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姜超:人民币不存在大幅贬值基础
来源:界面新闻 2019-05-21 09:36:45
  受到贸易摩擦升温的消息冲击,近期人民币汇率出现贬值,5月17日人民币对美元汇率已跌破6.9。海通证券首席宏观债券分析师姜超日前发文指出,汇率中长期主要与国际收支相关,而今年国际收支并不会出现严重失衡,因此人民币不存在大幅贬值的基础。

  姜超在文中指出,实际上,去年以来中美贸易摩擦已经成为人民币短期波动的重要原因。去年6月和7月美国两次宣布加征关税,人民币汇率加速下跌,直到12月贸易摩擦缓和,人民币汇率才开始回升。

  不过,姜超表示,尽管人民币汇率波动短期会受到消息和情绪面的影响而出现过度反馈,但是汇率的变化基本面是由人民币的供需关系决定。而供需关系由我国与其他国家之间的贸易和投资活动产生,并最终反映到国际收支的变化中。

  姜超进一步分析称,国际收支由经常账户与资本账户和金融账户组成,其中,经常账户一直是我国国际收支重要的顺差来源。经常账户主要受到产业结构、经济状况和贸易环境的影响。而金融账户结构与资本项目开放进程相关,同时经济发展、产业结构影响直接投资,资本市场走势影响证券投资,信用风险影响其他投资,后两者还共同受到汇率预期影响。

  从经常账户来看,目前我国一直处于商品顺差和服务逆差状态。2018年以来,受到全球需求转弱的影响,进出口增速均出现下滑,我国商品贸易顺差收窄,但幅度不大。同时,经过2010年-2014年快速增长以后,我国服务贸易需求进入平稳阶段,去年以来服务贸易月均逆差规模相比于前两年没有出现明显扩大。

  从金融账户看,受到资本市场开放提速的影响,去年以来海外投资者对我国债券和股票持续增持,证券投资规模有扩大趋势。而外商对我国直接投资规模一直比较平稳,对海外非理性并购的限制使得近两年直接投资差额转逆为顺。但近两年其他投资仍然表现出较大的波动性,也是金融账户变化的主要原因。

  展望未来,姜超说,从经常账户看,目前贸易摩擦导致对美国出口回落,但我国对其他国家的贸易活动并未受到影响。短时间内我国全球制造业工厂的地位难以被动摇,这也决定了短期经常项目仍会维持顺差,而随着我国产业结构的优化和居民收入水平的不断提升,贸易顺差会逐步收窄,但是这一过程将随着产业升级缓慢进行。同时,经常项目本身还具有汇率稳定器的作用,汇率贬值将导致顺差扩大并抵消贬值压力。

  从金融账户看,目前我国债券收益率较高,而股票相比于其他国家仍然相对便宜,同时今年加入多个国际指数将带来增量资金,因此短期扰动过后,证券投资顺差仍会持续扩大。而近两年外商投资负面清单持续缩减,金融领域的对外开放也明显提速,新的投资机会可能促进外商扩大直接投资。金融去杠杆告一段落后信用风险也出现了明显回落,未来其他投资可能随着汇率预期的变化依旧呈现双向流动的特征。

  因此,今年国际收支并不会出现严重失衡,人民币不存在大幅贬值的基础。对于贸易摩擦,我国的应对是扩大开放、推进改革、追求高质量发展,而不是重走“大水漫灌”的老路,这也意味着未来我国经济增长方式将更加健康和可持续,也有利于我国国际收支的平衡。未来随着贸易谈判的不断变化,汇率双向波动仍可能加剧,但难以出现单边持续贬值的情况。
  • 标签:
  • 人民币,贬值
责任编辑: 曹金 IF142
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