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沪伦通预计年内开闸 多重规则限制“抽水效应”
来源:财界网 2018-09-03 08:53:55
  A股“南北通”之后又迎“东西通”。

  证监会8月31日宣布,就《上海证券交易所与伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定(试行)》(下称《沪伦通规定》公开征求意见,标志着中英双方准备近3年的互通机制终于落定。

  “抓紧推进沪伦通各项准备工作,争取年内推出。”证监会主席助理张慎峰8月26日代表证监会公开演讲时,再次明确了监管层推动沪伦通尽快落地的决心。

  内地市场各类主体在经过沪港通、深港通的多年实践之后,对于沪伦通的推进节奏都抱有较为稳定的预期。对企业而言,最关心两地市场怎么通;对投资者而言,最关心的是,A股即将迎来的是“蓄水池”,还是“抽水机”。

  “随着监管层将工作重心向中长期改革倾斜,开放自然是很重要的一块。初期试点预计不会大跃进,关键是先将路铺好,之后跟沪深港通一样,再慢慢扩容。”华创证券首席策略分析师王君对第一财经记者表示,对于市场关心的“抽水效应”,目前来看不必过多担忧,无论是监管层的机制设计还是两地市场估值优势的差异,都对东向融资有一定限制。

  此次监管规定出台,沪伦通规则中一大亮点就是采取双向发行存托凭证的方式,并且双向交易都能与其对应的基础证券实现相互转换,打通两地市场的交易。

  根据方案,伦交所东向发行CDR,只能以存量股票为基础,暂不允许通过新增股份发行CDR进行直接融资。不过,为了促进交易,监管层规定,将由跨境转换机构提供业务初始的流动性。

  相比之下,上证所A股公司西向业务中,可以通过发行GDR直接在英国市场融资。

  同时为了限制跨市场监管套利,初期方案设置了多方面限制。境内上市公司境外发行GDR,纳入境外上市框架进行监管;鉴于GDR可转换为A股在境内市场流通,为防范监管套利,兼顾商业可行性,对GDR发行条件、发行价格、限制兑回期以及参与GDR跨境转换的境外券商和存托人都作了规定。

  比如,一方面,境内上市公司以其新增股票为基础证券发行GDR时,发行价格按比例换算后原则上应不得低于定价基准日前20个交易日基础股票收盘价均价的90%;另一方面,在境外首次公开发行的GDR自上市之日起6个月内不得兑回为A股。

  同时,伦交所欢迎上证所主板市值规模达一定标准的公司到伦敦市场发行GDR,但是按照监管规则,西向GDR业务也设置了核发数量上限。

  除了上述机制上的限制之外,业内人士认为,从市场构成和沪深港通实践经验来看,沪伦通对A股的“抽水效应”也很难出现。

  王君分析,沪市与伦敦市场估值优势领域存在差异,优质稀缺个股可能是两地投资者在对方市场的共同选择。

  “GDR会不会返回来增大A股的波动性?风险联动是免不了的,但是相对沪、深港通而言,伦敦与内地关联性还是比较低的。GDR更多还是与当地市场股票的联动性要更大。”王君对记者表示,回顾沪、深港通的发展过程,投资者就可以更加心中有数了。

  数据显示,沪港通开通初期沪股通北上资金较多,2016年~2017年期间港股通南下资金较多,但双向流动的总体趋势没有改变,且沪港通交易量逐年放大,没有出现交易萎缩的情况。

  基于稳妥起步,监管层进一步扩大开放。今年5月,将沪股通每日额度从130亿元人民币调整至520亿元人民币,沪港通下港股通每日额度从105亿元人民币调整至420亿元人民币。

  王君认为,沪伦通在推动内地价值投资风格的形成上也将发挥作用。“从沪、深港通来看,当时南下资金投资最多的也是腾讯等稀缺蓝筹,北向则是选择折价较大的金融股以及白酒。”他分析,伦敦市场机构投资者较为成熟,对于推动A股趋向价值投资风格的定价将有一定助力作用。

  “沪伦通双向业务均允许DR与基础证券相互转换,这将将影响两地市场的流动性,且可能产生价格联动。”孙金钜也认为,根据其他市场现有存托凭证的运行情况,长期来看,存托凭证的价格将与其发行公司所在市场的证券价格趋同,消除了两地套利的可能性。
  • 标签:
  • 沪伦通,“抽水效应”,监管,开放,沪深港通
责任编辑: 冯洁 IF161
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