未来是强势美元还是弱势美元

来源: 财界网整理2017-02-06 07:38:12
  赤字财政面临三重约束

  “存在即合理”。特朗普正式就任美国总统,这一事实的存在,自然也具有其内生合理性。从美国经济基本面和长期运行历史分析,我们发现,特朗普的赤字财政十分务实:静态来看虽然有些自相矛盾,但动态来看,其政策搭配在时序上却较为合理。经济增长是解决美国债务问题的关键因素,特朗普的财政政策旨在先用强刺激实现高增长,再用高增长控制高负债,从而跳出美国经济“高负债+低增速”的负向循环。然而,即便长期合理,特朗普的赤字财政依旧在短期内面临三重约束,其中,传统的债务规模约束相对变弱,融资成本和政治博弈成为硬约束,将发挥主导作用。特朗普的财政实践就像戴着枷锁跳舞,机会与风险时刻并存。至少从现在来看,这位另类总统的务实尝试值得期待。

  一方面,特朗普财政政策依赖动态合理性,必须尽早提振经济增速。而延宕的国会争论可能导致刺激政策的过度滞后,削弱政策效果,致使正向循环无法形成。另一方面,一旦国会就债务上限争执不下,美国政府将面临违约风险,财政融资成本被迫上升,政治约束落实为经济约束。

  此外,虽然目前共和党在参众两院占据多数席位,但特朗普在竞选中造成了严重的党内分裂,将潜在地削弱其博弈能力,进一步扩大政治博弈的风险。基于上述原因,政治博弈将对特朗普的赤字财政产生最为关键的约束。

  未来是强势还是弱势美元

  特朗普就职前表示:“相比全球其它货币,尤其是人民币,美元汇率‘过于强势’”。特朗普还指出:“我们的企业难以与他们进行竞争,因为我们的汇率太强了,这正在扼杀我们。”

  强势美元能给美国经济带来啥好处呢?通常而言,强势美元会令进口商品更加便宜,这对于促进美国消费有利。同时,强势美元也让全球投资者更乐意将海外企业和资金回流到美国本土上来,所以强势美元对吸引外资流入更有利。此外,强势美元还能使美国财政部对外借款成本保持低位。这意味着,当美国借更多钱或者延展现有债务时,相比美元走软的情形,美国政府在利息方面的支出会更少。较低的利率也能让消费者享受到更加廉价的抵押贷款或者其他贷款。那么,强势美元的坏处又是哪些呢?强势美元意味着美国生产和提供的商品及服务相对于其他国家的产品则更加昂贵。当然会对美国的出口不利,而出口如果出现较大逆差,则对于美国的经济复苏和就业形成遏制。所以在特朗普看来,美元走势相较于日元、欧元、人民币更弱一点,则更符合美国的利益。

  特朗普究竟是需要强势美元还是弱势美元呢?这恐怕要视情况而论。如果用一句话概括就是:在不失强势的前提下,尽量保持弱势。总体来讲,美国需要的是强势美元,而且必须是强势。因为开机印出来的纸钞要换来实实在在的物质财富,就要保住美元在世界货币体系中的霸主地位,要想保住美元在世界货币中的霸主地位,美元指数不强势能成吗?

  可以毫不夸张的讲,维护强势美元是美国压倒一切的头等大事,但美国人所需要的强势美元主要是针对外人感受而言,并非是真正意义上的强势美元。换一句话说,就是打着强势美元的幌子,干着弱势美元的事儿。太强了对美国出口不利,太弱了又会失去美元霸权的地位。所以历届美国总统上任后,首先要学会掌控这个火候。这次特朗普在上任之前说的那番话,就是要给美元泄泄火,希望在其上任后对美国出口能够强劲回升。

  2017美股不可测加剧

  历史经验告诉我们,当美国新总统就任时,投资者总应该更加谨慎,哪怕这位总统是令美股在过去两个月里大涨6%收获“特朗普牛市”的唐纳德·特朗普(DonaldTrump)。

  1928年以来,数据显示,在美国总统正式就任后的一个月内,标普500指数的中位数走势是-0.7%。1月20日,特朗普发表就职演讲前,道琼斯工业平均指数上涨近98点,讲话后涨幅收窄至38点,交易量收窄。截至当日收盘,道指涨94.84点、涨幅0.5%;标普500指数小涨0.34%至2227。

  主流观点认为,在全球经济改善、企业盈利上升的背景下,美股在2017年的走势仍然值得期待,但关键在于“特朗普不是一个职业政治家,因此他的政策和观点都更具有不可测性”。

  “美股此前依然处于‘特朗普牛市交易’模式中,但是鉴于市场已经提前计入了较多未来的政策预期,近期市场存在一定的预期兑现风险。”敦和资产海外市场交易主管李梦杰表示。花旗则预计,标普500指数的2017年目标价位为2425点,相应盈利增速为9%。

  根据标普500指数ETF-SPDR(最大的一只追踪指数的基金),1月19日的空仓头寸从一周前的308亿美元涨至329亿美元。这是在美国大选两个月后的首次逆转。

  尽管特朗普的各项政策不确定性和其本身的性格令市场更难以预测,但经济基本面的好转似乎是确定的,并在稳步推进。

  国际货币基金组织(IMF)1月发布最新展望,维持对2017年全球经济增速3.1%的预测,这也是金融危机以来IMF首次没有下调其预测。此外,IMF上调美国2017和2018年增速预期至2.3%(+0.1)和2.5%(+0.4)。

  李梦杰对记者表示,“中期内,3月份荷兰将开启欧洲2017年的大选年,英国可能启动Article50,美联储可能在一季度因基数效应带动的通胀预期在二季度走弱的情况下按兵不动,我们认为在上述风险事件尘埃落定之后,二季度可能开启一个对于金融资产较为有利的窗口期。”
责任编辑: 杨 鑫 IF109
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