注意防范金融风险 经济趋稳态势确认 

来源: 财界网整理2017-06-15 14:11:17
  中国进入地产金融化与金融地产化结合周期

  昨日,“光大证券(601788,股吧)2017年中期策略会”在北京召开。光大证券(601788,股吧)全球首席经济学家彭文生认为,现阶段中国已进入“地产金融化”与“金融地产化”的结合版金融周期。该金融周期大约持续15年~20年,地产泡沫和信用扩张相互促进、相辅相成,一方面带来房地产及其相关行业的不可持续的高杠杆风险。另一方面导致房地产与金融行业过度扩张,对实体经济造成挤压。

  彭文生分析称,土地作为永续资产,价格天然对利率波动敏感,土地买卖依赖外部融资,结果是地产金融化。土地财政是加剧地产金融化的一个特殊因素。另一方面,土地与房产是天然的优良抵押品,对金融资源有强大的吸引力,导致金融地产化。

  “土地不是人造的,土地是空间上不可移动,时间上不可转换。大城市的市中心房价高,到底是市中心土地供应有限,还是市中心人口密度高?本质上还是市中心人口密度高。”彭文生表示。

  彭文生提醒,需警惕地产金融化最新的一个发展苗头:房地产开发企业的盈利模式从“产销模式”改变为“资管模式”。原来房地产企业是买地、造房、卖房,现在是“资产整合优化运营”,不卖先租,或者进行资产证券化、金融产品开发等来实现现金回流。房地产企业正在搭建复杂结构化金融体系。近年来,越来越多的房地产企业开金融公司,越来越多的金融公司做房地产开发。

  彭文生建议,要回归金融服务实体经济、“房子是用来住的,不是用来炒的”的初心。改进金融结构的最重要方面是将金融的公用部分和风险部分进行切割,重回某种形式的分业经营,存款归存款、投资归投资。在财政方面,引进房产税、降低增值税有助于打造更加公平的税收制度。

  光大证券(601788,股吧)董事长、总裁薛峰也在策略会上表示,当前更加关注的仍是监管部门对金融市场的监督和管理,近年来,金融乱象已经到了非管不可的地步。薛峰表示,当前,光大证券(601788,股吧)一方面要秉持“稳中求进”的工作主基调,坚持“补短板、破瓶颈、催优势、固根基”的工作思路,讲好“稳”与“进”的辩证法;另一方面,时刻牢记国企的社会责任,将抓好合规管理和风险控制作为重中之重,同时做到“君子爱财、取之有道”,坚决杜绝把伪劣产品推向市场、推给投资者的行为。

  自2015年“3·30”房地产政策以来,伴随着去库存调整、信贷政策放松,以及契税政策调整等,中国房地产市场发生颠覆性反转,从前两年库存积压一举进入一轮快速的上升通道。房价涨幅之大,涨速之快前所未有。根据国家统计局发布的70大中城市房价数据,2016年末,北京、上海、广州、深圳四个一线城市同比涨幅都超过20%。即便如此,一线城市也并非领涨,合肥房价同比涨幅46.3%、厦门同比涨幅41.5%,一、二线涨幅也向三线城市蔓延,全面的涨幅态势已然成行。中国一二线城市用两年时间即完成了发达国家用数十年完成的房价翻倍。中国房地产是否出现泡沫,泡沫又能维持多久成为了国内外市场关心的焦点。

  不难发现,过去十几年中国房地产市场涨多跌少,且每次下跌都是在政策调控下的短期回落,其后由于政策由紧转松,报复性反弹后,房价都会在很短的时间便超过前期峰值。中国房地产鲜有下降周期,且诸多国际衡量泡沫的指标处于高位,但这种情况得以长久持续,并未出现房地产危机。

