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多手段松绑A股再融资 打通新兴产业融资渠道
来源:财界网 2019-11-11 11:15:20

上周(10月4日-10月10日)市场出现小幅反弹,北上资金持续净流入,不过净流入规模较前一周减半,融资资金净流入49.0亿元,较上周翻倍。在A股估值水平小幅回升的同时,市场对于后市的走势却出现分歧,有券商认为当下正是月度反弹时机,可抓住机会做多,“长牛”仍在,但也有券商保持谨慎,认为市场还需等待新的催化剂。

另一方面,消息面上也并不平静,上周监管发布包括再融资规则等多条资本市场系列制度变革以及MSCI扩容,都为市场带来新的想象空间。与此同时,受猪周期上行因素影响,通胀上行速度可能超预期,货币政策可能超预期收紧,对资本市场和实体经济产生超预期负面冲击。

一边是重磅消息频出,一边是市场对A股走势的不确定性,3000点反复争夺之下,A股在今年最后两个月里究竟是蛰伏还是反弹向上,我们也拭目以待。

2017年,再融资新规及减持新规发布后,定增的发行定价、规模、频率、募集资金用途和锁定期上均不同程度受到了进行了限制,再融资市场的积极性受到一定影响,尤其是定增规模出现较大程度的萎缩。

数据显示,2017年A股市场的定增规模为1.27万亿,与2016年的1.69万亿相比下降25%;到了2018年,定增规模继续缩减至7524亿,相比2017年继续缩减4成,这种情形下,不少定增从业人士纷纷将工作重心转移到其他领域,比如将工作重心转到二级市场研究、并跳槽到券商的北京某公募基金定增经理王文(化名)便是如此。

“最主要是没有赚钱效应了,所以怎么去说服投资人参与定增呢?”王文称。“所以募资金额和预期差距较大就成为一种常态,因为这个市场没有赚钱效应,财务投资者不会入场。但战略投资者本身就很少。任何时候参与定增,折价不能弥补流动性限制,那就不如直接在二级市场上买。”他说。

对应的,此次修订对之前影响定增的限制做出了一定调整:上市公司非公开发行股票的发行价格由“不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十”调整为“百分之八十”,此前《科创板上市公司重大资产重组特别规定》中定价机制即采用“80%”的标准。

同时将非公开发行股票的锁定机制由原来的“发行股份自发行结束之日起十二个月内不得转让”及“控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份,三十六个月内不得转让”分别调整为“六个月内不得转让”、“十八个月内不得转让”,且明确规定其减持不适用于减持规则的限制。

北京某绩优定增基金经理表示:“新规下的定增肯定会更好一些,对融资、投资方来说都比较大。定增的吸引力会大大增加,因为之前的定价太不灵活了。现在一是折扣更高,原来是有减持新规。锁定一年,再持有一年就是两年时间,其实就有点长了。两年时间对募资来说肯定就比较难了,因为长周期的资金本来就很少。”

所以,修订后最快六个月的期限设定大大缩短了投资者参与非公开发行的退出时间,一定程度上调动了投资者参与上市公司股权融资的积极性,便于上市公司利用非公开发行开展直接融资。

“政策放开后会有一定修复,当然融资规模的大小还要看未来市场情况。但我相信之前的再融资和减持规则影响了很多资金,起码这部分会有一定的恢复。”该北京绩优定增基金经理表示。

此次修订也体现在“降低门槛”,包括取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件和非公开发行股票连续2年盈利的条件等;另外适当延长批文有效期:将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

Wind资讯统计显示,“放宽连续两年盈利”的条件后大约有125家创业板公司将重新获得非公开发行的资格,而“取消资产负债率高于45%”这一条可让535家创业板公司重新满足发行条件。

另外,参照原《上市公司证券发行管理办法》第三十七条规定,上市公司非公开发行对象不超过10名。本次修订将数量上限提高至35名(《非公开发行股票实施细则》同步修订);创业板再融资规范将发行对象数量上限由5名提升至35名。

对此,业内人士称,发行对象数量的增加可相对降低对单个投资者参与再融资资金规模的要求,更便于上市公司吸纳社会资本,实现股权融资。

“而且从5个到35个,资金规模压力也会大大减小,定增比二级市场的吸引力可能会有所提高。”上述定增圈资深人士表示。

另外,过去几年来,定增基金吸引力大大下降,募资能力大不如前,一大原因就是没有足够的赚钱效应。因此是,市场也在关心,修订后定增基金基金可否回到2017年再融资新规前的火爆情况呢?

“定增基金要看市场情况。过去几年,定增基金没有赚到钱也是一个客观的事实,如果要恢复到此前的情况,还要看赚钱效应。如果没有赚钱效应,短期内要恢复到之前的状况还是有一定的难度。但是这个政策一变,越早做这个事情获得收益更大。未来随着赚钱效应出来,更多资金进来可能赚钱效应就会变弱,就像打新一样。首先,不考虑企业基本面,从制度红利角度看,有一波短期套利机会;从投资角度,还是要以基本面为主,怎么选股、怎么选择企业,这才是最关键的。”前述北京绩优定增基金经理称。

华泰证券认为,证监会拟对再融资规则进行修订,核心变化是定价基准日拓展、折扣率提升、锁定期缩短和减持松绑,这将改善再融资投资方的风险补偿,助于提高资金参与再融资市场的积极性,也助于形成投融资双方更充分博弈定价的局面;创业板再融资条件精简等亦是重要变化。在资产荒大背景下,华泰证券认为此次修订将改善“一级半”权益资产的吸引力。相比上一轮监管放松,本轮相对谨慎,且侧重于为实体疏通流动性渠道,叠加交易主体认知的改变等,投资者不必过于担忧对二级市场流动性的冲击。再融资工具修复下,二级市场优质资产估值存在提升的空间。

 平安证券策略团队认为,再融资制度的全面松绑意在加速落地“深改12条”,打通新兴产业融资渠道以助力新经济转型。当然如果资本市场需求增加过快(例如新股发行以及再融资规模大幅上行),会给当前存量资金博弈的市场带来一定压力。天风证券策略团队则表示,2020年将是股权融资大年,政策松绑将驱动业务规模回升,假设2020年再融资规模回升至1-1.2万亿水平,预计将给券商带来超过35-50亿元的收入增量,占营业收入比重约2%。

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  • 再融资
责任编辑: 安智慧 IF108

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