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经济运行低位 定向宽松可期?

 手机上财界       2014-09-12 13:36:15       来源: 财界网综合
  国家统计局发布8月CPI及PPI数据,两项数据同比涨幅均低于市场预期。多家券商认为,8月通胀数据走低,尤其是PPI持续为负,显示经济运行仍在低位。通胀温和偏弱将加强市场对于年内货币政策转向宽松的预期,从而对股市带来有利影响。

  中金公司对于工业价格细分数据的解读指出,目前工业价格低迷,PPI进入低位徘徊期。购进价格方面,黑色金属、燃料动力和建筑材料非金属类价格快速下降,农副产品和化工原料价格环比上涨,购进价格总体小幅下降。出厂价格方面,黑色金属和矿物制品产业链价格环比继续快速下降,油气产业链价格环比大幅回落,有色金属产业链价格环比小幅上涨,工业出厂价格总体环比降幅有所扩大。中金公司认为,考虑政策仍着眼于调结构,房地产市场短期依然疲软,预计工业价格继续低迷的可能性大,考虑到年内翘尾因素趋于稳定,预计PPI同比增速徘徊在-1.5%附近。

  对于持续低迷的工业品价格数据,国泰君安认为,8月PPI未能延续5月以来的回升态势,但困境也给过剩行业转型改革提供了极大动力。而通胀大周期仍在底部:CPI和PPI的低迷起伏证明,即在转型期增速换挡,通胀将更长时间处在底部震荡;显然,目前通胀还未步入上升通道。而工业品价格持续低迷,消费品价格保持稳定,在另一方面给予货币政策转向宽松更大空间。申银万国认为,从宏观政策来看,降低融资成本仍是头等大事。央行仍然是希望通过定向调控等措施引导广谱利率下行,如果能这样最好,但从实际情况看,传导不畅,见效慢的弊端难以避免,在这种情况下,降息还是最有效的手段。

  申银万国认为,从市场经济的角度看,实际上当前降息没有任何的阻力。但是考虑到仍有部分人担心降息会助涨部分微观主体的投资饥渴,损失投资效率,在策略上可以把降息和利率市场化结合起来,可以在降息的同时把利率上限扩大,一方面有助于降低社会融资成本,另一方面也有助于建立更市场化的风险甄别机制。

  国泰君安也认为,目前食品的上涨与地产、大宗商品的跌价构成对冲,通胀温和偏弱,从而不会成为货币政策托底式宽松的掣肘。对于未来行情走向,国泰君安认为,宏观数据相对较弱是投资者担忧行情持续性的重要因素之一。但宏观数据自年初以来就没有看到过实质性的好转。短期市场的真正重要推力是来自政策端的内在平稳期,以及欧央行降息带来的外在利好的叠加。

  民生证券首席经济学家管清友称,未来政策仍会坚持定向宽松以促进有利于“调结构”部门的发展壮大,但整体宽松力度不会强于二季度,总量宽松更将是“遥遥无期”。国家统计局城市司高级统计师余秋梅昨日撰文分析认为,8月份CPI数据整体呈现同比回落环比上涨的格局。

  同比看,8月份CPI比7月份回落了0.3个百分点。其中翘尾因素约为1.0个百分点,比7月份减少约0.4个百分点;新涨价因素约为1.0个百分点,比7月份增加约0.1个百分点。由于两者合计净减少约0.3个百分点,因此8月份的CPI同比涨幅比7月份回落0.3个百分点。而环比看,由于8月份正值中秋前夕,主要的食品价格均有不同程度上涨。整体看,8月份食品价格环比上涨0.7%,非食品价格则环比下降0.1%。管清友向南都记者分析认为,三季度因去年同期基数高,通胀压力还不会显现,四季度和明年一季度物价上涨压力会增加。但考虑到实体经济总需求偏弱和8月物价环比上涨偏弱,整体涨幅依然可控,预计明年一二季度CPI同比在3%-3.5%之间。

