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M2增速降低是前几年高增长后向合理水平的回归 有利于防范金融风险
来源:财界网整理 2017-11-27 11:41:25
  央行近日公布的数据显示,10月末,广义货币(M2)同比增长8.8%,增速分别比上月末和上年同期低0.4个和2.8个百分点,结束9月份的短暂回升。一时间,“金融数据低于预期”“M2再创历史新低”等说法在市场上广泛流传,引来议论纷纷。

  近一年多来,M2略显反常的低增速状态备受关注。有人担心,这种增速持续低位会加大经济下行压力,影响市场流动性,推高市场利率。从数据看,M2每个月都不到10%的增速与过去相比确实低一些,但是,对于这一变化的产生原因和实际影响,应当全面客观认识,不必反应过度。

  一方面,M2增速降低受金融去杠杆影响较大,是金融监管加强的反映。过去,M2增速较高有其客观原因,比如与住房等货币化密切相关,也与理财等业务发展较快有关。近期M2增速减慢,正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的体现。随着金融去杠杆进程的推进,表外融资渠道减少,虽然部分表外融资转移到表内,表现为银行信贷增加,但贷款以外的表外融资压缩更多。可见,M2增速降低是前几年高增长后向合理水平的回归,有利于防范金融风险,不会对实体经济产生较大负面影响。

  另一方面,金融创新发展带来的“存款搬家”影响了M2增速提升。近年来,金融创新快速发展,居民和企业存储货币的途径不断增加,包括银行表外理财、货币基金、互联网金融存款、各类资管计划等,这些金融产品货币属性都很强,增长都很快,但并没有完全在银行体系的报表里体现出来。并且,很多企业和居民选择货币基金等存款以外的形式储蓄,导致银行存款来源不足,负债压力加大,派生贷款的能力下降。从某种程度上讲,M2增速没有那么低,有些是“存款搬家”,未必真的意味着货币增速下滑。

  九州证券全球首席经济学家邓海清表示,M2增速再创新低或与严监管与贷款走低有关。

  10月金融数据低于市场预期,与10月的PMI、进出口数据走低印证,反映出经济高点渐现,2017年经济大概率“前高后低”。

  10月新增人民币贷款6632亿元人民币,明显低于市场预期,除了10月属于季节性走低之外,主要还在于居民短期贷款的明显下滑。具体而言,2017年3月以来,居民短期贷款均值在2100亿远左右,且9月一度高达2537亿元,但9月下旬以来,政策对居民消费贷的监管逐渐升温,使得10月居民短贷下降至仅为791亿元,政策层的监管对新增贷款的影响逐渐显现,直接导致了10月新增贷款的明显走低。

  10月新增社融1.04万亿,与预期基本持平,同比增加1535亿元。分项来看,新增信贷6635亿元,同比增加625亿,表内信贷需求仍较强。直接融资方面,10月债券融资1508亿元,与信用在融资净额1367亿基本相当,需要注意的是10月债券市场大幅调整,对当月债券发行有一定影响,10月推迟或取消发行债券规模为1048亿元,远高于去年同期的117亿元,以及9月的380亿元。表外融资增长放缓,信托、委托和未贴现承兑汇票合计1074亿元,同比增长较前值少增2027亿元,其中未贴现银行承兑汇票同比回升1813亿元,是拉动非标同比回升的主要力量。另外,10月社融累计同比增长13%,与前值持平,增速仍然不低,实体经济难以出现失速下滑风险。
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责任编辑: 马毓涵 IF141
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