中报行情使得漂亮50适度扩散 三季度机会更大

来源: 财界网整理2017-06-19 08:07:47
  中报行情使得漂亮50适度扩散

  随着半年报预告披露,部分上市公司中期业绩情况浮出水面。而中期业绩较好的绩优股在近期市场下探中受到了部分资金的青睐。

  截至6月14日,沪深两市共有1168只股票发布业绩预告,占全部A股的35.85%,其中877家预喜,占比75%。其中披露率最高的是中小板,中小板已经有860家上市公司公布业绩预告,仅剩个别券商股尚未披露,其余均已披露完毕。

  我们预计中小板2017年二季度净利润增速在25%之间。剔除了重大重组的中小板2017年二季度净利润增速在22%之间。剔除了银行、非银的中小板2017年二季度净利润在29%之间。

  行情的演绎有望由“漂亮50”扩散至“漂亮150”,但其他3000只股票依然面临着继续下挫的风险

  随着中报披露时间窗口的日益临近,机构投资者开始对手上的个股业绩“去伪存真”。机构投资者通过个股中报预告以及上下游调研等方式,大致能粗略预测出重点覆盖公司的中报业绩情况。从中报预告的数据来看,成长板块中,行业“电子、游戏”等行业好于预期或者符合市场预期,依靠于外延式并购的高估值板块大多低于预期。

  由于前期机构投资者“抱团取暖”过于集中,且集中持股的性价比(后续收益对应风险)有所下降,使得机构投资者开始守“旧”掘“新”,试图通过寻找中报业绩的确定性,进一步去挖掘细分板块的龙头公司成为当前的主流策略。如由单一的拥抱“白酒”到逐步的扩散的“食品、乳制品”子板块类等,也就是我们在研报中一直强调的,行情的演绎有望由“漂亮50”扩散至“漂亮150”。与此同时,小票的估值吸引程度不是那么的吸引,亦意味着“其他剩余的3000余只股票价格还是有继续下挫的风险”。

  三季度机会更大

  从经济增长的动力来看,过去差不多一年时间,经济增速是有所回升的,从周期角度来讲是一个库存周期的回补,从需求的构成看,是因为投资增速回升带动的经济增长上升。如果我们看得短一些,未来半年或一个季度,经济增速相比一季度恐怕会有所回落,二季度已经可以看到了。

  但是如果更长一些去看未来一两年,我们认为中国经济增长很可能慢慢进入了中期的这种有波折的L型,这里主要原因在于经济结构已经有所调整,在2010年经济高速增长的时候,当时经济构成60%增长来自于投资,现在经过过去几年的经济结构调整,GDP构成和贡献率中,60%来自于消费,消费相对会平稳一些,所以经济增长在这个位置可能会慢慢进入平稳期。

  人民币汇率一方面取决于经济增长,另一方面取决于不同国家之间的货币以及汇率政策。

  从中期来看,人民币汇率应该还是有一定高估的,我们有一个比较简单直观的刻画就是国内商品价格比海外很多商品价格要高一些,但是这种高估可以通过两种方式消化,一是出现类似2015年8月和2016年1月的快速贬值,还有种方式是通过渐进式贬值方式来消化,我认为中国更可能是第二种方式。

  这一方面是我们从国内经济发展和海外对比来说,我们需要一个相对平稳的汇率环境,另一方面,今年4月份习总书记和特朗普会面,中美之间达成一些共识,人民币兑美元保持相对稳定也有助于美国的外贸和出口,所以综合这两方面考虑,人民币汇率贬值的中期格局没有结束,但是趋势会更加平缓一些。

  如果站在一年到两年这样的维度去看,现在的资产配置其实可以在债券和股票之间更加均衡一些。因为债券利率已经回到比较高的水平,股票市场特别是有一些偏价值股票股价还是处在历史偏低水平。

  如果看得更短一点,比如未来一个季度或半个季度,由于股票市场刚刚经历了过去4、5月比较快速明显的下跌,我们认为股票市场在未来一个季度的机会将更大,弹性也会更足。

  A股估值中枢将回归历史合理区间

  “股票的金融属性消退,将使得相关股票估值中枢持续下移,这一过程很可能会持续到明年二季度。投资者必须重新聚焦股票作为企业所有权的实体属性,寻找内生业绩增长较好,估值已经回落到合理甚至被低估的标的。”

  招商证券(600999,股吧)策略团队认为,自2012年以来开始的金融创新带来了银行主动负债的高速增长,并通过各种通道进入股票市场。这既激活了股票的金融属性,也推动部分行业和板块股票估值水平趋高。

  然而2016年下半年开始的,以“去杠杆”为核心的金融监管政策终结了这一趋势。部分不合理高估的股票估值水平会随着金融属性降低逐步回落。股票金融属性的消退,最终使得相关股票估值中枢持续下移,这一过程很可能持续到明年二季度。

  招商证券(600999,股吧)判断,在这一过程中,股票投资也将返璞归真。随着金融监管趋严,过去4年各路银行资金入市带来的A股估值泡沫,将会如潮水般退去,并使得A股估值中枢朝向历史合理的估值区间回归。

  与此同时,通过分析企业经营,分享企业业绩成长将会成为今后很长一段时间内的主流投资思路。“当前,或者在未来一两年内,我们必须将有限的筹码聚焦在估值合理、依靠内生增长的公司上。”张夏表示。
责任编辑: 杨 鑫 IF109
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