短期经济不会失速下滑 提高货币市场利率的空间有限

来源: 财界网整理2017-06-19 08:08:28
  短期经济不会失速下滑

  5月经济缓中趋降,三驾马车中,外需小幅改善,内需中消费保持稳定,投资增速明显回落,而工业增速趋缓。6月以来,下游地产、乘用车需求仍偏弱,但发电耗煤增速小幅回升。需求、生产好坏参半局面再现,意味着短期经济不会失速下滑,而将缓慢回落。

  美联储年内第二次加息已兑现,但美联储表态年内将启动缩表,其影响更甚于加息,如剑在悬。而年初以来央行持续收紧货币,金融去杠杆正从紧货币步入紧信用阶段。来自内、外部的压力将令3季度经济下行风险升温。

  需求:下游地产、乘用车仍弱,纺织服装走弱,批零平稳,文娱尚可。中游钢铁、化工弱改善,水泥走弱。上游煤炭平稳,有色仍弱,交运弱。

  价格:5月35城首套房贷款利率显著回升,上周国内生产资料价格涨跌互现,国际原油价格继续下跌。

  库存:下游地产、乘用车去化,纺织服装低位。中游钢铁、化工去化,水泥反弹。上游煤炭有平有降,有色去化。

  中国进入地产金融化与金融地产化结合周期

  光大证券(601788,股吧)全球首席经济学家彭文生认为,现阶段中国已进入“地产金融化”与“金融地产化”的结合版金融周期。该金融周期大约持续15年~20年,地产泡沫和信用扩张相互促进、相辅相成,一方面带来房地产及其相关行业的不可持续的高杠杆风险。另一方面导致房地产与金融行业过度扩张,对实体经济造成挤压。

  彭文生分析称,土地作为永续资产,价格天然对利率波动敏感,土地买卖依赖外部融资,结果是地产金融化。土地财政是加剧地产金融化的一个特殊因素。另一方面,土地与房产是天然的优良抵押品,对金融资源有强大的吸引力,导致金融地产化。

  “土地不是人造的,土地是空间上不可移动,时间上不可转换。大城市的市中心房价高,到底是市中心土地供应有限,还是市中心人口密度高?本质上还是市中心人口密度高。”彭文生表示。

  彭文生提醒,需警惕地产金融化最新的一个发展苗头:房地产开发企业的盈利模式从“产销模式”改变为“资管模式”。原来房地产企业是买地、造房、卖房,现在是“资产整合优化运营”,不卖先租,或者进行资产证券化、金融产品开发等来实现现金回流。房地产企业正在搭建复杂结构化金融体系。近年来,越来越多的房地产企业开金融公司,越来越多的金融公司做房地产开发。

  彭文生建议,要回归金融服务实体经济、“房子是用来住的,不是用来炒的”的初心。改进金融结构的最重要方面是将金融的公用部分和风险部分进行切割,重回某种形式的分业经营,存款归存款、投资归投资。在财政方面,引进房产税、降低增值税有助于打造更加公平的税收制度。

  中国跟随美国提高货币市场利率的空间有限

  1997年以来,中美两国货币政策是否同步主要取决于增长周期,而非通胀周期。中美货币政策一共发生四段背离时期(1999,2007,2011,2015)和五段同步时期(2002,2008,2012,2013,2016).

  相对于经济增长,中美两国通胀周期尤其是PPI的同步程度更高。1997年至2016年中美两国PPI相关系数为0.95,CPI相关系数为0.45,实际GDP相关系数为-0.07。通胀高相关的原因是两国可贸易品之间的一价定律。

  中美10年期国债收益率受到中美货币政策(2008,2013,2016)影响显著。此外,资本账户开放(2007年以来)和油价(2011)也增强了中美10年期国债收益率的联动性。中美利差或存在下限50个基点,从而制约中债利率下行空间。在2015年12月和2016年11月,中美利差两次在触底50个基点后开始反弹。如果中美利差过窄,人民币贬值压力加大,资本外流压力增加,外汇占款下降,通过外汇占款投放的长期货币会减少,会引发国内宏观流动性收紧,利率上行。

  两国货币市场利率主要受各国货币市场的政策利率影响。2016年12月以来,在美国两次加息后,中国2次提高货币市场政策利率,并且跟随节奏加快。货币政策的同步增强了两国货币市场利率的联动性。

  由于市场分割,货币市场和信贷市场的政策利率并存,中国目前存在着两种加息模式,以提高1年定期存贷款基准利率为代表的“旧加息”模式和以提高货币市场政策利率,比如OMO、SLF和MLF利率为代表的“新加息”模式。中国这次利率调整方式和以前重要的不同在于在基准存贷款利率没有调整而贷款利率出现了上行。

  考虑到中国经济仍在L型底部,货币市场加息将推高实体经济融资成本,影响经济增长,未来货币市场利率上行空间有限。
责任编辑: 杨 鑫 IF109
  • 拿起手机 扫一扫

    关注财界网官方微博

  • 扫描左侧二维码

    关注财界网官方微信

    获得更多深度财经资讯

我要评论查看所有评论
昵称:

 遵守中华人民共和国有关法律、法规,遵守《互联网新闻信息服务管理规定》。

 尊重网上道德,承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。

 您在财界网发表的言论,我们有权在网站内转载或引用。

相关新闻

版权与免责声明:

1 本网注明“来源:×××”(非财界网)的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责,本网不承担此类稿件侵权行为的连带责任。

2 在本网的新闻页面或BBS上进行跟帖或发表言论者,文责自负。

3 相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

4 如涉及作品内容、版权等其它问题,请在30日内同本网联系。

热文排行
  • 财经
  • 股票
  • 理财
  • 综合

财界网广告服务中心

广告热线:400-898-3001