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人民币汇率异动!5天大涨800点 后市汇率怎么走?
来源:财界网 2019-10-15 11:40:30

又见人民币汇率异动!5天大涨800点,受贸易环境改善等利好消息后,全球金融市场为之振奋,美元指数走强的同时,人民币兑美元汇率也摆脱美元指数影响,走出强势上涨的独立行情。最近五个交易日,人民币汇率已从7.14附近回调超800点,涨幅近1%,10月10日当天离岸人民币盘中甚至一度罕有地大幅反弹超600点。

受外部环境向好带动,14日人民币对美元汇率在岸和离岸市场双双大涨。在岸人民币汇率在以7.0827开盘后,最高升值至7.0494,收复多个关口,较前一交易日7.1000的收盘价升值超过500个基点,最终收报7.0669,较上一交易日涨331个基点。受此带动,更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率涨幅一度升值超过400个基点,最高至7.0510。有机构预计,未来一段时间人民币将进入强势过程,不排除重返7.0上方的可能。

近期人民币中间价始终较为稳定,起到“定海神针”作用,据中国外汇交易中心数据显示,14日人民币中间价仅上调2个基点。事实上,自9月18日以来,无论在岸、离岸人民币波动幅度如何,中间价始终较为稳定,日波动幅度几乎均在5个基点以内。业内人士表示,这也显示出当前逆周期调节作用加强。

展望人民币下一步走势,业内人士认为,当前市场情绪改善将触发人民币汇率短线大幅升值,市场情绪退却后,人民币汇率中期走势仍与国内基本面息息相关。中国银行国际金融研究所研究员范若滢表示,当前人民币无大幅贬值基础,预计将会在7附近震荡,不排除个别时段重返7。

东方金诚首席宏观分析师王青同样认为,在11月中旬智利APEC峰会到来之前,市场氛围将继续有利于人民币;同时美元指数、经济基本面对比等因素也难以对人民币汇率形成较强负面扰动,“由此,预计未来一段时间人民币汇率有望进入一个强势过程,不排除重返7.0上方的可能。”

路透援引分析人士估计,市场情绪转向乐观,但人民币短期接近7.05元关口后续升空间有限,升破7元关口则估计要到协议真正落地之后。他们也表示,中美达成部分协议短期会改善市场情绪,助升人民币汇率,但美国仅延迟关税,且12月仍可能继续加征关税,协议落地前各种不确定仍存在,因此目前转为看多人民币还为时尚早;当然如果11月中美能签署协议,人民币则有望进一步测试6.88关键阻力。

实际上,人民币汇率回稳的趋势已延续近一周时间。在过去的五个交易日中,人民币兑美元汇率涨幅达1%左右。市场对后续人民币汇率走势的预期也在悄然生变,从最新公布的无本金交割远期汇率(NDF)看,各主要期限品种的NDF报价都在上调,3个月期以内的各NDF最新报价均高于即期水平,说明市场预期未来一段时间内人民币汇率还将继续上涨。

 中国银行研究院研究员王有鑫表示,近期人民币反弹的主要原因就是贸易环境改善的利好消息的逐步释放和确认。除此之外,国内9月经济数据较8月有所好转,PMI指数和新出口订单指数回升,表明经济基本面逐渐趋稳。另外,金融市场开放举措不断推出,金融项下跨境资本持续流入。从国外看,美联储最新公布的联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要和官员讲话显示,美联储还将继续降息,近期美联储也将再次启动短期国债购买计划,相比之下,中国货币政策目前保持相对稳定,中美货币政策走势有所分化,也支撑了人民币汇率走强。

近期人民币汇率的强势反弹,也反映出市场对汇率走势的预期在发生变化。从10月14日公布的人民币无本金交割远期汇率(NDF)看,各主要期限品种的NDF报价都在回调,3个月期以内的各NDF最新报价均高于即期水平,说明市场预期未来一段时间内人民币汇率还将继续上涨。

远期汇率是指远期市场交易汇率,即外币买卖双方成交后并不能马上交割,而是约定在以后一定期限内进行交割时所采用的约定汇率。通过远期汇率可以衡量市场对于人民币汇率走势的预期情况。自10月10日以来,人民币NDF报价就在持续回调,且回调幅度逐渐加大,说明市场看涨人民币汇率的基础逐步加深。

市场普遍预期,贸易环境改善会令人民币汇率短期内反弹,但中长期看,汇率走势仍将回归经济基本面。因此,预计未来人民币汇率双向波动的幅度将继续加大。

兴业研究认为,当前市场风险偏好回升形成脉冲式冲击,美元兑人民币汇率中枢下移,但未来5周内升值空间相对有限。倘若市场情绪进一步改善,将触发人民币汇率短线大幅升值,中期走势仍与国内基本面息息相关。

民生证券首席宏观分析师解运亮则认为,短期内人民币以稳为主。但由于外部环境仍有变数,中期人民币弹性可能加大。长期来看,人民币依然具有升值潜力。中国经济增速在主要经济体中仍然居于领先地位,人民币国际化有望掀开新篇章。

