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新规落地挑战不断 如何在双刃剑中偏向发展道路
来源:财界网 2018-06-16 10:29:41
  是否允许上市公司发行双重股权是一把双刃剑。一方面,它有利于确保公司创始人和高管层的领导权和绝对控制权,使公司能够按照既定战略实施对公司的管理。但在双重股权结构下,管理层往往拥有比董事会更大的权力,因而必须做好防止管理层滥用职权的制度设计,防止内部人控制。与此同时,双重股权结构还会使公司的相关信息缺乏透明度,影响到市场投资者对公司前景的信心。

  为了降低双重股权结构带来的负面影响,有效保护中小股东的利益,港交所在上市规则中增订第8A章,列明不同投票权公司的上市资格及必须落实的投资者保障措施。规定申请者必须是创新产业公司,并证明有资格及适合以此方式上市。港交所初期只接受市值不少于100亿港元的企业上市,如果公司市值未达到400亿港元,则在最近一个财年需有最少10亿港元的收益。另外,还规定不同投票权的企业不得更改不同投票权股份的附带权利,申请人首次上市时已发行股本至少有10%但最多不超过50%的相关经济权益。同时,港交所针对这类公司提出建议,不同投票权只可以给予上市公司在上市时或者上市后的董事,且不同投票权股份的投票权不得超过普通投票权的10倍。

  同时,港交所对采用同股不同权的公司设置了其他门槛并对其治理结构提出了一些新要求。比如,有关管理风险的特别措施,要求公司主营业务的根本变动必须得到港交所的同意;较短的除牌流程(须在12个月内重新遵守有关规定);在股份名称结尾加上股份标记“B”予以特别提示;对于修改公司章程,变更股东权利,选举和罢免独立董事及审计人员,以及主动终止公司这些重大事项必须实行一股一票的投票方式。港交所还要求采用同股不同权的公司必须设立公司治理委员会,该委员会需由独立董事占多数并由独董出任主席。这个委员会的职责包括审查监督公司为全体股东的利益运营,确保拥有超级投票权的股东符合资格要求等。

  港交所的新上市规则对于提高其资本市场的包容性和投资者保护方面都作出了一些建设性的努力,值得赞许。但还可以做得更好。包括,应该加强对控股股东和公司高管对受托责任和公平交易义务的规定和审查。《公司法》中对董事受托责任即忠实义务和勤勉义务有明确的阐述,但遗漏了对控股股东和高管的相关要求。忠实义务要求董事或控股股东管理经营公司业务时,毫无保留地代表全体股东为公司最大利益努力工作,自身利益与公司整体利益发生冲突时,后者优先,它源于作为受信人的董事、控股股东与作为受益人的公司之间的信任关系,其核心是公司董事、控股股东不能利用其身份侵占和损害公司利益而谋求私利。

  公平交易义务要求董事、控股股东不能与公司竞争,不能利用公司机会,不能泄露公司机密,更不能从事内幕交易,应公正处理有利益冲突的交易等。当然,董事和控股股东不能与公司竞争和不能利用公司机会,并非绝对。法律对于那些不可避免的董事与公司之间有利益冲突的交易事项,基本采取“批准”和“公平”两项检验标准。所谓“批准”就是要事先通过一套程序来把关,包括有利害冲突的董事回避投票。而“公平”标准意味着在缺少事先的程序标准的情况下,如果能够证明该项交易是对公司公平的,就是有效的。
  • 标签:
  • 同股不同权,投资者,港交所
责任编辑: 李思雨 IF163
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