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M2增速续创新低 社会融资规模却连续井喷
来源:财界网 2017-08-16 08:01:28
  央行昨日发布的7月金融和社会融资统计数据显示,截至7月末,广义货币(M2)增速续创历史新低,同比增长仅9.2%,增速较上月末低0.2个百分点,这已是连续第三个月M2增速保持在10%以下。

  与此同时,在经历了6月新增人民币贷款创历史同期新高后,受季节性因素等影响,7月新增人民币贷款较6月几近”腰斩“,当月仅新增8255亿元。不过,从历史同期比较看,今年7月的信贷投放节奏仍偏快,且结合社会融资数据看,表外融资向表内融资转移的趋势明显。

  M2个位增速新常态

  M2增速放缓已成为“新常态”,其中一个很重要的原因就是金融去杠杆的影响。央行调查统计司司长阮健弘曾表示,随着稳健中性货币政策的落实以及加强金融监管效应的显现,近期商业银行一些与表外产品相关的资金运用科目扩张放缓,由此派生的存款及M2增速也相应下降,这是金融体系降低内部杠杆的客观结果。

  不过,由于去年7月M2基数偏低,此前市场普遍预测7月M2增速可能会有小幅回升,但昨日公布的M2增速续创新低的结果还是超出市场预期。

  当月财政存款大幅上升导致居民和企业存款出现相应下滑,或是存款和M2增速回落的重要因素。中金公司分析师陈健恒表示,7月财政存款增量大幅超预期,达到1.16万亿,创历史上单月最高增量。由于上半年财政支出增速偏快,进入下半年,财政支出开始放缓,导致7月财政收支盈余开始回升;此外,7月地方债发行量回升(达8000多亿)也是财政存款上升的一个因素。

  对于下半年的M2增速,业内普遍认为,M2增速不至于继续明显下降,但要反弹到10%以上难度较大,仍大概率维持在9%~10%的区间运行。相应的,货币政策继续收紧推动利率回升的可能性很小,甚至会开始有边际上的放松,以引导短端利率的回落。

  8月份M2恐将更低

  由于去年7月份M2基数偏低,此前预测7月份M2增速可能会有小幅回升。但结果显示,7月份M2仍然创下新低。

  8月份M2情况将会如何?恐怕仍有可能创下新低,因为去年8月份M2基数较高。

  2016年8月末,M2余额151.10万亿元。如果按照10%的同比增速计算,那么2017年8月末的M2余额将达到166.21万亿,比7月末162.9万亿,增加3.31万亿,难度非常大。

  那能不能高于7月份的同比增速9.2%呢?按照9.2%计算,2017年8月末的M2余额将达到165.0万亿,比7月末162.9万亿,增加2.1万亿,难度仍然不小。

  7月社会融资规模爆发,成为实体经济强劲之源

  如果说,M2是金融机构的负债方,那么社会融资规模就是金融机构的资产方,也是实体企业的负债方,所以看实体的融资需求主要看社融。

  显然,M2和社会融资规模日益背离。也就是说,银行的存款日益减少,但是放出的贷款却日益增多。

  7月社会融资增速为13.2%,新增社融1.22万亿,贷款增速超出预期,比上年同期多7415亿。

  从结构来看,人民币贷款增加9152亿元,同比多增4602亿元,而企业债券净融资为2840亿元,同比多632亿元,二者对实体经济支撑依旧较强。社融和贷款的指标表明,实体经济流动性并未过多受到去杠杆的影响,金融对实体经济的融资需求提供了稳固支撑。

  央行参事盛松成指出,下半年货币政策或紧中趋缓,金融市场利率一般不会再上升,而降准释放的信号意义太浓,央行更乐于通过其他手段而非降准来达到增加货币投放的目的。社会融资规模指标对整个社会流动性状况的衡量,其准确性甚至可能超过M2.

  表外融资向表内转移

  在经历了6月新增人民币贷款创历史同期新高后,7月新增人民币贷款较6月几近”腰斩“,当月仅新增8255亿元,而6月这一数据则为1.54万亿元。

  不过,从历史来看,6月贷款冲高后,7月贷款一般会季节性回落。民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬称,8255亿的新增量仍略超此前市场预期,比2014~2016年同期均值多出2000亿元,说明银行在加大对实体经济支持力度。尤其是分部门看,7月企业短期贷款增加626亿元,为近4年来首次正增长;企业中长期贷款高达4332亿元,为历年同期最高值。

  受房地产调控因素的影响,个人住房贷款新增规模略低于今年前7个月的平均值,但其占比则较上月明显提升。数据显示,7月住户部门中长期贷款增加4332亿元,占全部新增人民币贷款的55%,较上个月回升24个百分点。

  值得注意的是,结合当月社会融资增量数据看,企业的融资需求从表外向表内转移的趋势依旧明显。其中,委托贷款、信托贷款以及未贴现的银行承兑汇票三项表外融资合计减少644亿元,为年内首次负增长。

  业内普遍认为,由于上半年银行信贷额度使用过快,使得下半年贷款额度可能不足,银行信贷增量可能会相应放缓。不过,陈健恒认为,一方面,不排除央行会适度放松年内贷款额度的可能性;另一方面,银行除了继续压缩票据融资外,还可能对利率不高的居民按揭贷款也会有所压缩,重点保证企业类贷款。

  此外,企业融资形势正出现另一个向好的局面。随着市场利率走势企稳,债券发行与贷款利差收窄,企业发债意愿回升,企业债券融资有比较明显的恢复。当月企业债券融资从上月的减少209亿元转为增长2840亿元,为今年以来的最高值,扭转了此前连续两个月负增长的态势。
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责任编辑: 刘素曼 IF106
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