MLF担保品扩容意在实体经济 配套制度需完善

来源: 财界网整理2018-06-05 16:18:00
  为进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度,并促进信用债市场健康发展,中国人民银行近日决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围,新纳入者包括:不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA+、AA级公司信用类债券(包括企业债、中期票据、短期融资券等,优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券),优质的小微企业贷款和绿色贷款。

  修复信用债市场融资功能

  此前,MLF操作接受国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券等作为担保品。此次扩大MLF担保品范围的主要考虑有三点:一是此次扩大MLF担保品范围,突出了小微企业债、绿色债以及小微企业贷款、绿色贷款并优先接受为担保品,有利于引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度,缓解小微企业融资难、融资贵问题。二是在公司信用类债券方面,从以前只接受最高等级的AAA级债券扩大到接受AA+、AA级债券,有利于平等对待各类发债主体,促进信用债市场健康发展。三是增加了AA+、AA级信用债以及小微企业贷款、绿色贷款作为MLF担保品,可以在一定程度上缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。

  中金公司分析员陈健恒表示,此举表明央行希望引导资金更多流向普惠金融及信用债领域。“适逢近期国内信用债违约风险上升,债券投资者的风险偏好快速下降,导致中低评级信用债难以发行。这次MLF抵押品扩容在某种程度上也是希望增强市场对这些中低评级信用债的信心,引导市场的融资功能恢复,避免信用债出现恶性循环,出现明显的净融资缺口,影响到实体经济。”陈健恒指出,“因此,这次抵押品范围调整总体来看释放了一个信号,希望投资者信心稳定下来,继续支持实体经济发展。”

  兴业研究的李苗献等分析师也指出:“最近债市违约事件显著增加,其中很多属于再融资不成功所致。新政明确将MLF合格抵押品的范围从AAA下调为AA级,显示出意在支持债券市场正常再融资功能的恢复。”

  在中信建投宏观债券研究团队首席分析师黄文涛看来,后续小微企业、绿色经济相关的债券、贷款等有望进一步向SLF等政策工具及银行间拆借回购市场拓展。“这既是当前加大小微企业金融支持的需要,也是进一步优化货币政策调控框架,加快完善价格型调控机制的客观要求。”黄文涛表示,货币政策工具担保品范围的完善是一件系统性工程。

  李苗献等分析师认为,MLF担保品范围扩大,并不意味着货币政策稳健中性的基调发生改变。“首先,央行强调"将继续实施稳健中性的货币政策,保持流动性合理稳定,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。"其次,目前MLF担保品并不短缺,担保品不构成MLF发放的瓶颈。此次扩容前,MLF的担保品包括国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券等。目前MLF余额约为4万亿元,而全国性商业银行持有的国债、国开债和政策性金融债就有11.4万亿元。此处因数据可得性,我们没有考虑除全国性商业银行外的公开市场其他一级交易商,也没考虑央票、地方债、AAA级信用债等品种,即使如此,11.4万亿元的合格担保品也已不少。因此,此次央行扩容MLF担保品范围,并不意味着MLF投放量就会出现快速增长。”

  黄文涛表示,“扩大担保品范围一定程度上有助于激发金融机构信用扩张热情,但在资管新规等一系列监管要求下,传统房地产、基建与金融机构之间的信用派生机制受到极大约束,所以这些措施可能也是货币政策结构性工具的一种探索,并没改变货币政策稳健中性的政策基调。而且,政策部门可能已经意识到不解决小微企业信用问题,仅仅依靠定向降准、置换式降准,无法从根本上解决小微企业融资难题。也就是说,央行近期继续采取置换式降准的可能性较低。”

  配套制度需完善

  业内人士表示,缓解信用债市场流动性,还需相关配套制度完善。

  某城商行负责金融市场业务的行长助理表示,在审慎呵护市场流动性的同时,需有序引导市场接受打破刚兑后的违约行为。除投资者转换思路增加对“违约”的包容度外,相关部门配套措施也应跟上。比如违约后,如何追究债券发行人、债券承销机构等各方责任。

  东方金融控股(香港)资产管理部朱启认为,相关法律体系需尽快完善,例如破产保护机制需尽快到位。针对违约事件,相关部门需明晰在违约发生时,如何保护各类投资者。投资者对违约看法逐渐趋于理性,有助于提升其对于信用债市场的信心。

  上海银叶投资固定收益部总监黎至峰表示,严惩在发行中散布虚假信息行为是重建信用债市场信心的重要步骤。他表示,有效的定价机制对市场恢复信心也很重要。相关部门需通过引入更多交易工具完善定价,使信用债价格与风险更好匹配。
责任编辑: 冯洁 IF161
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