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海通宏观姜超:春节效应助攻 2018年经济平稳开局
来源:微信公众号姜超宏观债券研究 2018-02-09 11:30:57
  摘要

  18年1月数据陆续公布,整体看经济平稳开局,主要表现在以下几个方面:1月官方和财新PMI一降一平,地产、汽车销售增速一降一升,重卡和挖掘机销售增速回升,进口增速大幅回升,但钢铁、水泥、化工等行业开工率普遍下滑,生产资料价格多数下跌。但去年1月恰逢春节假期,因此汽车、进口增速的回升都有明显的低基数效应,需等待2月数据综合分析。

  17年全国GDP增速小幅反弹,但地方GDP增速却过半下滑,整体均值也有所回落。近期各省地方两会悉数召开,在政策刺激效果减弱、经济数据去水分的大背景下,仅山西上调目标增速,而下调目标增速的省份则高达13个。春江水暖鸭先知,地方政府谨慎制定增速目标,预示18年经济仍有下行压力。

  需求:下游地产仍弱,乘用车改善,纺服走弱,文娱尚可。中游钢铁偏弱,水泥、化工走弱。上游煤炭走强,有色分化,交运改善。

  价格:1月首套房贷利率回升,上周国内生资价格涨少跌多,国际油价回调。

  库存:下游地产、乘用车回补。中游钢铁、水泥回补,化工走平。上游煤炭、有色分化。

  下游行业:

  地产:2月上旬41城地产销量回落,住宅土地成交增速转负。1月房贷利率继续上行,35城首套房贷款利率继续上升至5.43%,创15年7月以来新高,相当于基准利率1.11倍。而1月41城地产销量虽因低基数降幅收窄,但龙头房企销量增速仍趋回落。2月上旬41城销量增速回落至24%,剔除春节效应后增速-25%,跌幅较大,反映需求仍处低位。1月土地市场成交面积大跌,增速由正转负至-5%,成交溢价率因挂牌均价大幅下行而有所回升。上周十大城市商品房存销比升至42.2周。

  乘用车:1月乘用车销售批零增速回升,经销商库存压力飙升。18年1月乘用车批发、零售销量增速分别为9.1%、8.1%,均较17年12月大幅上升,其中第五周批、零同比增速分别为14.4%、194%。零售销量增速大幅飙升主要源于去年同期恰逢春节假期,导致了低基数效应。但18年1月汽车经销商库存预警指数大幅飙升至67.2%,创近3年以来新高、历年同期新高,反映在18年购车减税政策退出背景下,终端需求依然堪忧。

  纺织服装:1月柯桥景气指数再落,需求延续低迷。12月纺织服装行业有所回暖,但销量增速反弹力度较弱。18年1月柯桥纺织景气指数回落,其中市场景气指数和生产景气指数均处下行,反映行业整体供需两弱。偏弱格局带动柯桥纺织价格指数下降。

  文体娱乐:上周电影票房同比跌、环比升,需求有待释放。受春节假期错位因素影响,上周电影票房和观影人次同比增速分别大跌至-75.8%、-71.6%,但环比增速分别回升至-16.5%、-16.2%,需求节前偏低,静待春节假期释放。上周印度电影《神秘巨星》在已上映17天的情况下单周仍录得票房1.56亿元,但其它电影表现不佳,票房无一过亿,国产片缺乏佳作是主要原因。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价螺纹降热板升,开工率仍低,社会库存回补。上周钢价走势继续分化,螺纹价格有所回调而热板补涨。受原材料价格下跌影响,上周吨钢毛利螺纹和热板再度大幅上升。上周高炉开工率继续走低至63.7%,春节假期前生产依然偏紧。1月中旬重点钢企库存去化,库存降幅收窄至-4.8%,而钢材社会库存依旧大幅回补,反映经销商节前备货积极,冬储幅度较大。

