悲观预期有所修复 白酒行业将演绎超长景气周期?

来源: 财界网整理2018-05-17 15:58:18
  白酒行业一季报显示此前的悲观预期有所修复,并且部分酒企的量价政策下,白酒将不同于上轮赶顶特征,行业红利周期可看更长。

  负面情绪修复

  白酒行业在经历2016-2017年估值和业绩双升,机构抱团配置的黄金期后,资金对白酒板块预期不断调高,然而年初以来,随着茅台限价,市场预期和基本面出现重大背离,部分投资者信心不足,负面情绪波及整个市场。

  招商证券(600999,股吧)表示,在发改委会议和糖酒会反馈后,白酒板块估值和持仓降至基本面以下,当前白酒板块估值回升,前期悲观预期修复,今年第一季度基金重仓持股比例开始向合理配置比例回归,市场认为白酒行业市值上升仍有空间。

  目前,食品饮料整体估值为31.31倍市盈率,在所有申万行业中排名第12。在子板块中,其他酒类板块估值最高,屠宰及肉制品板块最低,白酒估值仍低于食品饮料板块整体估值。

  超长景气周期

  有观点认为“入摩”的意义,不在于增量资金,而是在于资金逐渐对业绩稳健成长和行业定价权更加重视,带来的将是估值体系重构。

  “入摩”带来的短期增量资金有限,但随着境外资金比重的不断提升,食品饮料行业传统估值体系也将会重构,对于白酒板块,招商证券(600999,股吧)认为主要体现在资金对业绩稳健成长和行业定价权更加重视。本轮白酒将不同于上轮赶顶特征,将演绎超长景气周期。

  华创证券认为,总体而言,当前白酒的周期尚未结束,仍处中期行情,预计2018年估值提升空间有限,但业绩仍有高增。我们认为在景气向上周期,即使不提价,结构升级带来的毛利提升,规模效应带来的费用率下降,仍然在发生,2018年或虽然无法走出前两年的急速上涨行情,但仍有望继续赚业绩增长的钱,稳健收益可期。我们建议投资者站在全年投资视角看板块,关注边际上的变化。

  招商证券(600999,股吧)指出上轮白酒周期中,在经历过需求复苏、价格上涨后的名酒回暖期后,2008年金融危机及其后的复苏,成为行业关键变量,直接导致白酒行业在其后4年中,需求和渠道泡沫不断累积,先后催化地产酒、次高端白酒的爆发增长。

  历史虽会重演,但却不会复制,本轮白酒景气周期的背后推力仍然是需求,但良性需求和茅台限价,将推动白酒行业迎来超长景气周期。招商证券(600999,股吧)认为在景气周期中,大众需求让品牌更加集中,企业表现分化明显,无论是高端酒中茅台的占比,还是大众白酒典型市场安徽,徽酒的集中度也在加速提升。

  在超长景气周期的判断下,展望2019年,招商证券(600999,股吧)认为白酒行业仍然将延续高景气度,高端白酒2018年压制价格虚火,减少囤积库存,重回稳态增速,在茅台2019年供应量偏紧的背景下,高端景气度依旧会很高。600元价格带白酒尚未迎来全面复苏,但300元左右的大众白酒,并不会受到茅台价格压制,而会迎来量价齐升的高景气周期。其中全国性品牌继续分享渠道红利,在价格和量上弹性更大,区域性品牌深耕省内市场,尽享升级加集中,但在省外扩张和300元以上价格带,想象空间略逊于全国性品牌。
责任编辑: 冯洁 IF161
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