能落地。过了发审会的,一般一个多月就能拿到批复,有可能赶不上新政,其他的券商要获得证监会核准,估计还需要一些时间,届时再融资新政或已经落地,就可以适用新政了。”有券商投行从业人士表示。这意味着,中原证券、中信建投、海通证券、南京证券、第一创业、西南证券6家已披露定增计划的券商很有可能适用新政。

通过再融资补充资本金是券商不断做大做强的重要基础。新政的发布一定会促使券商再融资加速,券商再融资案例将显著增多。预计券商实施定增的积极性将大为提升,券商定增融资规模也将不断增大。同时,此前实施其他再融资行为的券商,如公开增发、可转债,也可能会选择停止实施而调转方向申请定增。

目前已经有很多上市公司在积极准备定增事项,并且已经聘请券商等中介机构入场开展尽职调查等工作,预计明年一季度后会有一批上市公司集中申报。

“这些公司定增材料准备以2019年年报数据进行申报,预计明年3-4月上市公司年报数据一公布,很多上市公司就会向证监会递交申报材料。”上述人士表示。

有券商研报显示,券商作为资本市场的主要参与者,在改革红利释放下存在较大业务开展空间,再融资规则修订将深度利好券商投行业务,若2020年再融资市场回升至1.5万亿元,预计将为券商投行带来40亿-50亿元的收入增量,以2018年全行业投行收入计算,约增厚12%。而解禁后减持规则的松绑,也将促进交易活力,为券商经纪业务贡献增量。

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责任编辑: 安智慧 IF108

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