  交通银行(601328,股吧)首席经济学家连平亦认为,由于从8月份开始,翘尾因素将逐月明显回落,因此预计CPI同比也将出现趋势性变化,整体下行的可能性较大。“当前经济增速运行总体平稳,有效需求不足,但仍然对物价的拉动作用有限,CPI同比的新涨价因素的波动性也明显减小。我们维持下半年CPI同比涨幅会低于上半年的判断,预计CPI同比增速将小幅回调至2.2%左右、全年CPI涨幅约为2.2%。”连平表示。

  招商银行(600036,股吧)金融市场部高级分析师刘东亮则称,8月份通胀数据全面低于预期,且CPI涨幅显著低于市场预期。“二季度总量有所放松后市场担忧的通胀压力并没有出现。值得注意的是,在连续数月的稳定后,娱乐文化涨幅出现下滑,或许反映了在经济前景不明朗下,居民主动缩减了有关消费支出。”刘东亮表示。

  受访市场分析人士称,结合8月份数据和近期高层的表态,未来政策进一步放松的可能性预计很小。刘东亮表示,通胀数据稳中有降,有利于经济的稳定运行,但持续低于预期也反映了经济动能不足,消费可能也开始受到抑制,低通胀有利于营造进一步宽松政策的环境,降息的条件趋于成熟。“但结合李克强总理近期的表态,决策层似乎暂不准备加大放松力度。”他表示。

  管清友认为,央行在货币政策执行报告中强调了通胀对总需求的敏感性,通胀微观上具备上涨的基础。但总需求不强,整体涨幅十分可控,预计央行定向宽松措施仍会继续,但在该出清的企业未被出清之前,总量货币宽松工具不会出台。其同时强调,未来政策仍会坚持定向宽松以促进有利于“调结构”部门的发展壮大,但整体宽松力度不会强于二季度,总量宽松更将是“遥遥无期”。

  “从去年9月份2013年就业目标完成后的政策走势就可以看出,调结构会成为四季度的主要目标,除非出现重大的外部冲击事件。但从目前的市场环境看,出现大冲击的可能性微乎其微,这正是顺势调结构的绝佳时间窗口。”深圳一名不愿具名的券商策略部门负责人称。

  分析人士指出,未来CPI将继续保持低位,全年通胀压力不大,PPI今年难以转正,多项数据均显示中国经济的内生动力疲弱,下半年稳增长压力增大。“CPI涨幅回落主要还是翘尾因素所致,新涨价因素和食品价格环比都是上升的,但其涨幅低于翘尾因素下降幅度。”交通银行(601328,股吧)金融研究中心高级宏观分析师唐建伟认为,随着翘尾因素从8月开始逐渐回落,预计下半年CPI同比涨幅将低于上半年。PPI已经长达30个月连续同比下滑,史上罕见,上次长时间下滑需追溯到1997~1999年期间。而在众多专家看来,8月CPI涨幅回落,PPI明显回落,主要源于中国经济需求不足。

  申银万国首席宏观分析师李慧勇表示,PPI持续为负,反映出产能过剩仍是一个主要矛盾,国家提振需求可能会缓解一部分压力,但伴随着价格跌幅的收窄,部分产能也容易死灰复燃,这又会使得价格下跌压力加大。未来可能继续维持这样的格局,PPI很难转为正增长。国家统计局城市司高级统计师余秋梅也认为,部分行业产能过剩对工业品价格形成的压力依然存在,工业品市场供需形势仍不乐观。近期公布的一系列经济数据均暗示,中国内需依然疲弱。分析人士预测,目前经济走势的颓势可能会迫使决策层进一步加大政策支持,包括放松房地产和货币信贷等。

  “中国经济未来可持续动力来自于改革,未来政策重心要放在促改革。短期之内,财政和货币可能会维持之前的基调。”唐建伟称,财政还是积极的,因为全年3.5万亿的预算赤字显示还有很大空间;货币仍偏宽松,操作方面以保持定向宽松为主,全面降息降准可能性不大。

  李慧勇认为,从目前来看,降低融资成本仍是头等大事。除了国家引导之外,降息还是最有效的一个手段。建议把降息和利率市场化结合起来,可以在降息的同时把利率上限扩大,有助于降低社会融资成本,同时也有助于逐步实现利率市场化。

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