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美联储的头号难题:决定降息幅度的关键因素变了!
来源:金十数据 2019-10-10 07:35:38

从历史经验来看,美国的经济衰退通常是由国内经济和家庭消费主导,由利率飙升引发,由金融危机推动。但现在的情形与历史上的几次衰退大有不同:上述因素虽然仍对经济发挥重要影响,但真正将美国经济推向衰退边缘的却是一些复杂的外部因素。

近段时间,最令投资者担心的,是全球地缘政治冲突对商业信心的打击。全球贸易局势、中东地缘冲突和英国脱欧等风险事件,促使美国企业在经济前景不明朗的情况下削减支出,这对美国和全球的经济环境造成了明显影响。联邦快递公司首席执行官史密斯(FredSmith)在上个月的一次电话会议上表示:

“由于全球经济持续疲软,我们正在采取措施削减运力。而根据我们的分析,经济放缓是由日益加剧的贸易紧张局势和政策不确定性推动的。”

经济学家众说纷纭衰退与否市场仍无定论

针对上述情况,不少经济学家和分析师给出了自己的解读。

据外媒报道,温格(ElizaWinger)、舒利亚季耶娃(YelenaShulyatyeva)和胡斯比(AndrewHusby)等美国著名经济学家共同构建了一个预测模型,推算出未来12个月出现衰退的可能性约为25%。这是一个警告信号,但还不至于成为恐慌信号。经济学家们指出:

“从目前来看,经济衰退的可能性比今年年初要高,但低于去年夏天,也低于之前的几次经济衰退前夕。”

不过穆迪首席经济学家赞迪(MarkZandi)指出,如果贸易局势在今年年底之前无法得到有效缓和,那么经济衰退几乎不可避免。

德意志银行首席美国经济学家鲁泽蒂(MatthewLuzzetti)也表示,贸易紧张局势持续升级可能会动摇金融市场的根基,损害经济发展。鲁泽蒂表示,一旦贸易局势再度恶化,经济下滑的几率将升至50%。

当然了,也有一些分析师相对乐观。IMF前首席经济学家奥布斯特费尔德(MauryObstfeld)表示,紧张的贸易局势可能会导致经济增长放缓,但不会导致经济衰退。他认为,目前在市场上并没有出现引发经济活动全面收缩的关键导火索。低增长,将成为全球经济的新常态。

此外,奥布斯特费尔德还指出,许多传统的经济衰退驱动因素,目前似乎都没有发挥作用:

虽然美国的通货膨胀率不高,但还保持上升趋势;

股市估值的确虚高,但鉴于利率水平较低,股市情况还没有达到科技股泡沫和次贷危机时期的糟糕水平;

美国家庭债务是个不容忽视的问题,但信贷记录依然良好。

花旗集团首席美国经济学家霍伦霍斯特(AndrewHollenhorst)对奥布斯特费尔德的观点表示赞同,他认为目前很难确定有哪个(或哪些)因素一定会触发美国的经济衰退,投资者现在不用那么担心。对于美国经济的前景,霍伦霍斯特认为未来12个月陷入衰退的可能性约为30%。

和奥布斯特费尔德、霍伦霍斯特持相似观点的,还有摩根大通首席经济学家卡斯曼(BruceKasman),他表示:

“现在的情况非常极端,如果企业的悲观情绪最终被证明是过度的,这些企业可能会重新加大支出和刺激力度,这是经济反弹的契机。”

对于卡斯曼的预测,IHSMarkit的宏观经济顾问进行的一项研究给出了数据支撑:经测算,如果贸易局势的不确定性最终消散,美国GDP的增长预期会上升约0.5%。

美联储的难题:降息还有用吗?到底该降多少?

不得不说,经济学家们对经济衰退的判断出现分歧,给美联储主席鲍威尔和其他货币政策制定者带来了麻烦——他们需要在本月晚些时候决定是否完成今年内的第三次降息。

正如前文所说,地缘政治冲突和外部风险正对美国经济持续施加压力,而这些风险事件本身带有很大的不确定性和不稳定性,所以鲍威尔等美联储官员更难决定放松信贷的程度。而且他们还要面对一个现在根本找不到答案的问题:既然美国的经济受国际形势左右,那么降息的效果还能否得到保障?

针对上述情况,经济学家们指出,目前的形势很容易让人想起了1990-1991年期间的经济衰退。当时,面对工资上涨带来的利润紧缩,企业纷纷削减支出和招聘,导致生产活动放缓。

奥布斯特费尔德表示,历史教训表明,美联储需要积极主动地应对衰退的危险。比如英国无协议脱欧,虽然尚未成为现实,但已经影响了商业情绪和产出。

值得一提的是,尽管鲍威尔曾在上周表示,美国经济仍处于“良好状态”,美联储的职责是“保持现状”;但在今天凌晨的发言中,这位美联储一把手的态度似乎略有改变。虽然仍然强调美联储不太可能使用负利率,但鲍威尔也表示若有必要将使用降息、前瞻指引和QE作为适宜的措施。换句话说,实行年内第三次降息,也不是毫无可能。

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  • 美联储
责任编辑: 张强IF151

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