  在笔者看来,之所以中国房价屡控屡涨,泡沫不曾爆破,最主要的原因是中国独有的房地产“螺旋式上升”模式。在泡沫积聚之际,监管者并未采取类似于上个世纪末日本政府主动刺破房地产泡沫的做法,反而短期内通过行政手段防止泡沫进一步扩大,再推动收入的改善在发展中化解泡沫。具体来看,过去历次中国房地产周期均显示,中国房价先是一段时间的快速增长,其后引致严厉的政策调控措施,调控导致短期内供需关系以及房价上涨预期改变,再通过经济增长带动收入提升,为高企的房价提供了支撑。

  这种“螺旋式上升”房地产泡沫的特殊模式之所以能在中国得以实现,主要得益于中国过去三十年前所未有的高增长。改革开放以来,中国经济一直享受着改革开放与经济全球化的红利,经济增速整体上保持了高速增长,收入增速多年来保持两位数。2013年以来,收入增速回落至10%以内,但整体上也保持了8%-9%的较高水平,不低于GDP名义增速。这就使得,即便中国房地产泡沫短期出现,高速发展的基本面也能消化泡沫,进而降低房地产危机的风险。

  与以往不同的是,由于中国已处于由高速收入增长向中高速增长转变的新常态时期,未来收入很难延续以往两位数的较高增长,甚至可能由于转型,出现短期的结构性失业。虽然2016年下半年开始中国经济出现反弹,但长期来看,中国已经进入“三期叠加”时期,即增长速度换挡、结构调整阵痛、前期刺激政策消化时期。

  近两年的一、二线城市房价比以往涨得都凶狠,说明市场未对收入放缓有充分预期,相反,凭借以往房价只涨不跌的经验,仍有人认为中国房地产市场具备独特性、相信政府会为房地产背书就能对抗经济规律。

  注意避免脱实向虚防范金融风险

  工信部网站消息,6月14日,全国产融合作工作座谈会在北京召开。工业和信息化部党组书记、部长苗圩出席座谈会并作重要讲话,部党组成员、副部长刘利华主持会议。人民银行潘功胜副行长及财政部、银监会、证监会、保监会等有关部门和中央金融机构负责同志出席会议。

  苗圩强调,金融是现代经济的核心,是实体经济的血液。产融合作有利于增强金融支持政策的导向性、针对性、有效性和可操作性,是提高金融服务实体经济效率的重要渠道,是供给侧结构性改革的重要内容,是实现政银企互惠共赢的重要途径,是深入实施“中国制造2025”的重要抓手。苗圩充分肯定了产融合作一年来的工作,并对下一步工作提出明确要求:一是细化实化措施,明确责任、工作重点和时间节点,建立完善部门协同机制,推动各项工作尽快开展;二是各地工业和信息化主管部门要强化与财政部门、金融监管部门、金融机构的对接合作,扎实做好促进金融产品和服务创新、积极发挥重点企业“白名单”作用、推动“产业链、创新链、资金链”三链协同等工作,并研究促进产融合作的支持政策,把财政政策、产业政策和金融政策有机结合起来;三是加强工作指导,切实把产融合作试点工作抓好抓出成效;四是积极稳妥、依法合规开展产融合作各项工作,同时要支持地方和试点城市大胆闯、大胆试,疏通金融进入实体经济的渠道,提高金融支持政策的针对性、有效性。

  人民银行副行长潘功胜在讲话中要求围绕“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”重点任务开展产融合作,推动供给侧结构性改革,强调了搭建产融合作信息化服务平台、提供全生命周期金融服务等工作,并特别提出要注意避免“脱实向虚”、防范金融风险等问题。银监会巡视员叶燕斐受王兆星副主席委托就产融合作城市试点、缓解中小企业融资难融资贵等工作提出了要求。工业和信息化部财务司司长王新哲作了《深入推进产融合作为制造强国和网络强国建设做出新贡献》的工作报告,总结了产融合作六个方面的主要工作进展以及产融合作试点城市建设情况,对各地工业和信息化主管部门、产融合作试点城市做好相关工作作出了具体布置。

  经济趋稳态势确认
责任编辑: 杨 鑫 IF109
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