人民币汇率破“7”无疑是2019年8月份的金融大事之一。从破“7”前夕境内外汇市场的平稳表现可以看出,破“7”是市场预料之外、情理之中的变化。理论上讲,汇率关口的守与破没有无痛的政策选择,而只有政策目标的取舍之别。当前外汇市场适应性增强,为深化汇率市场化改革创造了有利条件。从市场逻辑看,人民币汇率破“7”主要是受中美贸易紧张局势影响。

目前,市场已经消化了人民币汇率破“7”的冲击波。但影响人民币汇率走势的不确定、不稳定因素依然较多。未来“基准情形”、“好的情形”和“坏的情形”交替出现的可能性较大,人民币汇率大概率会维持震荡走势,其中,内外部基本面因素决定汇率是升是贬,市场情绪驱动汇率波动。然而,一旦“差的情形”持续时间较长,就会增加人民币汇率维稳压力。无论是市场还是政府,都需要建立底线思维,做好应对预案,从最坏处打算争取最好的结果。

未来人民币汇率走势可能面临三种情形:一种是“基准情形”,即如果市场相信政府有意愿、有能力维持汇率稳定,则市场不会主动攻击这种货币;另一种是“好的情形”,即如果国内经济企稳、美元指数走弱、贸易摩擦缓解,则人民币汇率稳定有基本面的支持,甚至不排除重新震荡升值;第三种是“差的情形”,即如果国内经济下行、美元指数走强、贸易摩擦激化,则人民币汇率稳定缺乏基本面支持,需要考验政府政策定力。

关于国内经济增长。当前我国已经实现内外部均衡、协调发展的基本格局,内需与外需之间已经形成互补关系。2019年下半年,在坚持改革优先于刺激的原则下,国内经济大概率会实现稳增长。但经济增长如何影响人民币汇率走势则取决于市场的解读方式。当市场情绪偏多时,对人民币汇率形成利好;当市场情绪偏空时,则对人民币汇率形成利空。

关于美元走势。一方面,主要经济体货币政策分化收敛,以及美国政府对强美元的打压,有可能令美元指数走弱;另一方面,英国脱欧进程未决、欧洲经济一体化震荡、地缘政治冲突引发的避险情绪上升,以及美国经济表现强劲,仍有可能支持美元指数走强。

关于贸易纷争。中美经贸摩擦具有长期性和复杂性。对于人民币汇率走势的影响将是时好时坏、事件驱动。

基于上述不确定、不稳定因素,前述三种情形交替出现的可能性较大,人民币汇率也会大概率维持震荡走势。在此背景下,会出现经常项目顺(逆)差与资本项目逆(顺)差相互抵补,外汇储备资产小幅波动,国际收支自主平衡的格局,例如2012年、2014年、2017年和2018年皆是此种情形。甚至如果国内经济企稳、美元指数走弱、中美贸易谈判取得新进展,人民币汇率也会随基本面和情绪面好转,破“7”重圆。但如果出现了持续时间较长的前述第三种情形,即国内经济下行、美元指数走强和贸易摩擦加剧三者叠加,则可能给人民币汇率稳定带来压力。

2018年初,外汇市场自律机制秘书处宣布暂停使用人民币汇率中间价报价机制中的逆周期因子,回归汇率政策中性。所谓“汇率政策中性”,我们理解是指,汇率调控不是替市场选择汇率水平,而是防止汇率过度或者异常波动。其中,过度波动是指存在较强的单边预期和较大的外汇供求缺口;异常波动是指升值时影响出口竞争力,贬值时造成市场恐慌,影响金融稳定。如果不出现上述两种情形,央行不会也不需要进行汇率调控,至少不会采取强力的行政手段进行干预。

汇率政策不会也不宜作为应对贸易摩擦的工具。自2018年中美贸易纷争逐步升级以来,中国政府一再强调不会将汇率作为应对贸易摩擦的工具,而会坚持市场化改革方向,不搞竞争性贬值,反而会为人民币汇率稳定创造条件。之所以汇率政策不宜作为应对贸易摩擦工具:一是如果汇率政策作为工具,市场会试图抢跑,酿成恐慌。二是如果将汇率作为工具,既会授人以柄,还会冒将贸易摩擦升级为金融冲突的风险。三是汇率对调节国际贸易失衡的短期影响有限,同时汇率贬值对金融部门带来的负面冲击也会抵消其对出口贸易的影响。四是在对美出口受阻情况下,微观主体具备较强的应变能力,可以通过寻找贸易替代国,减轻贸易摩擦的冲击。五是如果采取汇率手段对冲关税影响,就意味着中国输美产品降价、中方主动承担了关税负担,同时贬值也会增加中国的进口成本,与当前扩大进口的政策相悖。

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责任编辑: 安智慧 IF108

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