  水泥:上周全国水泥均价继续走弱,节前库容比大幅回升。上周全国水泥均价继续走弱,环比增速降幅收窄至-0.4%,库容比大幅回升至57.3%。1月底2月初,因前期降雪和春节临近影响,农村需求基本停滞,房地产和重点工程项目也在陆续停工,水泥需求不断萎缩,受此影响,水泥价格继续下行。工人已开始陆续返乡,预计下周需求将会再进一步减弱,价格以趋稳为主,部分高价地区节后或将继续补跌。

  化工:上周PTA产业链价格跌,开工率涨少跌多。上周PTA产业链产品价格全线回落,下游织造需求转弱,带动涤纶POY、聚酯切片和PTA价格均跌。上周PTA产业链负荷率涨少跌多,上游PTA生产仍旺,工厂运行正常,负荷率有所回升。聚酯工厂节前面临检修集中期,开工小幅下降。而需求转弱叠加假期临近令江浙织机开工率大幅下滑。上周涤纶POY库存天数低位持平至8天。

  机械:1月挖掘机销量同比增速回升,环比增速由正转负。18年1月挖机销量1.07万台,同比增速回升至135%,创17年3月以来新高,但主要受到去年同期春节错位因素影响。1月环比增速季节性由正转负,大跌至-25%,假期前企业停工,生产开始走弱。1月大中小挖销量同比增速同步回升至216%、209%、107%,环比均处低位。

  重卡:1月重卡销量同比增速由负转正,主因销量预留。18年1月重卡销量9.8万辆,同比增速由负转正,大幅回升至18%。销量增速大升主要缘于经销商在17年12月预留部分销量至18年1月,这使得1月销量环比大幅回升转正至48%,并创下历年同期新高。而春节来临导致食品等运输需求走旺,也助推重卡销量增速回升。

  电力:2月上旬发电耗煤增速再升,春节效应叠加气温骤降。2月上旬发电耗煤同比增速继续大幅走高至80%。主要原因一是春节错位因素影响延续(17年春节假期在1月底2月初),低基数导致同比增速异常高企。二是气温骤降导致用电需求猛增——2月上旬发电耗煤环比仍高达4.2%,而剔除春节效应后,节前第二周发电耗煤同比增速仍超过20%。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤价平中有涨,电厂库存去化、钢厂库存回补。上周煤炭价格平中有涨,其中秦皇岛港煤价格继续上行。2月上旬发电耗煤增速因气温下降大幅回升,且降雪导致运输受阻,电厂煤炭库存大幅去化至历史新低,库存天数降至10.6天,煤炭供应紧张令动力煤价格大涨。上周高炉开工率下跌,钢企生产依然偏弱,带动炼焦煤库存被动回补,钢厂炼焦煤库存天数升至16.5天,焦煤价格继续走平。

  有色:上周LME铜价升、铝价降,铜库存升,铝库存降。上周基本金属价格多数上涨。铜价震荡上行,主要受到美元波动的影响,国内下游厂商提前备库支撑价格,但备货已渐收尾,节前需求料将走弱。LME铝价回落,临近春节假期,下游已基本停工放假,消费需求趋弱,国内库存季节性积累,短期压制铝价。

  大宗商品:上周布油价格回落,CRB指数续升,美元指数下跌。上周布油价格回调,WTI原油价格震荡上行。美国原油产量和石油钻井数上升,原油库存开始回升,美国产量释放压力令原油价格回调。上周CRB指数续升。1月美国非农就业数据强劲,提振美元,但欧元区预估GDP增速2.5%,创近十年新高,令美元指数均值继续下行。

  交通运输:上周航空客运周转量增速回升,BDI降、CCFI续升。上周航空客运周转量增速回升至6.6%,春运开始,客运进入忙季。海运表现分化,其中集运优于散运,上周BDI指数大幅回落,CCFI指数续升,海岬型船舶平均租金环比下降15.4%,巴拿马型船舶平均租金环比下降6.9%。上周公路物流运价指数回落。

(作者:姜超 于博 陈兴)

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责任编辑: 曹金 IF142
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